國際金融市場(chǎng)近期再度劇烈波動(dòng)，在連續一周快速下跌之后，近幾日異動(dòng)明顯。美股大起大落，商品市場(chǎng)周二晚間也出現了近一個(gè)月來(lái)首次較大幅度的反彈，CRB指數單日近3%的上漲也創(chuàng )下了近半年來(lái)的最高單日漲幅。市場(chǎng)信號較為混亂，一方面是對于美聯(lián)儲令人不甚滿(mǎn)意的“扭曲操作”的繼續糾正，另一方面是歐洲方面似乎露出一線(xiàn)曙光。不過(guò)筆者認為，短期的反彈更多是對前期過(guò)度反應的適度修正，并未改變商品市場(chǎng)近期的弱勢格局。
　　自從上周末IMF會(huì )議傳遞出積極信號以來(lái)，本周希臘和歐元區各類(lèi)信息迭出。周一有歐盟官員透露歐盟將出臺類(lèi)似TARP的工具以增強銀行穩定性，周二德國總理默克爾在會(huì )見(jiàn)希臘總理后也再度表示德國不會(huì )置身事外，這一信息也是推動(dòng)周二市場(chǎng)全線(xiàn)反彈的主要因素。
　　不過(guò)筆者認為，德國總理的口頭承諾能否奏效仍值得質(zhì)疑，德國政府內部對于歐元統一債券的反對情緒極其高漲，歐盟試圖發(fā)行歐元債和建立財政聯(lián)盟都較為困難，較為可行的仍舊是寄希望于歐洲央行。然而通過(guò)歐洲央行發(fā)債的方式固然可以短期疏解希臘和意大利等國的流動(dòng)性不足，降低持有上述國家債券的歐洲銀行業(yè)敞口風(fēng)險，但這一過(guò)程相當于將希臘國內的危機轉嫁到了整個(gè)歐洲，將短期困難轉變?yōu)楦�長(cháng)期的失衡，繼而加大歐元區解體風(fēng)險，因此預期推出也同樣將受到較大阻力。
　　因此，雖然目前歐盟不斷提出各類(lèi)新的紓困方案，不過(guò)囿于各方利益沖突，這些計劃依舊難產(chǎn)。故而，筆者預計11月份之前，市場(chǎng)仍將在多重信息的圍裹中波動(dòng)反復，難有明顯好轉。
　　自上周三晚間美聯(lián)儲議息會(huì )議公布“扭曲操作”代替QE3成為美聯(lián)儲的操作思路之后，市場(chǎng)對此反應就較為消極。雖然美聯(lián)儲初衷是通過(guò)“扭曲操作”，壓低長(cháng)期利率，抬高短期利益，以達到鼓勵投資和擴張商業(yè)信貸、降低與長(cháng)期利率相掛鉤的房屋和汽車(chē)貸款利率以刺激消費的目的，但實(shí)際上，筆者認為這一操作不僅可能達不到目標，反而有可能適得其反。一方面“扭轉操作”本身違背了市場(chǎng)規則強行干預會(huì )導致利率市場(chǎng)混亂并影響企業(yè)的風(fēng)險評估，繼而減少相應投資；另一方面，美國市場(chǎng)短期利率的提高會(huì )吸引歐洲市場(chǎng)資金的流出，繼而進(jìn)一步降低歐洲美元市場(chǎng)的流動(dòng)性，增加歐債危機疏解的難度。
　　此外，奧巴馬此前提出的1.5萬(wàn)億美元新增稅收計劃，雖然看起來(lái)可以較有效降低美國政府的債務(wù)壓力，并進(jìn)一步增加在投資方面的政府拉動(dòng)作用，但從共和黨的表態(tài)來(lái)看，這一政策得以通過(guò)的可能性并不大。即便得以通過(guò)，對于增加短期政府投資作用也并不明顯，目前美國失業(yè)率仍維持歷史相對高位，同時(shí)從失業(yè)結構來(lái)看，低技能勞動(dòng)者和長(cháng)期失業(yè)人數仍占據較大比例，對于經(jīng)濟景氣周期以及投資增長(cháng)的依賴(lài)是這兩類(lèi)失業(yè)人群的主要特征，而對于目前經(jīng)濟增速緩慢、政府投資難以快速增長(cháng)的美國市場(chǎng)而言，解決失業(yè)問(wèn)題仍相對困難。
　　整體而言，目前商品市場(chǎng)受到各類(lèi)信息沖擊，在市場(chǎng)情緒左右下出現大漲大跌的行情并不算太反常，而囿于歐美經(jīng)濟的困難，目前商品市場(chǎng)仍將受到系統性因素的抑制。短期來(lái)看，在11月份之前，預計歐洲拿出實(shí)質(zhì)性方案的可能性不大，而美國在年底前貨幣政策難有明顯轉向，增稅計劃能否通過(guò)也有待觀(guān)察，對于商品的支撐力度同樣較小。因此，筆者認為，10月份商品市場(chǎng)仍舊維持弱勢震蕩的可能性依舊較大。