進(jìn)入2011年最后一個(gè)月，債券市場(chǎng)在下調存準率等利好消息帶動(dòng)下蓄勢待發(fā)。業(yè)內人士認為，在明年宏觀(guān)調控政策有望進(jìn)一步放松的預期下，債券市場(chǎng)有望在年末進(jìn)一步回暖，穩健的投資者可考慮布局年底和明年的債券市場(chǎng)，從利率債券產(chǎn)品、信用債、可轉債三大品種上尋求相對穩定的收益。

　　債市基本面向好

　　交通銀行等機構的研究報告指出，目前國內債券市場(chǎng)的基本面總體向好。
　　政策面上，11月30日晚間，央行宣布從2011年12月5日起下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率，此舉為近三年來(lái)首次下調。其實(shí)，從2010年11月25日起，央行經(jīng)評估對全國20多家農村合作銀行(其中浙江省6家)執行有區別的存款準備金率(16.5%)，期限一年。今年11月到期后，人民銀行對其恢復執行正常的存款準備金率水平(16%)。市場(chǎng)分析人士認為，目前央行將根據宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，對貨幣政策進(jìn)行微調，這些調控政策非常具有針對性，在一定程度上釋放出寬松信號。此外，12月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布數據顯示，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，自2009年3月份以來(lái)首次回落到50%以?xún)�。同日公布的匯豐中國制造業(yè)PMI指數也創(chuàng )下32個(gè)月來(lái)新低，降至47.7%。專(zhuān)家認為，中國制造業(yè)運行放緩，開(kāi)始出現收縮苗頭，今后保增長(cháng)或將取代抗通脹成為決策層的政策重心。
　　資金面方面，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量?jì)H有20億元，一周內合計回籠資金達到260億元，實(shí)現凈回籠資金240億元。從市場(chǎng)利率來(lái)看，銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購7天品種利率再度飆升至4%以上，顯示出本周市場(chǎng)資金面略顯緊張，受年末因素影響，未來(lái)幾周市場(chǎng)資金面難現寬裕。但值得注意的是，此次準備金率的下調將直接帶來(lái)約4000億元資金的投放，會(huì )對公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性投放起到很好的補充作用。
　　消息面上，浙江省上周成功招標發(fā)行67億元地方債，3年期和5年期品種中標利率分別為3.01%和3.24%，與同期限國債利率倒掛加劇。這一方面表現出市場(chǎng)投資者對于地方債的認可程度較高，另一方面也表現出機構投資者對于債券的需求較為強烈，有利于二級市場(chǎng)的走強。
　　機構分析人士表示，總體來(lái)看，近期央行的調控政策或將進(jìn)行有針對性的微調，但不可能發(fā)生大的轉向。因此，預計國債市場(chǎng)將維持小幅攀升格局，而企債市場(chǎng)短期內將進(jìn)行整理，在量能積聚后有望繼續上揚。從個(gè)券來(lái)看，目前信用債和可轉債的估值仍然偏低，隨著(zhù)新發(fā)行債券型基金的入市，未來(lái)有望走出一輪牛市行情，值得投資者關(guān)注。

　　布局機會(huì )來(lái)臨

　　近期多家機構在有關(guān)四季度的投資策略報告中明確提出債市長(cháng)期布局機會(huì )的來(lái)臨。嘉實(shí)基金、德圣基金研究中心等明確表示，當前通脹壓力已經(jīng)得到顯著(zhù)緩解，宏觀(guān)政策將進(jìn)入中性狀態(tài)，市場(chǎng)上資金面緊張的情況有望緩解，這將為債市展開(kāi)反彈提供較有力的支撐。
　　嘉實(shí)基金表示，緊縮的貨幣政策在未來(lái)可能有適度放松的可能，加上當前債券市場(chǎng)的收益率處在高位，現在投資債券基金是比較好的時(shí)機。招商證券分析指出，目前貨幣條件有利于控制通脹，通脹的預期也逐步穩定。在通脹可控的情況下，進(jìn)一步緊縮貨幣的可能性較小，資金面將逐步寬裕，銀行間資金成本已經(jīng)不會(huì )大幅抬升，未來(lái)的資金面將會(huì )逐漸寬裕，為債市走牛創(chuàng )造了良好條件。
　　華泰柏瑞基金經(jīng)理沈濤表示，出于對宏觀(guān)經(jīng)濟、通脹以及流動(dòng)性形勢的判斷，未來(lái)一段時(shí)間債券市場(chǎng)運行環(huán)境仍可能相對有利，債券市場(chǎng)有望延續10月以來(lái)的上漲趨勢，在明年的大部分時(shí)間，債券市場(chǎng)的投資可能比權益類(lèi)更能夠吸引普通投資者的注意。
　　分析人士表示，在宏觀(guān)經(jīng)濟數據和企業(yè)微觀(guān)盈利都處于下行趨勢的背景下，債券市場(chǎng)正迎來(lái)較好的投資機會(huì )。而歷經(jīng)充分調整之后，信用債等品種的價(jià)格將快速反彈，整體投資價(jià)值明顯。

　　三大品種呈現機會(huì )

　　對于年底和未來(lái)一段時(shí)間的品種配置，機構分析人士表示，在債券牛市開(kāi)端，利率產(chǎn)品將首先啟動(dòng)，其次是信用債，最終是可轉債。
　　業(yè)內人士表示，對穩健的投資者而言，一些分級債基的低風(fēng)險板塊也值得關(guān)注。據了解，目前大多數此類(lèi)產(chǎn)品的預期收益，與3個(gè)月期的固定收益型銀行理財產(chǎn)品類(lèi)似，可達到一年定存利率的1.3倍以上，即在4%到5%之間。同時(shí)，此類(lèi)產(chǎn)品大多承諾會(huì )根據銀行的實(shí)際利率進(jìn)行調整，以天弘添利A為例，該基金的約定收益已經(jīng)連續三次上調。申購天弘添利A的投資者可獲得4.55%的約定年化收益。
　　銀河證券表示，從較長(cháng)時(shí)間區間看，由于信用債目前更具備估值優(yōu)勢，當債市全面反彈確立時(shí)，信用債券將更具備操作空間。因此判斷2012年全年將是債券市場(chǎng)較好的投資時(shí)機，激進(jìn)型投資者可逐步擇機布局。專(zhuān)家稱(chēng)，信用產(chǎn)品明年投資機會(huì )更好一些。原因是今年收益率上行很多，下行幅度不是太大。另一方面，雖然目前政策進(jìn)行了微調，但是調整幅度并不是很大。明年隨著(zhù)貨幣政策逐步調整，信用產(chǎn)品可能有更好的表現。
　　銀華永泰基金經(jīng)理王懷震表示，經(jīng)過(guò)前期調整，目前可轉債品種“債性”特征較為突出，加上可轉債具有回售以及修正轉股價(jià)條款的保護，其投資價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始顯現。后市可轉債可能的觸發(fā)因素一是來(lái)自轉股價(jià)的下調，另一個(gè)則是股指潛在的上漲空間。