監管猛藥祭出 夯實(shí)市場(chǎng)基礎

　　證監會(huì )有關(guān)負責人18日表示，為促進(jìn)中國資本市場(chǎng)健康發(fā)展，中國證監會(huì )將力推六項監管新舉措：推進(jìn)統一互聯(lián)債券市場(chǎng)建設、逐步改變高市盈率IPO局面、在創(chuàng )業(yè)板率先探索退市制度、啟動(dòng)創(chuàng )業(yè)板定向債、堅定不移打擊內幕交易、協(xié)助有關(guān)方面清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所。
　　無(wú)疑，證監會(huì )這一系列“組合拳”，意在夯實(shí)證券市場(chǎng)基礎，保護投資者合法權益，有助于遏制炒作風(fēng)，有助于新股定價(jià)合理化，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)助力創(chuàng )業(yè)板公司成長(cháng)的作用。
　　不過(guò)另一方面，監管層針對市場(chǎng)癥結開(kāi)出的猛藥也將對市場(chǎng)帶來(lái)短期的沖擊和擾動(dòng)，上周五創(chuàng )業(yè)板甚至整體市場(chǎng)的大幅下跌，在很大程度上或緣于猛藥初下帶來(lái)的“陣痛”。
　　首先，盡管當前A股估值底已經(jīng)筑就，權重板塊的估值更是早已低于998點(diǎn)和1664點(diǎn)水平，但中小板創(chuàng )業(yè)板的整體估值依然偏高，其中更是不乏市盈率畸高的股票，因此高市盈率IPO的改變難免對二級市場(chǎng)中的高估值個(gè)股帶來(lái)沖擊。其次，創(chuàng )業(yè)板的高成長(cháng)性賦予了其股價(jià)較大的上漲空間，但由于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)規模較小、部分公司處于新興產(chǎn)業(yè)或發(fā)展初期，因此也隱藏著(zhù)一定風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)板退市制度的提出，為一些業(yè)績(jì)差、風(fēng)險大的創(chuàng )業(yè)板上市公司敲響了警鐘。再次，時(shí)值年底，ST股“保殼運動(dòng)”觸發(fā)的歲末行情即將上演，近期ST股受到資金炒作持續逆勢逞強，監管層“遏制惡炒績(jì)差公司的投機行為”無(wú)疑會(huì )令ST股的盲目爆炒降溫。
　　總之，六大監管新舉措短期將對市場(chǎng)帶來(lái)影響和沖擊，特別是對創(chuàng )業(yè)板、高估值以及遭遇爆炒的績(jì)差股。在此背景下，中小板創(chuàng )業(yè)板的個(gè)股將出現分化，低估值藍籌股的價(jià)值也有望重新得到市場(chǎng)重視和認可，大小盤(pán)股估值背離幅度或得以回歸。

　　多方步步退卻 反彈曲終人散？

　　上周A股市場(chǎng)風(fēng)云突變，局面急轉直下。14日的47點(diǎn)中陽(yáng)剛剛點(diǎn)燃“二次反彈”的信心，16日的62點(diǎn)長(cháng)陰便當頭澆滅了投資者的熱情，大盤(pán)初步顯現走弱苗頭；17日的“十字星”似乎表明后市仍有盼頭，18日跳空下挫46點(diǎn)，階段反彈格局隨即破滅。
　　上周前半周市場(chǎng)還大有沖擊反彈新高、進(jìn)軍2550點(diǎn)之勢，但到了上周五市場(chǎng)卻開(kāi)始面臨2400點(diǎn)的考驗。是什么原因導致多頭步步退卻，階段反彈動(dòng)力漸失？在政策微調舉措逐步兌現、經(jīng)濟穩健運行的背景下，市場(chǎng)似乎并沒(méi)有大跌的理由，緣何反彈之曲未終、市場(chǎng)人氣已散？如果僅是因為歐債危機再掀波瀾，市場(chǎng)的反應顯然有些過(guò)激，畢竟歐債之于A(yíng)股更多的是心理層面的影響。
　　階段反彈戛然而止，拋給市場(chǎng)諸多疑團。其實(shí)，“市場(chǎng)先生”的突然變臉自有原因。首先，2307點(diǎn)以來(lái)市場(chǎng)在兩周之內反彈200余點(diǎn)，政策微調預期的利好得到了充分反應，而之后卻并未出現實(shí)質(zhì)性的貨幣政策轉向信號，使得后續資金態(tài)度趨于謹慎，反彈動(dòng)能明顯衰減。其次，盡管A股屢次面對歐債危機走出上漲的獨立行情，但均緣于內部利好預期的對沖，隨著(zhù)政策微調預期的逐漸兌現，歐債危機的升級自然加重了資金的恐慌請續，成為市場(chǎng)一大牽絆。另外，值得注意的是，不論是近期的持續震蕩還是上周三的大跌，市場(chǎng)熱點(diǎn)始終異彩紛呈，政策主線(xiàn)明晰，個(gè)股活躍度高；而在上周五市場(chǎng)的破位下行中，計算機、傳媒、電子元器件等產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)的前期熱點(diǎn)領(lǐng)跌市場(chǎng)，前期持續領(lǐng)跑的創(chuàng )業(yè)板成為下跌重災區，市場(chǎng)局面真正發(fā)生改變。而對于這樣的改變，18日晚間公布的監管新政或許能夠作一解釋。

