今年以來(lái)的大部分時(shí)間里，市場(chǎng)走勢偏弱，很多以股市為生的投資者日子相當艱難。在這種背景下，陽(yáng)光私募產(chǎn)品出現了大面積虧損，28只產(chǎn)品被強制清盤(pán)；還有140余只產(chǎn)品或因業(yè)績(jì)太差，或因客戶(hù)贖回導致規�？s水，走到了清盤(pán)邊緣。
分析人士認為，一些陽(yáng)光私募管理人的風(fēng)險管理能力較差可能是出現這一現象的主因，流動(dòng)性偏緊的局面則在其中起著(zhù)推波助瀾的作用。若出現大面積清盤(pán)的現象，陽(yáng)光私募可能要經(jīng)歷一段“冰河時(shí)期”。
133只產(chǎn)品清盤(pán)
綜合私募排排網(wǎng)和上海朝陽(yáng)永續的數據，截至目前，今年清盤(pán)的陽(yáng)光私募產(chǎn)品已達133只，接近清盤(pán)的產(chǎn)品達146只。
在已經(jīng)清盤(pán)的產(chǎn)品中，按清盤(pán)方式來(lái)看，可以分為強制清盤(pán)和到期清算。在133只已經(jīng)清盤(pán)的產(chǎn)品中，被強制清盤(pán)的有28只。按產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，被強制清盤(pán)的產(chǎn)品中，結構化產(chǎn)品占16只，非結構化產(chǎn)品為12只。結構化產(chǎn)品清盤(pán)時(shí)的凈值大部分都低于1元面值，基本上都是在跌到0.9元附近就被強制清盤(pán)。而被強制清盤(pán)的非結構化產(chǎn)品凈值則有不少在1元以上。分析人士認為，結構化產(chǎn)品清盤(pán)的主因可能是產(chǎn)品凈值已經(jīng)接近合同約定的止損線(xiàn)，而非結構化產(chǎn)品清盤(pán)則可能是因為客戶(hù)贖回，產(chǎn)品資金規模低于信托公司要求的規模，導致被迫清盤(pán)。
如果比照上述清盤(pán)條件，并將之放寬，根據私募排排網(wǎng)和上海朝陽(yáng)永續的數據，在未清盤(pán)的產(chǎn)品中，目前凈值低于0.9元的結構化產(chǎn)品已達129只，凈值低于0.6元的非結構化產(chǎn)品達17只。據上述兩家數據提供商分析，目前瀕臨清盤(pán)的產(chǎn)品可能達146只。這其中，不少產(chǎn)品是由知名私募管理人管理。有業(yè)內人士分析，若這些產(chǎn)品出現清盤(pán)的現象，以每只產(chǎn)品5000萬(wàn)元的規模計劃，將有數十億元資金會(huì )暫時(shí)離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)，雖然對大盤(pán)沖擊不大，但由于它們持股比較集中，對個(gè)股沖擊會(huì )較大。
是誰(shuí)出了問(wèn)題
從Wind的統計數據來(lái)看，陽(yáng)光私募產(chǎn)品的總數不到1900只，瀕臨清盤(pán)的產(chǎn)品達146只，即近一成產(chǎn)品面臨較大風(fēng)險，這種情況明顯要比2008年差很多。當時(shí)，陽(yáng)光私募產(chǎn)品并不多，真正清盤(pán)的也較少見(jiàn)。究竟是誰(shuí)出了問(wèn)題呢？
首先，恐怕還得從私募自身的管理水平上找原因。清盤(pán)無(wú)論是凈值下跌導致的，還是客戶(hù)贖回導致的，大部分原因還是產(chǎn)品收益水平無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)要求。
