“重融資、輕回報”一直是A股的頑疾，也被公認是造成中國股市與經(jīng)濟長(cháng)期背離的根本原因。日前，新任證監會(huì )主席郭樹(shù)清亮出了自己履新以來(lái)的第一把劍，劍鋒就直指這一“病灶”——強調提升和強化上市公司分紅。對此新政，市場(chǎng)響起一片掌聲，業(yè)內人士紛紛認為這是中國資本市場(chǎng)發(fā)展21年來(lái)的一項實(shí)質(zhì)性利好，其長(cháng)遠意義更在于未來(lái)牛市可期。
推出強制分紅治療A股頑疾
11月9日，證監會(huì )負責人在召開(kāi)新主席上任后第一次媒體通氣會(huì )時(shí)表示，將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制，增強紅利分配透明度。從“最近3年以現金累計分配的利潤不少于同期可實(shí)現分配利潤的30%”變?yōu)椤懊磕暌袁F金形式分配的利潤不少于當年實(shí)現的可供分配利潤的10%”，這一細微的變化被市場(chǎng)視為郭樹(shù)清主席履新后燒的“第一把火”。
事實(shí)上，監管層試圖完善我國股市的分紅制度已長(cháng)達10年之久，相關(guān)制度也曾多次出現在監管者的文件之中。如2008年，《關(guān)于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》出爐，要求進(jìn)行再融資的上市公司現金分紅比例不低于最近3年凈利潤的30%。
盡管有重重政策的“威逼利誘”，但A股整體分紅水平一直較低，A股市場(chǎng)成立后的前10年，即1990-1999年，現金分紅的上市公司均占比不到20%；
2000-2010年，雖然現金分紅的公司比例提高到30%以上，可“鐵公雞”依然不少，連續10年一毛不拔的公司有170余家，保稅科技等上百家公司累計凈利潤為正，就是有錢(qián)不分。
“重融資、輕回報”，已成為A股市場(chǎng)的一大頑疾。同花順金融數據終端統計，從1990年末到2010年末，A股累計融資高達4.3萬(wàn)億元，但現金分紅總額約1.8萬(wàn)億元，分給普通投資者的紅利更少，只有區區5400萬(wàn)元。33家企業(yè)21年來(lái)從未分紅。
另有數據顯示，近10年來(lái)，隨著(zhù)企業(yè)盈利能力的增強以及上市公司數量的翻番，A股上市公司的凈利潤增長(cháng)了12.5倍，但現金分紅的金額只增長(cháng)了11.5倍，這意味著(zhù)，上市公司在分紅意愿上仍舊維持了10年前的水平。
不過(guò)，從股利支付情況看，2001年時(shí)，A股1000多家上市公司賺取的1340億元凈利潤當中，實(shí)際未分配利潤總額為483億元，占當年利潤總額的1/3左右；而在2010年，2000多家上市公司賺取了16769億元凈利潤，賬上的未分配利潤總額高達30635億元，是當年凈利潤總額的近兩倍。
分紅新政短期不會(huì )帶來(lái)牛市
強制分紅的消息傳出后，其穩定軍心的作用還是立竿見(jiàn)影的。A股市場(chǎng)隨后連續3個(gè)交易日上漲，且已有不少機構和散戶(hù)投資者開(kāi)始關(guān)注年報高分紅的預期股。
不可否認，現金分紅高的公司代表了業(yè)績(jì)好，通常更易受到基金、社保等大機構的關(guān)注，弱市下相對抗跌，但對于長(cháng)期處于“投機”氛圍影響下的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，還有不少尚未解決的難題。若想把分紅新政當成救市之舉，市場(chǎng)短期內迎來(lái)牛市，恐怕是天方夜譚。
強制分紅新政推出后，市場(chǎng)上也出現了不少反對的聲音，他們認為這可能會(huì )削弱上市公司的成長(cháng)速度。如上海一家私募老總表示：“投資者在二級市場(chǎng)買(mǎi)股票，買(mǎi)的是公司成長(cháng)的預期，而不是公司當年利潤的結果�！彼f(shuō)，除了那些股票市值少于現金流的公司強制分紅是對投資者有益之外，其他時(shí)候的強制現金分紅都沒(méi)有太大意義。在分紅和送股兩項分配方式中，投資者多傾向于送股，雖然這是一種財務(wù)上的分紅，但攤薄了股價(jià)之后，可以帶來(lái)股價(jià)的上漲，實(shí)質(zhì)性的投資收益。
