近期，三大評級公司均已明確對法國的AAA主權信用評級提出降級警告，盡管法國政府堅稱(chēng)將捍衛法國AAA評級，但其前景很不樂(lè )觀(guān)，若法國被降級，歐元無(wú)疑將遭受重創(chuàng )。
　　標準普爾8月5日將美國的主權債信評級由AAA下調至AA+后，全球就不可避免地開(kāi)始了新一輪評級調整。從政治上講，美國評級被下調類(lèi)似于屋檐被降低，所有在同一屋檐下的人，無(wú)論是否愿意都必須低頭。而目前歐洲經(jīng)濟復蘇前景黯淡，債務(wù)危機從政府層面向銀行體系擴散，此時(shí)給任何一個(gè)歐洲國家降級似乎都不難找到冠冕堂皇的理由，評級公司所承擔的政治壓力也可降至最低。
　　財政減赤不力是歐元區諸國被降級的主要原因，從這個(gè)角度看，法國的情況非常糟糕。據IMF估算，2011年法國全年財政赤字可能達到1170億歐元，占GDP比重約為5.9%；IMF預計2011年德國財政赤字總額約為428億歐元，占GDP比重僅為1.7%。
　　如果說(shuō)財政一向穩健的德國不是很好的參照對象，那么與10月初被降級的意大利相比，法國的境況仍顯窘迫。IMF預計意大利今年的財政赤字約為642億歐元，占GDP比重約為4.0%，比法國大約低1.9個(gè)百分點(diǎn)。既然意大利可以被降級，那么法國似乎沒(méi)有理由仍然戴著(zhù)AAA的桂冠。
　　其實(shí)，單純看年度財政赤字總額尚不能清晰看出法國財政收支的緊張情況，比財政赤字總額更能反映財政健康水平的指標是“基本赤字(盈余)規�！�，即扣除為存量債務(wù)支付利息的開(kāi)支后的赤字(盈余)規模。如果一國財政處于基本盈余狀態(tài)，這表明其財政赤字主要源自存量債務(wù)的利息支付，其財政收支的可持續性更強，反之則反是。
　　根據IMF統計數據，次貸危機爆發(fā)以來(lái)，法國財政收支始終處于基本赤字狀態(tài)，而且金額較高，2010年基本赤字規模為938億歐元，占GDP比重約為4.6%，2011年該比重預計有所降低，但仍高達3.4%。意大利雖然被降級，但是意大利的基本赤字情況要遠遠好于法國。2010年，意大利基本赤字規模僅為50億歐元，占GDP比重約為0.3%。根據IMF估算，2011年意大利財政收支有可能實(shí)現基本盈余，盈余規模約為85億歐元，占GDP比重為0.5%。這意味著(zhù)2011年意大利的財政赤字主要是為歷史包袱埋單，而法國則是在持續制造新的負擔。從這個(gè)角度看，意大利先于法國被降級似乎有些冤枉了。
　　再看一下法國銀行業(yè)在歐洲高負債國的風(fēng)險敞口情況，就不難理解為何法國政府一直迫切希望借EFSF資金救助銀行業(yè)了。根據國際清算銀行數據，法國銀行業(yè)在“歐債五國”的風(fēng)險敞口約為6700億歐元，居歐洲各國首位。其中在希臘的風(fēng)險敞口約為570億歐元，亦居歐洲首位，規模高出德國一倍。根據歐元區各國就希臘債券減記達成的共識，減記規�？赡懿坏陀�50%，而這無(wú)疑將對法國的銀行業(yè)造成重創(chuàng )。
　　德國堅持各國首先自救銀行體系，將EFSF作為最后手段的態(tài)度無(wú)疑給法國的AAA評級蒙上了厚重的陰影。EFSF4400億歐元的額度對“歐債五國”提供保護尚顯捉襟見(jiàn)肘，除非歐元區各國政府同意盡快擴大EFSF規模并對銀行業(yè)放寬救助標準，否則一旦法國的銀行業(yè)出現系統性風(fēng)險，法國政府只能自己想辦法自救，這無(wú)疑將進(jìn)一步惡化法國的財政收支，失去AAA評級也就更加順理成章。
　　一旦法國評級遭降，歐元將迎來(lái)新一輪下跌，但對德國而言風(fēng)險仍是可控的。德國是歐元區財政最為健康的大國，也是歐洲援助資金最大的出資國，只要德國適時(shí)出手促進(jìn)EFSF擴容，或修改EFSF關(guān)于救助銀行業(yè)的準則，就足以再次穩定歐元區局勢，并避免歐元崩潰式下跌，而那時(shí)德國歐元區經(jīng)濟元首的地位將更加鞏固。