中國A股也是國際資本市場(chǎng)的有機組成部分，時(shí)時(shí)受?chē)H資本影響。同時(shí)，A股行情又是政策與資金力量共同作用的結果，政策決定了資金能否或以多大規模入市，從而決定了股市估值高低。政策的力量由資金流向表現出來(lái)，政策和資金的信息反映在機構資本或民間資本的多方或空方的投資行為中。為此，筆者從國際、國家、機構和民間資本四個(gè)力量的視角對2012年A股市場(chǎng)進(jìn)行分析。
從國際資本看
我們預計，歐洲主權債務(wù)危機在2012年上半年將清晰地反映其“危害”市場(chǎng)的風(fēng)險程度，風(fēng)險的極致往往是價(jià)值壓縮的極致，也是下半年行情轉向的機會(huì )之窗。當全球主要國家意識到經(jīng)濟衰退問(wèn)題將會(huì )演變成社會(huì )問(wèn)題時(shí)，重新激活經(jīng)濟增長(cháng)的有形之手被迫再次動(dòng)作。如果歐債危機導致歐元解體的危機深化，實(shí)現歐洲財政一體化以解決危機反而成為契機。同時(shí)，2012年6月份美國OT2（第二次扭曲操作）到期，其對資本市場(chǎng)的負面影響將逐步衰減，國內通脹和政策形勢的變化，將帶來(lái)A股“復興”機遇。
歐美經(jīng)濟面臨“衰退”的壓力，導致國際經(jīng)濟復蘇過(guò)程的反復，在二次探底壓力下，大宗商品價(jià)格將相對平穩，國際性通脹向國內傳導的壓力下降，物價(jià)下降將導致貨幣政策在2012年下半年從微調向寬松的步子可能會(huì )邁得大些。
從國家資本看
雖然國際資本從商品、貨幣和資本價(jià)格各路徑影響A股市場(chǎng)，但真正決定A股行情的還得看國內貨幣政策。決定貨幣政策方向的是物價(jià)水平與就業(yè)情況，物價(jià)的高低既受?chē)H經(jīng)濟關(guān)系的大宗商品高低的影響，又受自然天氣影響。根據天氣的周期變化規律，筆者預期2012年因為夏糧豐收而通貨膨脹預期進(jìn)一步下降。同時(shí)，根據政策周期，我們預計地產(chǎn)控價(jià)與限購政策在2012年上半年仍然會(huì )持續，房?jì)r(jià)將進(jìn)一步下降，這也為貨幣政策從過(guò)度緊縮向正�；貧w提供了社會(huì )環(huán)境。
從物價(jià)升降與資金供應負相關(guān)關(guān)系看，2012年物價(jià)繼續下降，資金充裕的可能性增加。資金的實(shí)際寬松與政策的周期結合。2009年7月后，央行事實(shí)上開(kāi)始了逐步收緊資金的政策，到2012年8月資金緊縮周期將達三年時(shí)間，無(wú)論物價(jià)還是房?jì)r(jià)都將達到貨幣政策的預期目標，如果再延長(cháng)緊縮時(shí)間，必然出現政策失靈的可能，從而導致出現市場(chǎng)失靈，或引發(fā)新的社會(huì )問(wèn)題。從估值看，A股中許多行業(yè)或公司估值已經(jīng)接近甚至低于國際市場(chǎng)的估值，已經(jīng)是資本品中最便宜的投資標的。
我們預計，2012年上半年政策傾向于不利股市而有利于產(chǎn)業(yè)資本或商品、資源等；春季政策性利空抑制行情，但有利于醫藥行業(yè)；年中可能出現利空政策或利空政策的傳聞而導致行情下跌；夏末秋初利空政策可能盛極而衰，為股市在秋天的“復興”提供動(dòng)力，并在年末出現牛市行情或反轉行情。秋天時(shí)可能出現多方力量克制已經(jīng)衰退的利空政策力量，將出現資金量倍增入場(chǎng)與多方倍增并相互結合而推動(dòng)行情的情景，金融、金屬行業(yè)以及水運、航空、商業(yè)類(lèi)行情上升；冬季可能再次出現因利空政策力量強化，市場(chǎng)資金外流，大行情消退，但由于流動(dòng)性寬松，資金性行情還會(huì )出現。