　　歐債政策經(jīng)濟 后市反彈三道坎

　　除了監管新政對市場(chǎng)的短期沖擊之外，A股后市能否再現反彈行情取決于三大因素：歐債危機進(jìn)展、政策放松力度以及經(jīng)濟運行情況，分別影響著(zhù)市場(chǎng)的心理情緒、資金面和基本面。
　　歐債危機近期出現向核心國蔓延的跡象。上周意大利10年期國債收益率再次突破7%，西班牙10年期國債平均收益率接近7%，創(chuàng )14年最高水平。與此同時(shí)，法德兩大歐元區核心國家在歐洲央行是否應該出手干預的問(wèn)題上意見(jiàn)沖突，表明歐元區仍未找到應對債務(wù)危機的有效辦法。雖然歐債危機對A股并不會(huì )造成直接影響，但危機蔓延對重回弱勢的A股心理沖擊不容小視。短期歐債危機仍將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，或將放大A股波動(dòng)。
　　貨幣政策放松力度將成行情運行關(guān)鍵。本輪行情在政策微調預期中啟動(dòng)，在微調舉措兌現中深入，卻糾結于見(jiàn)不到力度更大的放松。在10月份新增信貸超預期大增、1年期央票發(fā)行利率上周再次走低、央行第三季度貨幣政策報告提出貨幣政策預調微調的背景下，有市場(chǎng)人士認為存準率下調的時(shí)間窗口正在臨近。后市存準率能否下調將成為指引市場(chǎng)反彈與否的最重要的信號燈。
　　“經(jīng)濟底”隱現方為市場(chǎng)真正定心丸。當前估值底、政策底都已基本確立，唯獨經(jīng)濟仍處于下行通道。998點(diǎn)的市場(chǎng)底足足滯后經(jīng)濟底半年，1664點(diǎn)的市場(chǎng)底與經(jīng)濟底基本重合。從某種程度上來(lái)說(shuō)，只有經(jīng)濟底依稀可見(jiàn)，市場(chǎng)才可能真正放下心中最后一塊石頭。目前整體經(jīng)濟仍處在減速階段，歐債危機升級或繼續拖累出口，經(jīng)濟見(jiàn)底仍待時(shí)日。值得一提的是，放松性的政策干擾可能并不會(huì )改變經(jīng)濟向下趨勢，卻會(huì )拉長(cháng)經(jīng)濟探底時(shí)間，從而影響市場(chǎng)探底回升的節奏。

　　弱勢“拉抽屜” 三主線(xiàn)尋生機

　　經(jīng)過(guò)上周后半周的震蕩下跌，市場(chǎng)重心顯著(zhù)回落，60日、30日均線(xiàn)相繼失守，2400點(diǎn)岌岌可危，此前兩周的反彈成果灰飛煙滅。股指的破位下跌，將令市場(chǎng)情緒愈發(fā)謹慎，短期不排除出現慣性調整。當短期恐慌情緒釋放后，技術(shù)壓力、大盤(pán)股發(fā)行等因素仍將壓制反彈，而政策底以及貨幣轉向預期則可能使得下跌空間有限。如沒(méi)有重大利好或利空“破局”，則市場(chǎng)或將重新進(jìn)入上有壓力下有支撐的“拉抽屜”行情，可遵循四大主線(xiàn)尋找個(gè)股生機。
　　首先，時(shí)值年底，食品飲料、餐飲旅游等消費類(lèi)板塊有望跑贏(yíng)市場(chǎng)，并且1664點(diǎn)的歷史經(jīng)驗顯示，市場(chǎng)在底部區域震蕩時(shí)，消費類(lèi)板塊往往能夠頑強抗跌，而當大盤(pán)走出底部區域反轉向上的初期，消費類(lèi)板塊的表現也并不遜色。
　　其次，前期人氣低迷的板塊有望憑借較高的安全邊際獲得投資機會(huì )，比如銀行、交通運輸、商業(yè)貿易、紡織服裝等；特別是在創(chuàng )業(yè)板前期積累了較大漲幅、又受到監管新政沖擊的背景下，估值低企的藍籌板塊有望再獲市場(chǎng)關(guān)注。
　　再次，鑒于年底“十二五”產(chǎn)業(yè)規劃密集出臺，相關(guān)板塊仍有望享受政策紅包，比如“十二五”產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃可能落地的紡織服裝、新能源汽車(chē)、生物質(zhì)能源等板塊，以及可能受益中央1號文件的農業(yè)、食品板塊。
　　需要指出的是，雖然市場(chǎng)處于底部區域，但下跌的殺傷力依然不小，短期恐慌情緒下個(gè)股反彈的空間和力度或相對有限。分析人士建議適當控制倉位，短期波段行情的參與仍需謹慎。