國務(wù)院日前公布新修改的《中華人民共和國資源稅暫行條例》，決定從11月1日起將資源稅改革推向全國。
消息公布次日，A股市場(chǎng)上的煤炭板塊出現重挫，在一定程度上抵消了匯金增持帶來(lái)的利好。12日、13日連續兩個(gè)交易日，煤炭板塊繼續跑輸大盤(pán)。但從長(cháng)遠看，資源稅改革將倒逼我國產(chǎn)業(yè)結構的調整，從而使經(jīng)濟基本面更加健康。
資源稅改革難以影響通脹回落大勢
我國資源稅改革的主要方向是從量計征改為從價(jià)計征。2010年6月新疆地區率先試點(diǎn)原油和天然氣資源稅從價(jià)計征，稅率為5%，然后在2010年底進(jìn)一步擴展西部的12個(gè)省區。
分析人士認為，資源稅在今年四季度擴展至全國，時(shí)點(diǎn)上符合預期，但油氣資源稅最終敲定5%-10%的稅率，略高于預期。按照銀河證券的測算，在布倫特原油價(jià)格為110美元/桶的情況下，國內油價(jià)約為100美元/桶，即便按油氣資源稅最低標準5%計算，參照去年的產(chǎn)量，將分別使中石油新增資源稅超過(guò)200億元，中石化新增資源稅超過(guò)80億元�！�
財政部財政科學(xué)研究所所長(cháng)賈康曾指出，不要指望增加的資源稅負擔在開(kāi)發(fā)環(huán)節完全吸收掉，這是不太可能的。有競爭的情況下開(kāi)發(fā)企業(yè)可能吸收一部分，但還有一部分會(huì )轉移、分攤到中下游，而正是這種傳導機制，讓大家更加珍惜地使用資源，刺激相關(guān)主體千方百計地開(kāi)發(fā)節能減耗的工藝、技術(shù)和產(chǎn)品。
雖然資源稅改革會(huì )在一定程度上推高資源品價(jià)格，從而加重通脹壓力。但也有分析人士指出，資源稅改革在這個(gè)時(shí)候推向全國，本身暗示著(zhù)通脹可控。根據多家機構發(fā)布的報告，對9月CPI的預測漲幅基本在6%—6.2%之間，而7月、8月分別為6.5%和6.2%�！巴浀母叻逭谶^(guò)去，四季度將進(jìn)一步回落”，已成為學(xué)術(shù)界和投資界的主流認識。
石化、煤炭板塊表現迥異
資源稅改革推向全國的消息，對次日的股市產(chǎn)生了明顯影響。在上證綜指微漲0.16%的情況下，中國石油、中國石化分別上漲0.51%和下跌0.58%，而煤炭板塊則重挫4.58%，盤(pán)江股份、陽(yáng)泉煤業(yè)等個(gè)股跌幅都在9%以上。
在隨后的幾個(gè)交易日內，石化股跟隨大盤(pán)走強，如中國石油12日、13日連漲1.73%和0.1%，而煤炭股表現不佳，領(lǐng)跌的盤(pán)江股份，在消息發(fā)布后的3個(gè)交易日內下挫近15%。
石化、煤炭板塊的迥異表現出乎投資者預料：按道理，原油天然氣5%-10%的稅率高于預期，而煤炭行業(yè)預期中3%-5%的稅率沒(méi)有出現，仍然從量計征對行業(yè)無(wú)疑是一個(gè)利好。
海通證券分析師鄧勇認為，雖然資源稅改革推向全國會(huì )增加石油公司的負擔，但鑒于2010年我國已開(kāi)始在西部地區實(shí)行油氣資源稅改革試點(diǎn)，從而避免了一次性實(shí)施對石油公司的沖擊。
中金公司分析師關(guān)濱在其研究報告中則表示，資源稅改革之后國家后續還可能推出系列配套措施，比如天然氣定價(jià)機制的微調、石油特別收益金起征點(diǎn)上調等。這兩項政策均有可能在一定程度上緩解資源稅改革對石油公司利潤的負面影響�！�
至于煤炭，雖然躲過(guò)了從價(jià)計征，卻迎來(lái)了另一項“利潤殺手”。盤(pán)江股份11日公告稱(chēng)，接到貴州省政府通知，將從10月1日起對原煤售價(jià)的10%，征收煤炭?jì)r(jià)格調節基金。
根據中銀國際的測算，在不考慮成本轉嫁的情況下，這項政策將會(huì )減少盤(pán)江股份明年的收益達20%以上�！安⑶�，貴州此次征收價(jià)格調節基金具有示范效應，煤炭成本或將成為一個(gè)難以控制的因素�！必敻蛔C券研究員鄒建軍點(diǎn)評說(shuō)。
對A股有長(cháng)遠影響
雖然本次資源稅改革，除了將油氣資源稅改為從價(jià)計征外，仍然對煤炭實(shí)行從量計征。但從長(cháng)遠來(lái)看，隨著(zhù)通脹形勢得到控制，資源稅改革的品種覆蓋面會(huì )一步一步擴大，包括煤炭，也包括其他金屬和非金屬礦產(chǎn)品。
華泰聯(lián)合證券的報告認為，資源稅的影響分為三個(gè)層面：物價(jià)層面、經(jīng)濟整體層面和行業(yè)利潤層面。而這些因素，都對A股有著(zhù)重要的影響。
比如，在經(jīng)濟整體層面，經(jīng)濟增長(cháng)和能源消費存在著(zhù)一個(gè)彈性系數。華泰聯(lián)合證券的報告顯示，2010年，我國的能源消費彈性系數為0.58，而改革開(kāi)放以來(lái)我國的平均能源消費彈性系數為0.6。以此來(lái)反推，在不考慮其它因素的情況下，如果全社會(huì )能源消耗每減少1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟增長(cháng)將降低1.72個(gè)百分點(diǎn)。
由于資源品價(jià)格改革的方向以?xún)r(jià)格上調為主基調，因而其會(huì )對能源需求，進(jìn)而對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生影響。不過(guò)在現階段，我國能源需求的價(jià)格彈性較弱，尤其是對依賴(lài)度較強的煤炭、石油，價(jià)格彈性系數分別只有-0.5和-0.47。
“因此，在資源品價(jià)格改革初期，資源品價(jià)格變化對能源需求，進(jìn)而對經(jīng)濟增長(cháng)的影響或許并不顯著(zhù)�！叭A泰聯(lián)合分析師張晶指出。但隨著(zhù)我國能源消費結構的調整，以及資源品價(jià)格改革的深入，能源需求的價(jià)格彈性將逐漸加強，對經(jīng)濟增長(cháng)的影響也將加大。
