意大利總理更迭、緊縮預算通過(guò)等被市場(chǎng)視為歐元重大利好，上周五歐元大漲1.06%，本周一略跌0.33%至1.3705美元（截至昨17：37）。因歐債危機難以根除，預計未來(lái)歐元上漲后仍將下跌。非美貨幣中，日元似已重獲升值動(dòng)能，從目前形勢看，或暫不會(huì )被干預，故一般可以跟風(fēng)做多。

 　　空頭陰魂不散

　　上周意大利債務(wù)危機一波三折，先是國債大跌和收益率飆上7%生死線(xiàn)，其后因利好頻出而迅速回落至7%之下，歐元走勢基本追隨，表現頗為震蕩。
　　目前意大利不確定性從短期內看，已明顯減少。其總理貝盧斯科尼黯然下臺，偏向緊縮的2012年財政預算也在國會(huì )通過(guò)。從目前看，新任總理馬里奧·蒙蒂似乎較為理想，民眾也較為認同，所以大體支撐歐元。
　　歐元雖然上漲，但過(guò)度上漲機會(huì )有限，因意大利危機的緩解更多停留在心理層面，實(shí)質(zhì)性改變有限。
　　周一，意大利十年期公債收益率降至6.355%，5年期降至6.336%，2年期降至5.499%。雖然這較上周情況大為緩和，但其絕對水平仍較高，中長(cháng)期仍會(huì )使意大利財務(wù)情況惡化。
　　就意大利的實(shí)際情況看，如果融資成本能降到3%，再配合收斂的財政政策，加上全球經(jīng)濟復蘇，其才可能進(jìn)入良性循環(huán)，要不然只是從“快死”轉成“慢死”而已。
　　在意大利情況好轉同時(shí)，債券空頭似乎將注意力轉向了西班牙，致使西班牙各期公債收益率逆勢走高。同上時(shí)間，西班牙的十年期公債收益率升至5.857%，五年期收益率升至5.178%，兩年期升至4.585%，均創(chuàng )三個(gè)多月以來(lái)的最高水平。
　　這樣的市場(chǎng)表現，正說(shuō)明市場(chǎng)并不認可歐債危機在本質(zhì)上有任何進(jìn)展，所以只是策略性地在短期內調整了操作策略，但總體做空、看空戰略沒(méi)變。
　　綜上所述，歐元雖然有大幅反彈，但真正轉勢還是較難，加上伊朗局勢難測，所以未來(lái)投資者對歐元仍宜持逢高做空思維。
　　在短期方面，周一稍晚意大利標售30億歐元五年期國債可能引發(fā)部分波動(dòng)。由于上周該國的50億歐元一年期國債標售順利，所以歐元匯率中包含著(zhù)偏樂(lè )觀(guān)預期。因此，一旦國債標售結果利好，歐元上漲無(wú)多，可如果有出人意料之處，歐元極易回落。

　　日元恢復升值

　　意大利債務(wù)危機緩和原本對避險幣種利空。然而實(shí)際情況并非如此，日元已連續數日顯著(zhù)升值，走勢頗為異常。這也從側面證明歐債憂(yōu)慮其實(shí)仍然較重，只是盤(pán)面上被一些未必市場(chǎng)化的因素干擾。
　　目前意大利公債表面上得到些買(mǎi)盤(pán)，但也明顯有一部分資金正不停購買(mǎi)日本國債，顯然后者認為歐債沒(méi)有吸引力。這種盤(pán)面看似矛盾，但本質(zhì)上不然，因不排除意大利公債的上升含有一些人為操縱因素，比如近期歐洲央行等國際機構進(jìn)場(chǎng)護盤(pán)。也就是說(shuō)，日元債券買(mǎi)盤(pán)是民間自發(fā)行為，而意大利公債的買(mǎi)盤(pán)中包括一些政策和人為因素。
　　上周歐洲金融穩定基金（EFSF）曾進(jìn)行新一輪債券發(fā)行，但日本政府購買(mǎi)量吸及年初時(shí)一半。另外數據顯示，在8月和9月，日本國內的基金經(jīng)理減持意大利債券的速度達到2010年4月份以來(lái)最快，而且他們還大筆拋售了比利時(shí)債券。
　　日元曾于上月底被日本當局干預而大幅貶值，最低貶值至79.53日元對1美元，其后小幅升值，到了上周五，日元升值明顯加快。上周五日元升0.58%，本周一升值0.34%。當前日元匯率基本上已收回因干預而暴跌的一半失地，日本當局的干預行為正面臨著(zhù)挑戰。
　　周一日本公布的三季度GDP增1.4%，優(yōu)于二季度的減1.5%，符合預期。另外，同在昨公布的9月工業(yè)產(chǎn)值減幅優(yōu)于預期。這組數據或使日銀繼續干預動(dòng)機和理由均打些折扣，加上美國情況有所好轉，且中東還有些微戰爭威脅，所以日元短期內應繼續看漲，完全可以適度追漲。