10月最后一個(gè)工作日，隨著(zhù)日本政府再度出手救市，美元兌日元匯率終于離開(kāi)二戰以來(lái)的最高點(diǎn)的73.54，當日一度漲逾5%，而截至11月10日收盤(pán)，美元兌日元匯率更平穩回升至77.64。
盡管日元升值態(tài)勢暫時(shí)因政府干預有所遏制，但年內美元兌日元匯率已經(jīng)累計下滑5.32%。而日元的升值不僅對本國產(chǎn)業(yè)影響深遠，作為亞洲主要進(jìn)出口大國，與其休戚相關(guān)的中國經(jīng)濟也因此受到連帶波動(dòng)。
其中，出口型上市公司首當其沖遭受日元升值影響，其中主要以日元作為結算貨幣的上市公司，因日元波動(dòng)而導致的匯兌損益情況較為明顯。此外，部分從日本進(jìn)口原材料和設備的公司則因日元升值而被迫遭受匯兌損失。
此外，由于不少中國A股上市公司與日本存在業(yè)務(wù)往來(lái)，而持有大量日元貨幣資產(chǎn)和負債。由此，日元升值導致的匯兌損益也將對上市公司當期業(yè)績(jì)產(chǎn)生直接影響。
從行業(yè)角度看，軟件外包、電子元器件、紡織、食品飲料等行業(yè)因日本市場(chǎng)占營(yíng)業(yè)收入比重較大，則日元升值導致的匯兌損益對該行業(yè)上市公司影響也較明顯。
以軟件外包行業(yè)為例，根據IDC統計，2010年中國離岸軟件外包市場(chǎng)規模為28億美元，其中以日本為主的亞洲地區市場(chǎng)規模為12億美元，占比將近44%。目前，海隆軟件、復旦復華、東軟集團、浙大網(wǎng)新、中國軟件等5家A股軟件外包公司，其日本市場(chǎng)外包服務(wù)營(yíng)業(yè)收入占總比重均超過(guò)兩成以上。
根據記者了解，包括海隆軟件在內的大多數軟件外包服務(wù)企業(yè)，均實(shí)行按項目進(jìn)度付款的經(jīng)營(yíng)方式，按照與發(fā)包方的約定，海隆軟件每完成一個(gè)環(huán)節，發(fā)包方就將這部分工作量的對價(jià)支付給公司，由此以日元計價(jià)的交易相當頻繁。
誰(shuí)為“善變”的日元買(mǎi)單
2011年半年報顯示，海隆軟件在日本市場(chǎng)實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入比重達到79.01%。而公司前五大客戶(hù)中更有四家均為日本企業(yè)，分別為日本野村綜研株式會(huì )社(27%)、日本MTI株式會(huì )社(10%)、日本歐姆龍軟件株式會(huì )社(6%)和日本日生情報株式會(huì )社(6%)。
今年以來(lái)，海隆軟件借助日本軟件外包行業(yè)的復蘇和下游行業(yè)IT
投資需求的回暖之勢，大力開(kāi)拓日本市場(chǎng)從而實(shí)現了業(yè)績(jì)高成長(cháng)，1-9月，海隆軟件凈利潤同比增長(cháng)92.28%幾近翻倍。
對此，華泰證券在公司三季報點(diǎn)評中指出，“海隆軟件在對日外包的重點(diǎn)領(lǐng)域取得突破，公司最主要的客戶(hù)野村證券研究所的IT
投資在2011 年開(kāi)始反彈；另外一方面，
經(jīng)過(guò)三年的客戶(hù)培育階段，日本瑞穗銀行業(yè)的發(fā)包量開(kāi)始增加，對業(yè)績(jì)形成有力推動(dòng)�！�
公告信息顯示，海隆軟件在業(yè)務(wù)結算中主要采用日元、美元兩種貨幣，為了規避日元收入的外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險，海隆軟件已自2009年底授權總經(jīng)理對日元收款辦理遠期結匯。
今年1月，海隆軟件再次發(fā)布公告稱(chēng)，由于面臨人民幣升值壓力，為了規避日元收入的外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險，授權總經(jīng)理辦理不超過(guò)12億元的日元遠期結匯。
而三季報財務(wù)數據中，公司前三季度匯率變動(dòng)對現金及現金等價(jià)物的影響為-34.43萬(wàn)元，較去年同期的-45.32萬(wàn)元減少了10.89萬(wàn)元。
“目前不好說(shuō)日元升值對公司業(yè)績(jì)帶來(lái)的具體影響，這個(gè)現在沒(méi)法估算。不過(guò)我們一直有進(jìn)行遠期結匯規避日元匯率變動(dòng)的風(fēng)險，對這方面一直有所控制�！焙Ｂ≤浖C券部人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
