華泰柏瑞投資總監汪暉日前接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，A股市場(chǎng)今天所面臨的困境比過(guò)去任何時(shí)候都要大得多。但從歷史統計上看，不論是短期、中期還是長(cháng)期，A股中有約10%左右的優(yōu)秀公司有望為投資者帶來(lái)高回報，優(yōu)秀企業(yè)將仍可穿越經(jīng)濟周期。
　　汪暉認為，今天，A股市場(chǎng)估值與2005年和2008年基本相同，但是所面臨的市場(chǎng)環(huán)境卻復雜的多。首先，金融危機的陰影再次襲來(lái)。如果歐債危機爆發(fā)，中國的應對空間不大。為應對2008年次貸危機，中國推出四萬(wàn)億刺激計劃，投放10萬(wàn)億信貸。產(chǎn)生的結果是：好的方面，中國成功抵御金融危機影響，經(jīng)濟很快復蘇；不利方面，是居民和政府部門(mén)大幅度提高杠桿率。今天，即使有新的危機出現，在原有地方政府融資平臺問(wèn)題解決之前，已經(jīng)沒(méi)有能力和空間繼續加大杠桿率。這意味著(zhù)財政政策已經(jīng)沒(méi)有繼續擴張能力。貨幣政策方面，經(jīng)過(guò)一年多的持續緊縮，貨幣信貸已經(jīng)回歸常態(tài)，增速大幅度回落。但是調控效果很不理想，如果政策在目前條件下放松，通脹可能在高位繼續上升，將危及整個(gè)社會(huì )和經(jīng)濟平穩發(fā)展。
　　其次，從股票市場(chǎng)供求關(guān)系看，面臨的是無(wú)限的供給和相對有限的需求。無(wú)限的供給表現在中國股票市場(chǎng)市值大幅度擴張，總市值從2000年末5萬(wàn)億元上升到今天的30萬(wàn)億元，流通市值更是從當時(shí)1.5萬(wàn)億元擴張至今天約20萬(wàn)億元。中國證券化率已達75%，未來(lái)仍將快速增長(cháng)。需求的有限從流通市值與儲蓄余額之比來(lái)度量，2000年末，該比值僅0.24，2005年末為0.07，今天該比值上升至0.60。供給相對于需求快速膨脹使估值中樞系統性向下。
　　對于眼下是否還有投資機會(huì )，汪暉表示，歷史統計上看，優(yōu)秀企業(yè)完全可以穿越經(jīng)濟周期和各種危機，有望帶給我們較高的投資收益。例如，從1995年到今年中期，歷經(jīng)約17年，扣除重組股，大約有15%的公司帶給我們年均15%以上的復合收益率。2001年到今年中期，歷經(jīng)11年，扣除重組股，有約8%的公司給我們15%以上復合收益率。2008年到今年中期，歷經(jīng)4年，扣除重組股，有約7%的公司給我們19%以上復合收益率。因此，不論是短期、中期還是長(cháng)期，A股中有10%左右的優(yōu)秀公司有望為投資者帶來(lái)高回報。出路就在于以PE和VC的視角挖掘公司的長(cháng)期價(jià)值，以巴菲特式的理念在無(wú)限中尋找有限的投資目標。