天相投顧董事長(cháng)林義相還指出，紅利稅是強制分紅實(shí)施中的一大障礙，它弱化了對上市公司的分紅約束，降低了對上市公司的盈利要求。在征收紅利稅的情況下，分紅實(shí)際上是把一部分股東權益轉化成了政府稅收，損害投資者利益。
還有財經(jīng)分析人士指出，增加上市公司給予投資者的回報，還必須解決兩個(gè)方面的問(wèn)題。一是解決公眾股高價(jià)發(fā)行的問(wèn)題；二是解決控股股東高度控股的問(wèn)題，把大股東的控股比例降到公司總股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分紅能更多地流向公眾投資者。
強制分紅有益促進(jìn)價(jià)值投資
長(cháng)期以來(lái)，在沒(méi)有強制分紅制度的情況下，A股上市公司將融資視為廉價(jià)的資金來(lái)源，從而淪入了“圈錢(qián)市”的怪圈，使得我國資本市場(chǎng)幾乎成了大股東一家獨贏(yíng)的游戲，投資者在沒(méi)有紅利回報的情況下，只能選擇炒作和投機。
著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉曾經(jīng)把中國股市形容為賭場(chǎng)，其中原因之一就是投資者不能分享公司的經(jīng)營(yíng)成果，只能從股票買(mǎi)賣(mài)中賺取差價(jià)。上市公司若能給投資者提供穩定的分紅，則將增強股市的投資價(jià)值，使投資者轉向通過(guò)長(cháng)期持有股票進(jìn)行價(jià)值投資。
據銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰初步測算，以今年上市公司利潤預計大約為2萬(wàn)億元計，該新政推出后，上市公司有望把利潤的60%，即1.2萬(wàn)億元作為紅利分配給大股東和二級市場(chǎng)投資者�！叭绻旨t新政持續2-3年，就可能徹底改變股市的投資文化�！彼f(shuō)。
日前，某網(wǎng)站進(jìn)行了一項關(guān)于“您認為現金分紅新政的實(shí)施能否吸引長(cháng)線(xiàn)資金入市？”的調查，結果顯示，選擇“能”、“不能”和“說(shuō)不清”的投票分別為55.71%、29.81%和14.48%。雖然樂(lè )觀(guān)情緒占據上風(fēng)，但從過(guò)去情況看，規避分紅要求的對策也不是沒(méi)有。因此，若要強制上市公司分紅，還須在諸如非公開(kāi)發(fā)行等方面設定必要的門(mén)檻，否則新政效果將大打折扣，也就難以樹(shù)立長(cháng)期投資的理念。
曬曬A股現金奶牛
工商銀行累計分紅最多
上市4年累計分紅1617億元，工商銀行創(chuàng )下10年來(lái)國內上市公司累計分紅榜的榜首紀錄，同時(shí)以超過(guò)400億元成為年均分紅額冠軍。其實(shí)，市值最大的工商銀行累計分紅最多本應是理所當然的事情，但在A(yíng)股上市公司大多不太重視分紅的背景下，連續現金分紅就顯得非同一般。
佛山照明分紅最“著(zhù)名”
從1993年上市至今，佛山照明連續每年分紅，被譽(yù)為國內資本市場(chǎng)最著(zhù)名的“現金奶�！�。數據顯示，截至目前，佛山照明累計現金分紅總額超過(guò)27億元，而公司累計募集資金總額只有11億元。
貴州茅臺每股分紅最多
2010年，貴州茅臺推出擬每10股送1股派現金23元的預案。而高達22.65億元的分配總額，占公司當年凈利潤的44.8%。如此大比例分紅，不僅創(chuàng )下貴州茅臺上市以來(lái)最高分紅，也刷新了A股市場(chǎng)現金分紅的最高紀錄。
攀鋼釩鈦分紅派現率高
若從分紅派現率的角度來(lái)看，2010年最慷慨的上市公司是攀鋼釩鈦，其分紅金額超過(guò)未分配利潤的14倍，分紅派現率超過(guò)1440%。該公司自1996年上市當年起便開(kāi)始分紅，上市15年，累計向A股流通股東分紅13次，分紅總額達到28.33億元。
九陽(yáng)股份連續高比例分紅
九陽(yáng)股份2008年5月16日上市后，年年高比例分紅。2008年，10轉9派8元，股利支付率35.5%；2009年，10轉5派7元，股利支付率87.5%；2010年，10派5元，股利支付率64.10%。今年二季報推出空前分紅計劃10派7元，股利支付率為194%。分紅超過(guò)每股收益近1倍，這在中國A股市場(chǎng)上可謂罕見(jiàn)。
