連續三周下跌的上證綜指在2400點(diǎn)下方仍然沒(méi)能積聚起足夠的反彈能量，本周一兩市大盤(pán)繼續弱勢震蕩，成交再創(chuàng )近期新低。個(gè)股方面，農業(yè)股、醫療器械、新能源汽車(chē)等板塊走勢較強，市場(chǎng)活躍度有所提高，但熱點(diǎn)行情的爆發(fā)力和持續性預計都將受到制約，中短期操作策略仍需以防御為主。
做多能量不足
近期的股市下跌，充分反映了投資者對上市公司整體業(yè)績(jì)滑坡的擔憂(yōu)，這也成為做多能量積聚的主要障礙。市場(chǎng)的擔憂(yōu)以?xún)煞N方式體現出來(lái)：一是匯豐銀行剛剛披露的PMI數據大幅滑落引發(fā)了市場(chǎng)對經(jīng)濟前景，進(jìn)而對上市公司未來(lái)兩到三個(gè)季度業(yè)績(jì)的擔憂(yōu)；二是低估值的水泥機械、家電汽車(chē)等行業(yè)板塊的股價(jià)連創(chuàng )新低，暗示了機構資金對經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)。后者更直接動(dòng)搖了投資者對A股低估值可靠性的信心。
而要化解業(yè)績(jì)壓力，市場(chǎng)只能從政策面的調整、宏觀(guān)調控的放松等方面尋找做多的理由和力量。但是，短期內對政策面顯著(zhù)調整的預期，比如降息或調低存準率等，顯然有點(diǎn)期望過(guò)高。因為雖然CPI回落、通脹壓力減輕看似是大概率事件，但貨幣政策如果突變，難保通脹不會(huì )反彈。因此政策面應該在顯著(zhù)調整之前有個(gè)觀(guān)察期，而市場(chǎng)迫不及待的期望自然很容易落空。
回顧政策微調以來(lái)的政策走勢，微調及結構性調整的特征非常明顯。即使是市場(chǎng)熱炒的十二五規劃對不同行業(yè)的影響也分化明顯，產(chǎn)業(yè)升級和新經(jīng)濟得到更多的政策支持，除此以外，并不會(huì )對股價(jià)有任何刺激。而即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，可能再度強化市場(chǎng)對政策面的預期，如果大盤(pán)僅僅因此勉強止跌或弱勢反彈，那么會(huì )議結束時(shí)很可能因為預期失落而形成新的做空契機。
因此，我們認為，短線(xiàn)即便出現回穩或反彈走勢，如果配合的是成交量不能放大、反彈力度不強，都持審慎的看法，投資者都要警惕背后潛藏的再度殺跌的風(fēng)險。中線(xiàn)來(lái)看，政策預期的遞減及上市公司業(yè)績(jì)滑坡可能超預期，都可能導致A股市場(chǎng)有再創(chuàng )新低的風(fēng)險，中短期操作策略仍以防御為主。
題材力度有限
大盤(pán)的上漲乏力，受制于上市公司整體的業(yè)績(jì)預期向淡，也受制于大盤(pán)權重股的滯漲。但是，這并不能掩蓋市場(chǎng)存在局部活躍的契機和個(gè)股走強的機會(huì )，只是整體而言這類(lèi)機會(huì )對應的價(jià)值挖掘空間有限。
機會(huì )之一在于更多的政策博弈，以文化傳媒、節能環(huán)保及新興產(chǎn)業(yè)的政策推動(dòng)為博弈的重點(diǎn)。但市場(chǎng)反復炒作的結果很可能是審美疲勞，未來(lái)行情的爆發(fā)力和持續性都將受到制約。投資者可以適度關(guān)注，但在操作上應以波段操作為主，節奏非常重要。其中，環(huán)保節能板塊的投資機會(huì )仍然最值得看好，理由是國家近期相關(guān)的政策最多，上市公司未來(lái)受益的潛力越來(lái)越大，以及引人注目的環(huán)保大會(huì )尚未舉行，有著(zhù)可以與文化傳媒相媲美的潛力。
機會(huì )之二在于年報的超預期及高送配。我們認為這類(lèi)機會(huì )知易行難，把握的難度較大。一方面是受到宏觀(guān)經(jīng)濟放緩的影響，上市公司業(yè)績(jì)超預期的機會(huì )較小。一方面是高送配題材的意義有限。2010年年報和2011年中報披露期間，以創(chuàng )業(yè)板為代表的小盤(pán)股幾乎是普遍高送配，但這是股價(jià)偏高、高溢價(jià)募股導致資本公積金豐厚的原因。高送配不是難事，但只能達到攤低股價(jià)的目的，并非業(yè)績(jì)高增長(cháng)引起。單純的除權游戲，顯然不是股價(jià)上漲的理由，因此隨后有較多的股票走出貼權行情，這顯然不是機會(huì )。估計今年的年報行情仍然會(huì )出現這種情況。因此，投資者不能盲目博高送配而買(mǎi)入那些估值偏高、業(yè)績(jì)增長(cháng)不佳的股票，警惕其潛在的估值風(fēng)險。
至于年底市場(chǎng)時(shí)常關(guān)注的所謂做市值行情，因為其并非必然發(fā)生的事件，建議投資者冷靜對待。