中國證券報記者了解到，陽(yáng)光私募存在幾個(gè)致命缺陷：一者，規模是業(yè)績(jì)殺手，有的私募第一個(gè)產(chǎn)品做得很好，但隨著(zhù)產(chǎn)品發(fā)行數量提高，業(yè)績(jì)直線(xiàn)下降。原因就是私募往往是小團隊作戰，精力跟不上。二者，陽(yáng)光私募的風(fēng)險控制水平并不高，很多陽(yáng)光私募的投資理念都是“一根筋”，如果是牛市思維就很難轉熊，很多股票都從頂抱到底，對一些成長(cháng)股的風(fēng)險估計又明顯不足，重倉殺入之后很難出逃。這讓很多投資者難以適應。三者，投資思維老化，目前無(wú)論是市場(chǎng)估值體系，還是經(jīng)濟環(huán)境都是瞬息萬(wàn)變，私募基金普遍跟不上節奏。比如，很多人認為，從歷史來(lái)看，市場(chǎng)估值到底后，市場(chǎng)難以再跌，但不知道市場(chǎng)的估值體系已經(jīng)發(fā)生重大變化，目前市場(chǎng)是存在估值結構性矛盾的。
其次，要找的問(wèn)題當然還有二級市場(chǎng)。二級市場(chǎng)今年以來(lái)跌勢并不猛，但個(gè)股被腰斬的現象普遍存在，而市場(chǎng)擴容不斷，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，要做業(yè)績(jì)有相當難度。目前的二級市場(chǎng)之所以沒(méi)有以前那么好做，很大一部分原因是現在上市公司的股價(jià)定價(jià)權掌握在大股東手里，私募基金要做股價(jià)往往需要依附在大股東身上，而目前大股東若想做股價(jià)，大部分都是為了套現或圈錢(qián)。在這種背景下，私募基金往往置于被動(dòng)的境地。
第三，投資者的狀況可能也存在問(wèn)題。由于信貸緊張，目前客戶(hù)的現金流可能普遍存在問(wèn)題，這是導致客戶(hù)贖回產(chǎn)品的原因。此外，很多客戶(hù)對收益率要求比較高，私募產(chǎn)品收益率不高，他們就會(huì )贖回做別的業(yè)務(wù)。如今年放高利貸的收益率可以達到50%以上，這種收益的吸引力明顯要超過(guò)投資私募產(chǎn)品。
市場(chǎng)雖然已經(jīng)建立了做空機制，但依然是一個(gè)靠天吃飯的市場(chǎng)。如今經(jīng)濟環(huán)境不好，貨幣投放量下降，股市自然不會(huì )有太好行情，私募產(chǎn)品表現不佳，甚至清盤(pán)也在預期當中。
行業(yè)面臨沖擊
雖然清盤(pán)或者瀕臨清盤(pán)的私募產(chǎn)品越來(lái)越多，但業(yè)內人士認為，這對整個(gè)市場(chǎng)的沖擊不會(huì )太大，因為私募產(chǎn)品的整體規模并不算太大，而清盤(pán)的私募規模更是占比較小。但對整個(gè)私募業(yè)發(fā)展的影響還是會(huì )比較大，清盤(pán)會(huì )產(chǎn)生一種示范效應，行業(yè)以后募集資金時(shí)會(huì )遇到較大麻煩。
在已經(jīng)清盤(pán)的產(chǎn)品中，其管理人并不缺乏“名角”，如一些原來(lái)的知名公募基金經(jīng)理，有些大型私募基金“掌門(mén)”，曾經(jīng)是風(fēng)靡一時(shí)的明星經(jīng)理。在過(guò)去的幾年當中，一些大型銀行的私人銀行給這些人帶來(lái)了大量資金。若這些人的產(chǎn)品清盤(pán)，對私人銀行產(chǎn)生的影響是巨大的，以后私募基金要想找銀行融資，所面對的困難會(huì )非常大。
私募排排網(wǎng)的研究員楊志為表示，有的私募產(chǎn)品清盤(pán)后，可能再也沒(méi)機會(huì )進(jìn)入陽(yáng)光私募行業(yè)了，即使從事代客理財也會(huì )受到影響。這種情況使目前國內陽(yáng)光私募整個(gè)行業(yè)的管理水平都受到了質(zhì)疑，更會(huì )加深這個(gè)行業(yè)魚(yú)龍混雜、參差不齊的總體印象�！昂鲇瓶蛻�(hù)”的私募和帶著(zhù)“僥幸心理”的私募恐怕會(huì )被逐漸淘汰出去。
他還表示，今年國內私募行業(yè)的整體表現會(huì )讓私募不得不思考一個(gè)問(wèn)題，即在缺乏對沖機制的新興市場(chǎng)，是否做好了承受凈值大幅波動(dòng)的準備，是否找到了降低凈值波動(dòng)的有效辦法。
盡管如此，楊志為依然看好國內陽(yáng)光私募的光明前景。他認為，會(huì )有一批尖端水平的私募能夠頂住壓力，穿越周期。從長(cháng)期來(lái)看，經(jīng)歷各種磨煉，對私募基金業(yè)的發(fā)展也許并不是壞事。
