自今年9月底以來(lái)，隨著(zhù)通脹見(jiàn)頂跡象明顯、貨幣政策放松的預期越發(fā)強烈，再加上地方發(fā)債違約風(fēng)險的逐漸釋放，債券基金市場(chǎng)近兩個(gè)月來(lái)迅速反彈，有望避免今年全年“股債雙熊”尷尬局面的出現。

　　債基風(fēng)景這邊獨好　各基金新產(chǎn)品涌動(dòng)

　　在今年糟糕的市場(chǎng)環(huán)境下，由于通脹見(jiàn)頂，貨幣政策放松的預期日益強烈，債券型基金近一段時(shí)間以來(lái)表現格外亮眼，有望改變今年全年“股債雙熊”的格局，各大基金公司嗅覺(jué)也格外靈敏，一大批債券型基金正箭在弦上，準備趁著(zhù)大好的市場(chǎng)時(shí)機為基金公司年末規模沖刺添磚加瓦。
　　Wind統計數據顯示，自2011年10月份以來(lái)，債基表現不俗。在有統計數據的209只(分級債基單獨計算)債券型基金中，10月份以來(lái)均呈現復權單位凈值正增長(cháng)，平均增長(cháng)率則達到了3.18%。其中，寶盈增強收益AB、寶盈增強收益C、萬(wàn)家穩健增利A、萬(wàn)家穩健增利C、博時(shí)信用債AB、博時(shí)信用債C、招商安本增利、招商安心收益、華寶興業(yè)可轉債和華商穩健增利A10月份以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率分別達到了8.38%、8.33%、7.73%、7.67%、7.34%、7.29%、6.72%、6.42%、6.13%和5.70%。209只債基中，有190只超越了同期上證指數漲幅，占比高達90.9%。
　　相比之下，今年10月份以來(lái)，在412只股票型基金中，仍有132只出現了復權單位凈值下跌的情形，占比高達32%。其中，東吳行業(yè)輪動(dòng)、融通內需驅動(dòng)、國投瑞銀中證上游、銀華領(lǐng)先策略、國聯(lián)安上證商品ETF、廣發(fā)小盤(pán)成長(cháng)、國聯(lián)安上證商品ETF聯(lián)接、建信深證基本面60ETF聯(lián)接、南方上證380ETF聯(lián)接和南方上證380ETF10月以來(lái)的復權單位凈值下跌幅度分別達到了-8.48%、-6.20%、-5.78%、-5.75%、-5.67%、-5.65%、-5.46%、-4.01%、-3.87%和-3.85%。412只股票型基金的平均增長(cháng)率為0.91%，不及債基的1/3。412只股基中，263只跑輸了同期上證指數，占比高達63.8%。
　　從全年的情況來(lái)看，在有可比較數據的155只債基中，平均復權單位凈值增長(cháng)已經(jīng)達到了-0.03%，155只債基全年全部跑贏(yíng)了同期上證指數，就其超越幅度而言，最低為4.95%，最高則達到了19.55%。
　　在債券基金一片形勢大好的情況下，臨近年末，各大基金公司也紛紛加大了債基產(chǎn)品的發(fā)行力度。
　　Wind統計數據顯示，自2011年10月份以來(lái)發(fā)行的48只基金中(A/B/C單獨計算)，僅開(kāi)放式債基就高達13只，其中包括華安信用四季紅、富國產(chǎn)業(yè)債和鵬華豐澤分級A三只中長(cháng)期純債基以及申萬(wàn)菱信可轉債等10只混合型債券基金。
　　隨著(zhù)債基新產(chǎn)品的發(fā)行井噴，債基基金經(jīng)理的人事變動(dòng)也變得頻繁起來(lái)，嘉實(shí)基金日前發(fā)布公告，嘉實(shí)基金固定收益部總監、嘉實(shí)穩固收益債券基金經(jīng)理劉熹離職。就在稍早之前，華富收益增強債券基金和華富強化回報債券基金基金經(jīng)理曾剛也離開(kāi)了華富基金。