從機構資本看
機構資本中的上市公司或準上市公司，主要扮演股票供應力量，是資金的吸納方。如果按管理層要求，提高分紅率，或許會(huì )吸引保險等長(cháng)線(xiàn)資金入市，有利于價(jià)值投資理念的傳播。如果2012年IPO總量不超過(guò)2011年，在資金可能適當寬松的條件下，A股總體表現也不會(huì )比2011年差。
機構資本中的公募、私募、社�；虮ｋU資金，為股票的需求方。機構資本對股票的需求，主要有兩個(gè)條件：一要看是否夠便宜，二是看資金是否松動(dòng)。從估值看，2500點(diǎn)以下，15倍以下的市盈率，A股已經(jīng)夠便宜，符合機構資金入市的必要條件。要機構資金大規模入市，還得看貨幣政策能否在物價(jià)確認下行拐點(diǎn)后適度調整過(guò)度緊縮的狀態(tài)。
從房?jì)r(jià)發(fā)展趨勢看，2012年年中，從統計意義上預測，房?jì)r(jià)可能會(huì )下跌20%-30%，地方融資渠道萎縮。因此，2012年下半年，可能出現貨幣政策的適度調整，以適應經(jīng)濟發(fā)展的變化，機構資本有可能在秋天某個(gè)時(shí)候擇機入市。
從民間資本看
2011年年中，民間資本已經(jīng)從農產(chǎn)品炒作中撤離，藝術(shù)品或其他領(lǐng)域的估值已經(jīng)很高，
2012年或許以民間資本為主導的行情，但機構資本與民間資本合作無(wú)間，特別是公募基金為代表的民間資本集合力量，可能出現空翻多的情況，強化了多方力量。從四方力量組合看，如果民間資金在2011年12月全面入市，其鋒芒可能在2012年春夏間消耗殆盡；2012年秋天可能因民間資金重新涌入市場(chǎng)，空方翻多與民間資金結合，實(shí)現民間資金力量倍增現象，有利于行情向上，因此可能出現資金市�？偟膩�(lái)看，我們預計2012年春季資金凈入市減少，行情上升無(wú)力或無(wú)法延伸；夏季雖有反彈，但仍然受資金制約，秋季資金得以扶持，冬季行情看好。
在地產(chǎn)行情繼續調整的背景下，2012年上半年與地產(chǎn)緊密相關(guān)的金融股可能受壓力較大，但物極必反，我們預計價(jià)值壓縮過(guò)度的金融股有可能在夏初出現價(jià)值回歸行情，特別是在秋季的時(shí)候，多方力量可能集中力量于“流動(dòng)”性好的金融、水利、水務(wù)、養殖、釀造、酒類(lèi)、航運、航空、商貿等行業(yè)。我們預計，2012年4-5月因價(jià)值壓縮出現空翻多，多方力量因空翻多倍增，金融類(lèi)行情存在反彈上升的可能，特別在5月份這種可能性更大，8-9月可能出現金融價(jià)值回歸行情，國慶前后多方可能力竭而衰，金融、金屬行情消退。
當然，上述分析僅僅是基于自然規律或股市周期規律為背景，對四方力量博弈結果的一種“預測”，A股的具體時(shí)間周期與行業(yè)輪動(dòng)與預測結果會(huì )存在偏差。但無(wú)論如何，歐美等國家的主權債務(wù)危機或許在2012年上半年表現得淋漓盡致，外來(lái)的風(fēng)險已經(jīng)“兌現”，如果A股股價(jià)已經(jīng)充分消化了外部的風(fēng)險沖擊，如果政策面已經(jīng)從控制通脹轉向保證經(jīng)濟穩定或增長(cháng)，相對于2011年的市場(chǎng)，2012年A股的“復興”或存在一定的可能性。