而海隆軟件也在深交所投資者互動(dòng)平臺上表示，“公司業(yè)務(wù)很大一部分是以日元結算的，日元匯率波動(dòng)會(huì )對公司業(yè)績(jì)產(chǎn)生比較直接的影響。公司會(huì )采取積極的措施應對匯率的變動(dòng)，包括實(shí)施一定額度的遠期結匯、探索新的業(yè)務(wù)模式、大力開(kāi)拓國內市場(chǎng)等�！�
盡管日元匯率今年年初以來(lái)總體呈現上漲趨勢，但由于同期人民幣匯率升值速度較快，今年1月以來(lái)，人民幣對美元的中間價(jià)從6.6215一路沖破4個(gè)關(guān)口，截止三季度末已升至6.322，年內升值幅度達到了4.5%。在此影響下，日元兌人民幣匯率波動(dòng)劇烈，1月至3月中旬，日元兌人民幣匯率先由8.0陡然拉升至8.2以上，隨后由于日本地震影響，4月初大幅降低至7.7以下，此后日元兌人民幣匯率不斷震蕩走高至8月31日已經(jīng)升至8.32，至11月初再度下滑至8.1左右。
而在人民幣匯率和日元匯率同時(shí)上漲的情況下，不同類(lèi)型的出口型上市公司由于持有美元、日元和人民幣貨幣交易情況不同，匯率損益的情況也有較大差異。
以出口日本市場(chǎng)的食品類(lèi)上市公司為例。其中，東方海洋對日出口收入、利潤分別約占公司營(yíng)業(yè)收入和利潤的14%和11%。而公司對日出口業(yè)務(wù)目前也大部分采取日元結算，少量采用美元。根據公司半年報顯示，本期產(chǎn)生匯兌損益32.72萬(wàn)元。
而另一家出口日本市場(chǎng)的食品加工上市公司好當家，上半年匯兌損益則為-12.34萬(wàn)元。不過(guò)該公司證券辦人士卻告訴記者，“目前公司業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)主要是海參養殖一塊，而冰凍加工這部分雖然與日本市場(chǎng)有業(yè)務(wù)往來(lái)，對公司經(jīng)營(yíng)貢獻不是很大，日元匯率變動(dòng)對公司業(yè)績(jì)整體影響不大�！�
誰(shuí)家的匯兌收益在增厚
此外，由于今年以來(lái)，人民幣對日元整體呈現升值趨勢，上半年新民科技獲得匯兌收益增厚了公司業(yè)績(jì)。
半年報顯示，新民科技子公司新民化纖和新民高纖為購買(mǎi)進(jìn)口設備而產(chǎn)生了應付日元借款，由于報告期內人民幣對日元升值(據中國銀行外匯牌價(jià)顯示，2010年12月31日100日元折合人民幣8.126元，2011年6月30日100日元折合人民幣8.0243元)，由此產(chǎn)生上述二個(gè)控股子公司期末賬面匯兌收益159萬(wàn)元，其中：歸屬于母公司所有者的賬面匯兌收益為97萬(wàn)元。
值得注意的是，盡管出口型上市公司將因本次日元升值而產(chǎn)生匯兌損益，但記者通過(guò)數據梳理發(fā)現，由于多家上市公司對日貿易業(yè)務(wù)多采用美元進(jìn)行結算，由此日元升值實(shí)際上對其業(yè)績(jì)影響較小。
“日元匯率一直不太穩定，造成匯兌損失的風(fēng)險較大，所以紡織外貿企業(yè)基本不用它作為結算貨幣；對于上述公司來(lái)說(shuō)，盡管有些出口業(yè)務(wù)是針對使用日元、歐元等幣種的國家，但大多數客戶(hù)更習慣使用美元結算，主要是為了規避其他幣種存在的頻發(fā)匯率波動(dòng)的問(wèn)題�！币晃煌赓Q出口人士告訴記者。
以主營(yíng)外銷(xiāo)毛巾制品的孚日股份為例，今年上半年，公司銷(xiāo)往日本市場(chǎng)的出口收入達5.01億元，占紡織產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的24.73%。不過(guò)由于公司一直都是以美元作為結算幣種的，日元的大幅升值并不會(huì )對公司產(chǎn)生太大的影響，反而人民幣升值將對公司業(yè)績(jì)造成一定影響。
實(shí)際上相比日元匯率對進(jìn)口型上市公司造成的匯兌損益波動(dòng)，一些主要競爭對手為日本本土公司的出口型企業(yè)則能享受到間接利好。
以順絡(luò )電子、鼎龍股份等電子元器件、化學(xué)制劑行業(yè)的公司為例，其主要競爭對手均來(lái)自日本，由于本次日元升值導致競爭對手出口利潤空間受到擠壓，從而利于上市公司搶奪市場(chǎng)，構成間接利好。
目前鼎龍股份主要產(chǎn)品電荷調節劑的主要競爭對手為日本廠(chǎng)商，日商市場(chǎng)份額達84%；另外，公司將要進(jìn)入的彩色聚合碳粉行業(yè)，75%的市場(chǎng)份額也為日商所占。
進(jìn)口企業(yè)承壓
相較于出口型企業(yè)的幣種多元性，以日元結算的進(jìn)口上市企業(yè)則在此輪日元升值中遭受了較大影響。
