自上周三以來(lái)的大幅回調已持續五個(gè)交易日，其中本周的兩個(gè)交易日基本屬于縮量盤(pán)整走勢。行情的突然轉弱促使我們思考，上證指數2307點(diǎn)以來(lái)反彈的基礎是否發(fā)生了變化、又有哪些新的因素對市場(chǎng)構成了影響。而要回答這些問(wèn)題，有必要從國內政策和外圍影響兩個(gè)方面探尋答案。
國內政策相對有利
從國內的政策來(lái)分析，雖然利空利多相互交織，看法不一，但總體來(lái)看，還是相對有利的。首先，貨幣政策的定向寬松預期已經(jīng)明朗。隨著(zhù)CPI的下行，貨幣政策已從之前的“穩定物價(jià)”轉向“預調微調”。雖然有聲音認為這僅僅是結構性的調整，而絕非政策放松，但由于中國經(jīng)濟的內生動(dòng)力仍較強勁，在預期GDP增速仍將保持9%以上的大環(huán)境下，“預調微調”已經(jīng)足夠支撐經(jīng)濟發(fā)展。
其次，股市政策整體利多。從新一任證監會(huì )主席上任后的施政方針來(lái)看，雖然一些政策如加大退市力度、推動(dòng)融資融券轉為常規等一度被理解為偏空消息，但從長(cháng)期分析，這些政策與加大分紅力度、抑制高價(jià)發(fā)行一樣，對股市構成中長(cháng)期利好。劣質(zhì)公司直接退市可以避免垃圾股的炒作，市場(chǎng)的估值低位也將使融資力度大于融券力度。至于國際板，相信短期內不會(huì )貿然推出。從行業(yè)監管的角度來(lái)看，股市政策是向著(zhù)有利于市場(chǎng)健康發(fā)展的方向推進(jìn)的。
再次，行業(yè)政策指向明確。自今年10月份以來(lái)，多個(gè)產(chǎn)業(yè)規劃密集出臺�？此朴悬c(diǎn)眼花繚亂，但毋庸置疑的重點(diǎn)就是七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)。近日有外媒透露，中國未來(lái)5年計劃對戰略性產(chǎn)業(yè)投資10.8萬(wàn)億元�？紤]到中國的經(jīng)濟增長(cháng)主要靠投資拉動(dòng)，因此這七大產(chǎn)業(yè)的投資機會(huì )較為明確。
除了上述政策因素，近期的個(gè)人所得稅改革、對小微企業(yè)的扶持政策、偏緊的房地產(chǎn)政策可能帶來(lái)的資金擠出效應等等，都對未來(lái)的股市構成利好。此外，按照慣例，中央經(jīng)濟工作會(huì )議將于12月初召開(kāi)，屆時(shí)，明年的大政方針將更加明朗。
外圍因素復雜多變
相對于較為有利的國內政策，外圍卻是問(wèn)題成堆。近期，歐債危機愈演愈烈，相關(guān)各國吵得不可開(kāi)交，大有演變?yōu)檎挝C的勢頭。希臘、意大利兩國政府總理更迭，但新政府在推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)上措施乏力，縮減開(kāi)支又遭到民眾的激烈反對。歐債危機已經(jīng)從希臘、意大利、愛(ài)爾蘭、西班牙、葡萄牙等“歐豬”五國，向核心國家德法兩國擴散。而德法兩國在歐洲央行能否直接購買(mǎi)歐債的問(wèn)題無(wú)法達成一致。不僅歐洲國家在爭吵，評級公司穆迪近日也開(kāi)始警告法國，暗示法國評級面臨下調風(fēng)險，且于11月16日下調了德國10家銀行的優(yōu)先債務(wù)和存款評級。此外，美國兩黨仍在縮減赤字和富人加稅的問(wèn)題上爭論不休。關(guān)于全球經(jīng)濟的判斷，王岐山副總理日前在湖北宜昌召開(kāi)的金融工作會(huì )議上，發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)極不樂(lè )觀(guān)。他指出：當前全球經(jīng)濟形勢十分嚴峻，不確定之中可以確定的是當前國際金融形勢引發(fā)的世界經(jīng)濟衰弱、衰退將長(cháng)期化。
全球經(jīng)濟的衰退，對于A(yíng)股的影響，一是外圍股價(jià)的下挫會(huì )給投資者帶來(lái)一定的心理陰影，二是在外貿方面將增加中國出口的難度甚至出現貿易摩擦，加大國內供需矛盾，從而對中國經(jīng)濟帶來(lái)實(shí)質(zhì)性負面影響。對全球經(jīng)濟的不樂(lè )觀(guān)預期，已成為影響A股的重要利空因素。
內因將是主導因素
對于未來(lái)的A股走勢，我們一直堅持認為是一波結構性的行情。受制于國內國際經(jīng)濟環(huán)境的影響，不可能出現波瀾壯闊的大牛市，但對于新興戰略產(chǎn)業(yè)，又有著(zhù)較為明確的投資機會(huì )。如果之前的4萬(wàn)億投資拉動(dòng)了基礎設施、高鐵、水利等產(chǎn)業(yè)，那么未來(lái)5年的10.8萬(wàn)億投資也應該可以帶來(lái)七大戰略新興產(chǎn)業(yè)的崛起。從近期的走勢來(lái)看，雖然大盤(pán)疲弱回調，但相關(guān)的節能環(huán)保、新能源、新能源汽車(chē)、文化傳媒等板塊依然表現強勢，我們預計，這些板塊在未來(lái)的行情中仍將成為亮點(diǎn)。
