近期，在歐債危機再次惡化、歐央行可能重啟債券購買(mǎi)計劃、英央行準備啟動(dòng)QE2、瑞士央行干預匯率、美聯(lián)儲啟動(dòng)扭轉操作等多重因素綜合作用之下，美元由8月22日的歷史最低位強勢反彈，截至9月26日，美元指數最高達到78.89，創(chuàng )下8個(gè)月來(lái)新高，短短一個(gè)月內漲幅達6%左右。
　　決定美元走勢的因素比較復雜，既有經(jīng)濟方面因素，也有政策、政治甚至軍事方面的因素。
　　經(jīng)濟因素無(wú)疑是決定美元走勢尤其是短期美元走勢的最重要的原因�！皬V場(chǎng)協(xié)議”之所以簽訂、美國政府之所以力推“強勢美元”政策、歐元之所以最終誕生，這些政治事件的背后實(shí)際上隱含了巨大的經(jīng)濟利益，這個(gè)經(jīng)濟利益就是國際鑄幣稅。誰(shuí)成為國際貨幣，誰(shuí)就擁有向其他國家征收國際鑄幣稅的權利。而當前這個(gè)國際主導貨幣就是美元。盡管上世紀70年代“布雷頓森林體系”解體以來(lái)，美元匯率經(jīng)歷兩次大的起落，但美元在國際儲備貨幣中的占比基本上始終維持在50%以上，在美元逐步走強時(shí)，美元在國際儲備貨幣中的占比甚至達到70%左右。
　　既然美元是國際貨幣體系的主導貨幣，判斷美元走勢尤其是中長(cháng)期走勢就不可忽視這一點(diǎn)。如果美元主導的國際貨幣體系趨于瓦解，美元還將繼續延續2002年以來(lái)的疲軟走勢；而如果美元主導的國際貨幣體系還能夠存續下去，美元將在經(jīng)歷了史上最長(cháng)時(shí)期的貶值之后迎來(lái)大反轉。從美國政府的政治立場(chǎng)來(lái)講，美國政府明顯不愿意拱手讓出美元的國際主導貨幣地位，奧巴馬政府的競選綱領(lǐng)之一就是“強勢美元”。
　　而決定美元走勢的一些能夠相對準確把握的經(jīng)濟因素卻指向美元可能會(huì )逐步走強，比如美國的貿易收支變動(dòng)情況、美國的財政收支變動(dòng)情況、美聯(lián)儲的利率走勢等。
　　美國政府不會(huì )放任美國財政赤字繼續惡化，以致國際投資者對美元失去信心。事實(shí)上，美國政府已經(jīng)開(kāi)始努力削減財政赤字。為了兌現2009年年初提出的“四年內赤字減半”承諾，今年9月19日奧巴馬政府公布了全新的財政赤字削減方案，包括未來(lái)十年增加1.5萬(wàn)億美元的稅收、削減國防開(kāi)支、改革社保體系等。隨著(zhù)美國政府在財政赤字削減方面的努力逐步取得成效，美元沒(méi)有理由在未來(lái)四到十年之內因為投資者擔憂(yōu)美國政府的償還能力而繼續疲軟。
　　此外，即便美國貿易赤字進(jìn)一步擴大，也不會(huì )妨礙美元的走強。事實(shí)上，美國政府正是通過(guò)貿易赤字向其他國家輸出美元的，如果美國貿易赤字縮小反而意味著(zhù)其他國家不再愿意通過(guò)向美國出口并持有美元。因此，從這個(gè)意義上講，貿易赤字是美元走強的原因而不是結果。
　　作為本位貨幣的美元，美元貶值既不會(huì )有效增強美國出口產(chǎn)品的競爭力，也不會(huì )明顯削弱國外出口產(chǎn)品在美國的競爭力。美國的歷史數據也證明了這一點(diǎn)。盡管自2002年以來(lái)美元經(jīng)歷了歷史上最長(cháng)時(shí)期的貶值周期，但美國的貿易赤字不僅沒(méi)有縮小，反而擴大了。再往前追溯，1995-2001年期間，盡管美元持續升值，但美國的貿易赤字盡管在擴大，但并不比美元貶值時(shí)期擴大的程度更大。
　　此外，美聯(lián)儲的低利率承諾反而可能因為刺激美國經(jīng)濟增長(cháng)，而使得美元獲得強有力支撐。歷史經(jīng)驗也表明，受到預期等因素的影響，美元走勢與美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率之間的關(guān)系是模糊的。1995-1999年期間，美聯(lián)儲總體不斷降息，美元依然走強，因為投資者似乎預期到了1999-2001年的不斷升息；而2004-2007年美聯(lián)儲不斷加息，除了2004年年底和2005年年底-2006年上半年明顯反彈之外，總體是走軟的，因為投資者可能預期到了2007年之后會(huì )不斷降息。當前階段，由于聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降到零利率附近，降無(wú)可降，投資者反而可能會(huì )預期未來(lái)美國利率只會(huì )上行，反而帶動(dòng)美元走強。
　　大風(fēng)起于青萍之末。一些跡象也表明，美元將迎來(lái)可持續的反彈或者說(shuō)反轉，“強勢美元”時(shí)代將重新來(lái)臨。
　　一是美元具有明顯的避險需求特征，這反映了國際投資者對美元的國際主導地位的認可。2008年9月美國次貸危機擴大化之后、2009年11月迪拜危機之后、2010年5月希臘危機之后，包括近期歐債危機再次惡化之后，美元都會(huì )迎來(lái)一波比較強勢的反彈，這無(wú)疑說(shuō)明國際投資者的“戀美元”情結。因為他們心里清楚，如果美國經(jīng)濟惡化，其他經(jīng)濟體也會(huì )因為美國經(jīng)濟的惡化而受到打擊，美元并不會(huì )因此而繼續走低。
　　二是美國政策量化寬松轉為扭轉操作，而其他國家要么進(jìn)一步量化寬松，要么緊縮到后期之后即將或者已經(jīng)轉為反向操作。與美國買(mǎi)入長(cháng)期國債并賣(mài)出短期國債的扭轉操作不同，歐央行準備重啟債券購買(mǎi)計劃向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，英國央行可能啟動(dòng)QE2，日本央行則因為大地震而持續向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，包括中國在內的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體則在經(jīng)歷了前期較為頻繁的加息和提準之后，即將停止進(jìn)一步緊縮步伐，巴西央行甚至已經(jīng)采取降息行動(dòng)。