歐元會(huì )倒下再也站不起來(lái)嗎？
過(guò)去的一周，歐元區噩耗不斷。仿佛一個(gè)拳擊手在擂臺上已經(jīng)失去了防御能力，正被強大的對手——美元一連串的組合拳猛轟，甚至對手都不需要出拳，只要動(dòng)動(dòng)口，由美國評級公司不斷喊出其“軟肋”與“要穴”即可。
23日，德國國債發(fā)行失敗，發(fā)行結果為1999年歐元誕生以來(lái)最差，其原計劃出售60億歐元10年期國債，但商業(yè)銀行僅認購36.44億歐元；24日，穆迪將匈牙利政府國債評級從Baa3下調一個(gè)級距至Ba1，負面展望；同一日，惠譽(yù)宣布，將葡萄牙主權評級調降至垃圾級，負面展望；25日，標準普爾降低比利時(shí)長(cháng)期主權債信用評級，負面展望；希臘新的償債高峰悄然逼近，12月將有67億歐元主權債到期。
商業(yè)銀行的壞消息也接踵而至。近幾個(gè)月來(lái)，在歐洲的個(gè)人和企業(yè)已從西班牙等國轉走了幾十億歐元存款。最近，歐洲央行被迫對178家商業(yè)銀行發(fā)放了2470億歐元的7天期緊急貸款，為2009年4月以來(lái)最高，以應對商業(yè)銀行資金鏈斷裂的燃眉之急。
歐洲的領(lǐng)導人不得不面對某些市場(chǎng)人士的悲觀(guān)預測，比如有“末日博士”之稱(chēng)的魯比尼的“烏鴉嘴”：歐元區現在的“慢速火車(chē)脫軌事故”將轉為“快速火車(chē)脫軌事故”——歐元區在未來(lái)2-3年內有超過(guò)50%的破裂可能。
穆迪甚至對歐元區所有國家主權評級發(fā)出警告。ICAP(毅聯(lián)匯業(yè)集團)甚至開(kāi)始測試新的外匯交易系統，以準備希臘一旦脫離歐元，重新發(fā)行自己的貨幣之需。
那么，純信用的紙幣歐元會(huì )解體嗎？歐元區還有機會(huì )絕地反擊嗎？
在11月初歐盟峰會(huì )之前，本人就不樂(lè )觀(guān)，歐盟峰會(huì )所出臺的舉措——商業(yè)銀行在2012年6月之前充實(shí)1060億歐元的資本金；EFSF拯救基金用杠桿擴容到1萬(wàn)億歐元，筆者第一時(shí)間對此的判斷是“望梅止渴”和“畫(huà)餅充饑”。因為，對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是太顯眼的“請君入甕”：歐盟峰會(huì )剛剛對希臘國債的私人部門(mén)持有者減記50%，使他們損失了1000多億歐元，緊接著(zhù)又向這些受害者再融資——這就像剛把梯子抽調，讓人家摔了個(gè)半身不遂，還要求人家爬上歐元這棟房子去修屋頂。
那么，純信用紙幣歐元還有什么自救的方法嗎？尚有如下幾種可能：1.拋棄深陷危機的邊緣國家，收縮到核心歐元區；2.趕快統一歐盟各國財政，以發(fā)行歐洲央行債券；3.歐洲央行直接購買(mǎi)危機國債券。
核心歐元區是一個(gè)不可能實(shí)現的方案。原因在于，如果沒(méi)有法國和意大利，就不存在核心歐元區。而意大利已經(jīng)深陷主權債危機，前一段時(shí)間十年期國債收益率一度上沖到7.38%，現已在7%生死線(xiàn)上徘徊，意大利一國的主權債就占到整個(gè)歐元區的23%，比希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙等四國加起來(lái)還多；而如果拋棄了西班牙和意大利，其主權債違約，法國的商業(yè)銀行就會(huì )崩潰。果真如此，意大利主權債和法國商業(yè)銀行雪崩，核心歐元區也就不復存在了。
歐洲央行直接購買(mǎi)危機國債券。這個(gè)本質(zhì)上就是歐元區版的QE(量化寬松)，然而，德國明確反對。因為歐元區和美國不同，美聯(lián)儲買(mǎi)國債，美國財政部負責還本付息；可是如果歐洲央行買(mǎi)了希臘國債，那就不知道誰(shuí)來(lái)還利息，搞不好最后還債的責任落到德國頭上，那德國才真的變成“冤大頭”。
另外一條出路是——歐洲央行發(fā)行債券，為危機國融資。這同樣面臨了上一個(gè)問(wèn)題，即在歐洲財政未能一體化，各國不能按比例均攤債務(wù)本息的情況下，德國堅決反對。
德國的堅決反對意味著(zhù)，歐元區要想發(fā)行歐洲央行債券和歐洲央行實(shí)施量化寬松政策，必須先行實(shí)現財政一體化�；蛘哓斦惑w化每先走一步，歐洲央行的美聯(lián)儲功能化才跟進(jìn)一步。
如果歐洲能夠財政一體化，這對于歐元抗衡美元無(wú)疑是有用的。目前，美國主權債占GDP的比重已經(jīng)達到100%，歐元區總體主權債比例在80%多一點(diǎn)，總體債務(wù)壓力比美國還輕一點(diǎn)。
問(wèn)題是，美國是一個(gè)統一國家，財政一體化，可以采取先發(fā)制人的“量化寬松”，同時(shí)聯(lián)邦政府可以幫州政府借債創(chuàng )造條件，使美國債務(wù)問(wèn)題變成了一個(gè)首尾相顧的整體；而歐元區卻處處裂痕，其最脆弱處，比如希臘等，就會(huì )被美元勢力牢牢抓住，美國利用其全球唯一的金融進(jìn)攻性勢力(信用評級公司、對沖基金、金融媒體等)反復打擊，使傷口越撕越大，越傷越深，最后可能因失血過(guò)多而衰亡。
某種程度上，這是一個(gè)生死時(shí)速的游戲，德國和法國希望邊緣國在主權債務(wù)危機滅頂之災的倒逼之下，歐元區能夠一舉解決財政一體化問(wèn)題，即轉變危機壓力為歐盟國家化的動(dòng)力。
而真正兇險正在于此，美元對歐元的打擊，歐元危機的擴大化的速度很可能比歐元區財政一體化更快，因為歐元區諸多國家其政治決策速度很難比美元勢力決策打擊歐元的速度更快——即德法想在橋斷之前跑到對岸，但是美元勢力一定會(huì )使橋在他們跑到對岸前斷掉。甚至有人評論：歐元跑到對岸的時(shí)間僅僅剩下10天(到下一次歐盟峰會(huì )在12月9日召開(kāi))。
最后是橋先斷，還是人先跑到對岸？關(guān)鍵看歐元區敢不敢對美國反威懾：如果橋先斷了，歐元區就先推出與黃金掛鉤的金歐元，這會(huì )對美元勢力產(chǎn)生強烈的震懾作用。因為一旦金歐元推出，就意味著(zhù)美元貨幣金融體系的崩潰。但也將意味著(zhù)歐美間徹底的決裂，雙方會(huì )發(fā)生劇烈的沖突。
另外一種特殊情況是，美國國內爆發(fā)重大自然災害或恐怖襲擊，或者美國深陷中東、東亞沖突而不能自拔，那么，紙幣歐元尚有一線(xiàn)生機。一言以蔽之，純信用紙幣歐元的絕地反擊存在理論上的概率，現實(shí)希望渺茫。
