繼上周二下行1.07個(gè)基點(diǎn)后，一年期央票發(fā)行利率再次下行。分析師認為，連續兩次調降央票利率強化了市場(chǎng)的寬松預期，年內差別準備金率或有所調整。但只有在外部環(huán)境加速惡化、經(jīng)濟下滑趨勢明顯的情況下，央行才會(huì )調整利率和準備金率。
　　在15日例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行放量發(fā)行520億元一年期央票，是上周100億元規模的5倍。央票中標收益率為3.4875%，比上周下行8.58個(gè)基點(diǎn)，一改8月中旬以來(lái)高于3.5%一年定存利率的局面。本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量560億元，雖然15日并未進(jìn)行正回購操作，但央票放量使資金凈回籠成為大概率事件。
　　平安證券固定收益部副總石磊在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，發(fā)行量大增并不能說(shuō)明央行想要回收流動(dòng)性，正回購的暫停也能在一定程度上表明央行的態(tài)度�？梢哉f(shuō)，此次發(fā)行量比較高，并非央行主動(dòng)為之，而是被動(dòng)應對的結果。目前，市場(chǎng)流動(dòng)性比較寬裕，機構都愿意投資一些央票。石磊強調，公開(kāi)市場(chǎng)操作是比較溫和的手段，恰恰反映出市場(chǎng)流動(dòng)性的寬裕。
　　北京某銀行交易員表示，目前二級市場(chǎng)對央票的需求旺盛，若不下調利率，就需要發(fā)行較大規模的央票才能滿(mǎn)足需求；但如果央票發(fā)行量過(guò)大，也不符合“適度放松”的政策需要。二級市場(chǎng)上一年期央票的成交利率在3.40%左右，如果發(fā)行利率仍維持在3.57%的水平，一級市場(chǎng)交易商拿到央票后再倒手賣(mài)掉就能賺到17個(gè)基點(diǎn)的溢價(jià)。
　　此前有機構認為，上周央票利率下行只是央行順應二級市場(chǎng)的行為，并無(wú)明顯的政策信號意義。但15日央票利率的下行，確認了貨幣政策的轉向。
　　“在此次下行后，目前一年期央票利率低于3.5%的一年期存款利率，意味著(zhù)已經(jīng)釋放出未來(lái)可能降息的預期。貨幣政策轉向的圖景隨著(zhù)一年期央票利率的再度下行日益清晰，預計接下來(lái)將會(huì )看到存準率的下調，然后是基準利率的下降。年底下調存準率的概率顯著(zhù)上升，而明年一季度以后存在降息可能�！眹�泰君安研究員姜超認為。
　　不過(guò)有觀(guān)點(diǎn)認為，一年期央票發(fā)行利率下調至3.50%以下屬正�，F象。發(fā)行規模增至520億，主要是為了防止發(fā)行利率過(guò)快下降，央行不希望被市場(chǎng)理解為“降息預期增強”。
　　“央票發(fā)行利率的連續下調是明顯的價(jià)格型調整信號，無(wú)疑會(huì )引發(fā)市場(chǎng)的減息預期。但央行是否減息還有不確定性，此前也有一年期央票利率上行而基準利率未動(dòng)的情形。如果未來(lái)兩周一年期央票發(fā)行利率下行8至12個(gè)基點(diǎn)，降息的可能性就大大增加�！笔�磊說(shuō)。
　　他認為，只有在外部環(huán)境加速惡化、經(jīng)濟下滑趨勢明顯的情況下，央行才會(huì )調整法定利率和存款準備金率。從目前情況看，宏觀(guān)政策很可能只是緩步放松。
　　中金公司最新策略報告認為，近期貨幣政策已經(jīng)微調，未來(lái)將主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)加大流動(dòng)性投放，同時(shí)對信貸管理進(jìn)行適當調整，防止流動(dòng)性過(guò)緊。不排除年內下調準備金率的可能，但主要會(huì )從銀行的差別準備金率入手。
　　央行此前公布的金融統計數據報告顯示，10月央行擴大了貨幣供應量核算口徑，“貨幣供應量已包括住房公積金中心存款和非存款類(lèi)金融機構在存款類(lèi)金融機構的存款�！�
　　華創(chuàng )證券分析師華中煒認為，此調整為央行未來(lái)“下調準備金率但同時(shí)擴大準備金率繳存范圍”的政策組合提供了可能性。加入新的存款指標就擴大了準備金率的繳存范圍，可以對沖未來(lái)下調存款準備金率帶來(lái)的波動(dòng)。