　　信用風(fēng)險下降　債基或迎突破性表現

　　今年7月期間，受地方債違約擔憂(yōu)情緒影響，債券市場(chǎng)出現了恐慌性下跌。近兩個(gè)月來(lái)，隨著(zhù)公開(kāi)市場(chǎng)持續向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，回購利率維持低位，另一方面，10年期企業(yè)債與國債的利差在逐漸縮小，信用風(fēng)險不斷釋放，債券市場(chǎng)開(kāi)始回暖。自9月下旬起，中證國債指數首先開(kāi)啟上升之行。
　　10月底以來(lái)，在“政策預調微調”預期和資金面適度寬松的共同作用下，債券市場(chǎng)繼續加速反彈。各券種收益率下行明顯，國債、信用債二級市場(chǎng)價(jià)格大漲。反映到債券基金上，11月份的前兩周，債券基金凈值已加權平均上漲了1.2%，分級債基高風(fēng)險份額在杠桿的作用下領(lǐng)漲，凈值漲幅普遍在3%之上，二級市場(chǎng)價(jià)格漲幅更為驚人。此外，重倉信用債的債基也有較好表現。
　　上海證券認為，盡管勞動(dòng)力報酬推動(dòng)的價(jià)格上漲壓力仍在持續，短期內通脹難以明顯好轉，但整體上通脹下行通道已經(jīng)形成，這對債券市場(chǎng)形成利好：一方面由于固定收益投資會(huì )受到通貨膨脹的直接侵蝕，而通脹的回落將提升投資者的真實(shí)收益率；另一方面通脹的拐點(diǎn)可能預示著(zhù)加息周期的結束，即目前國內的利率水平已經(jīng)處于階段性高點(diǎn)，在全球市場(chǎng)處于低息的大背景下，未來(lái)或將迎來(lái)降息通道，從而推動(dòng)債券市場(chǎng)價(jià)格上漲。事實(shí)上，從歷史來(lái)看，通脹見(jiàn)頂之后債券市場(chǎng)均會(huì )有突破式的表現，并在較長(cháng)時(shí)間內維持強勢。
　　中航證券也認為，債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)當前的短暫休整之后，未來(lái)將進(jìn)一步上漲。之前根據政府已經(jīng)采取了包括政府支持鐵道債、允許四地方自行發(fā)債等信息，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險已經(jīng)大為降低，在下一階段中，宏觀(guān)經(jīng)濟和資金流動(dòng)性對債券市場(chǎng)的支撐明顯強于股票市場(chǎng)，未來(lái)通脹水平穩步下降的前提下，債券穩健收益將越發(fā)吸引市場(chǎng)注意力。

　　債基投資策略　先抑后揚

　　對于可能到來(lái)的債基牛市，基金投資者應當如何選擇基金投資？
　　天相投顧表示，鑒于目前市場(chǎng)反彈幅度較為明顯，債市短期內持續大幅上漲的可能性有所下降，存在一定的波動(dòng)風(fēng)險。國債、金融債這類(lèi)利率產(chǎn)品最近一周走勢出現震蕩，信用債方面也出現分化，高收益城投和公司債價(jià)格下跌幅度更明顯。
　　若債市出現較為明顯的回調，則投資者可對債券基金展開(kāi)布局。在債券基金的類(lèi)型選擇上，建議關(guān)注不直接參與二級市場(chǎng)股票交易的純債型基金；從目前債券的相對投資價(jià)值來(lái)看，對信用債有一定配置比例的債基后市機會(huì )或更好；同時(shí)，注意分級債基高風(fēng)險份額二級市場(chǎng)風(fēng)險。
　　景順長(cháng)城穩定收益基金經(jīng)理佘春寧則表示，目前，信用債券無(wú)論是絕對收益率還是信用利差，都處在歷史高位，雖然較低點(diǎn)出現一定漲幅，但由于前期跌幅過(guò)深，在未來(lái)貨幣政策放松的預期下，利率債券吸引力會(huì )降低，具有中高評級的信用債券將更受益于當前宏觀(guān)局勢。此外，可轉債的估值目前也處于相對較低位置，其優(yōu)勢在于，當債市投資熱隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟好轉逐漸退潮時(shí)，可轉債將隨著(zhù)股市轉暖繼續受益。