隨著(zhù)政策放松預期邊際效應遞減，市場(chǎng)出現寬幅震蕩，防御再度被投資者重視。從防御角度看，那些股息率較高個(gè)股的安全邊際無(wú)疑相對更高。統計顯示，以周一收盤(pán)價(jià)和2010年股息計算，當前市場(chǎng)有34只個(gè)股的股息率超過(guò)1年期定期存款利率。同時(shí)，就行業(yè)而言，交通運輸行業(yè)包含了大量股息率較高的公司，具備比較明顯的防御功能。

　　防御策略切合市場(chǎng)環(huán)境

　　市場(chǎng)是否已到了全力進(jìn)攻的時(shí)候？從近幾個(gè)交易日來(lái)看，大盤(pán)震蕩筑底過(guò)程似乎遠未結束。實(shí)際上，雖然貨幣政策微調的跡象比較明顯，但當前宏觀(guān)環(huán)境并不能給股市提供反轉契機。
　　目前宏觀(guān)經(jīng)濟增速仍處于下行周期中。從10月份工業(yè)增加值等數據看，經(jīng)濟增速的向上拐點(diǎn)并沒(méi)有出現。而從房地產(chǎn)、汽車(chē)、水泥、鋼鐵等重要行業(yè)的短期數據看，多數企業(yè)仍然處于去庫存的狀態(tài)中。由于需求明顯不足，去庫存進(jìn)程很快結束的概率也非常小。同時(shí)，貨幣政策不具備大幅轉向條件。這主要是由于房?jì)r(jià)、物價(jià)目前雖然都出現了下降跡象，但并沒(méi)有回到令政策可以放心轉向的區域。此時(shí)過(guò)快放松政策，很可能令前期調控成果毀于一旦。由此來(lái)看，在經(jīng)濟下行周期沒(méi)有結束、貨幣政策又不可能在短期內逆轉經(jīng)濟周期的背景下，股市運行所處宏觀(guān)環(huán)境其實(shí)并未處于最理想狀態(tài)，震蕩筑底的過(guò)程預計很難快速結束。
　　既然市場(chǎng)仍處于震蕩筑底階段，防御型策略就不應被很快拋棄。實(shí)際上，從最近的市場(chǎng)表現看，餐飲旅游、食品飲料、醫藥等典型的防御型行業(yè)走勢明顯強于市場(chǎng)整體水平。其實(shí)，滿(mǎn)足“防御需求”不僅可以從行業(yè)屬性上來(lái)實(shí)現，也可以積極挖掘“股息率”這一傳統的價(jià)值投資指標。

　　尋找A股“類(lèi)債券”公司

　　盡管A股上市公司中的“鐵公雞”不占少數，但仍然有部分公司不僅有持續分紅的傳統，其目前股息率已超過(guò)1年期存款利率，成為比較標準的“類(lèi)債券”型股票，為穩健型投資者提供了投資選擇。
　　統計顯示，2008-2010年連續三年進(jìn)行分紅的A股公司有620家。在這620家公司中，以2010年年度累計分紅及截至昨日的總市值為基礎，可以測算其股息率。統計顯示，目前A股市場(chǎng)中有34只股票的股息率超過(guò)3.5%的一年期存款利率。其中，萬(wàn)通地產(chǎn)、金風(fēng)科技、寧滬高速三只股票的股息率最高，分別為6.54%、6.46%以及6.10%。另外，宗申動(dòng)力、寶鋼股份、九陽(yáng)股份等6只個(gè)股的股息率也超過(guò)5%。
　　此外，股息率超過(guò)1%的公司總共有298家。在這298家公司中，有26家公司屬于交通運輸行業(yè)，有25家公司屬于房地產(chǎn)行業(yè)，而機械設備和金融服務(wù)行業(yè)也各有21家公司。上述行業(yè)是A股市場(chǎng)中“類(lèi)債券”型企業(yè)的集散地。
　　當然，并不是所有高股息率公司都具備顯著(zhù)的防御性投資價(jià)值。比如，高股息率公司中包含了較多的房地產(chǎn)以及鋼鐵行業(yè)上市公司，而這些公司的高股息率無(wú)疑與其2010年較佳的行業(yè)景氣度有著(zhù)很明顯的關(guān)系。但是，目前上述行業(yè)經(jīng)營(yíng)均進(jìn)入景氣下行通道，2011年能否繼續保持以前的分紅力度，似乎值得懷疑。
　　分析人士認為，投資者應該將股息率與行業(yè)屬性相結合選擇投資標的。比如，交通運輸行業(yè)中的高速路行業(yè)以及金融服務(wù)、醫藥、商業(yè)貿易等行業(yè)均屬于周期波動(dòng)相對較小的行業(yè)，這些行業(yè)內的高股息率公司可能具備一定的參與價(jià)值。