8月30日，京東方公布了一個(gè)虧損12.15億元的半年報，京東方上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)依然不佳，盡管公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入49.4億元，同比上漲18%，但凈利潤卻虧損12.15億元，較去年同期5.41億元虧損額再度擴大131.79%。
京東方在報告中表示，2011年下半年以來(lái)，全球終端電子消費市場(chǎng)仍未好轉，公司主要液晶面板產(chǎn)品價(jià)格繼續下滑，造成公司產(chǎn)生較大經(jīng)營(yíng)性虧損，公司第五代TFT-LCD生產(chǎn)線(xiàn)繼續進(jìn)行產(chǎn)品結構調整，導致產(chǎn)線(xiàn)稼動(dòng)率較低，產(chǎn)生虧損。
此外，公司主要原材料和新產(chǎn)線(xiàn)設備采購以日元結算比例較大，出口產(chǎn)品以美元計算，匯率波動(dòng)給公司第三季度匯兌損益帶來(lái)較大負面影響。
三季報，京東方在營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)77.34%的情況下，單季度虧損額度高達9.27億元，而前三季度公司累計虧損額已經(jīng)達21.43億元。而報告期內，匯率變動(dòng)對現金及現金等價(jià)物的影響已經(jīng)高達-4316.80萬(wàn)元。
巨額日元貸款的擔憂(yōu)
值得注意的是，日元升值也將給擁有大額度日元貸款的上市公司帶來(lái)一筆不小的財務(wù)費用。
根據了解，日本對華實(shí)施的ODA主要包括對華日元貸款、無(wú)償援助和技術(shù)合作三方面。其中日元貸款一項雖屬有償資金援助，但條件相當優(yōu)厚，具有資金規模大、利率低、還款期長(cháng)的特點(diǎn)。以2001年日元貸款為例，其年利率僅為0.75%－2.2%，但還款期卻長(cháng)達30－40年。
官方資料顯示，從1979年到2004年，日本對華日元貸款累計總額已達3.1萬(wàn)億日元(約合1651億人民幣)，約占中國接受外國政府貸款總額的一半左右，而中國政府則將該資金用于鐵路、發(fā)電站等基礎項目的建設。
盡管日本對華ODA已經(jīng)于2009年正式結束，但由于上述歷史原因影響，目前仍有一些電力上市公司持有巨額日元貸款。
1999年底，漳澤電力以增資配股的方式整體收購了河津發(fā)電廠(chǎng)，河津電廠(chǎng)217.77億日元的貸款也一并由漳澤電力承擔。此間，漳澤電力提出了多種規避日元波動(dòng)風(fēng)險的方案。
其中，2007年9月漳澤電力與光大銀行確定了公司6.5年期174.22億日元貸款的掉期保值方案。方案規定，只要美元兌日元匯率在一定區間內波動(dòng)，漳澤電力歸還本金的兩個(gè)工作日均按1美元兌125日元向光大銀行兌取日元用于歸還日元貸款本金；在此區間外，公司歸還日元貸款本金仍按即期匯率兌換日元。
而漳澤電力今年三季報顯示，截至本報告期末，公司仍持有95.03億日元的長(cháng)期外債，折合人民幣約為7.88億元。目前，公司簽訂的日元掉期保值協(xié)議主要風(fēng)險在于持有期間的美元兌日元的匯率變動(dòng)及美元2年期掉期利率和30年掉期利率倒掛天數。報告期內，該衍生品的公允價(jià)值變動(dòng)損益為-7078.78萬(wàn)元。
除了漳澤電力，*ST金馬也不得不面臨大額日元貸款保值的情況。公開(kāi)資料顯示，注入上市公司的發(fā)電資產(chǎn)山西魯晉王曲發(fā)電有限責任公司也存在日元貸款。而與漳澤電力一樣，該公司也選擇了掉期金融工具來(lái)規避匯率變動(dòng)風(fēng)險。
公開(kāi)資料顯示，2008年王曲發(fā)電掉期金融工具形成公允價(jià)值變動(dòng)收益約7.7億元，2009年公允價(jià)值變動(dòng)損失約3.7億元，該項公允價(jià)值的變動(dòng)對王曲發(fā)電的業(yè)績(jì)產(chǎn)生了重大影響。但公司表示，由于金融工具公允價(jià)值變動(dòng)屬于非經(jīng)常性損益，其波動(dòng)不造成現金流量的實(shí)際流出，并不影響王曲發(fā)電的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
而在今年日元匯率波動(dòng)影響下，三季報顯示，公司交易性金融資產(chǎn)一項期末余額為1.6475億元，主要系日元匯率變動(dòng)造成的日元貨幣掉期交易公允價(jià)值增加所致。
