每到歲末年初，就有一批ST公司面臨著(zhù)生死考驗。為了規避退市風(fēng)險，ST公司各出奇招，寄希望于業(yè)績(jì)的陡然提升來(lái)保殼，以及各種各樣的資產(chǎn)重組來(lái)摘星脫帽，實(shí)現華麗轉身美夢(mèng)。在創(chuàng )業(yè)板率先開(kāi)始完善退市制度的情況下，這些“不死鳥(niǎo)”還能折騰多久？

　　股市ST族忙過(guò)關(guān)

　　深圳證券信息有限公司數據顯示，今年*ST金頂、*ST太化、*ST昌九、*ST輕騎、*ST中達、*ST吉藥、*ST松遼、*ST通葡8家公司面臨即將退市風(fēng)險。這8家公司已連續兩年虧損，同時(shí)今年三季報仍呈現虧損狀態(tài)。其中，*ST金頂今年前三季度虧損額高達2.07億元。
　　為了保殼，這些公司各出奇招，獲取財政補貼、拍賣(mài)資產(chǎn)、股權轉讓、注資……不一而足。
　　10月21日，*ST建通獲得8000萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)性財政補貼。11月3日，*ST昌九獲得了化肥生產(chǎn)補貼、特別困難補貼等經(jīng)營(yíng)性財政補貼1.6億元。而前三季度兩家公司的虧損額分別為118萬(wàn)元和8730萬(wàn)元，顯然巨額財政補貼將使其扭虧為盈。
　　*ST松遼11月16日發(fā)布公告稱(chēng)，公司股東大會(huì )已經(jīng)審議通過(guò)以公開(kāi)拍賣(mài)方式出售部分機器設備資產(chǎn)的提案，以改善經(jīng)營(yíng)與財務(wù)狀況，起拍價(jià)格為1866萬(wàn)元。*ST金頂11月24日宣布將通過(guò)公開(kāi)拍賣(mài)方式處置其持有的注冊資本為1.18億元的仁壽縣人民特種水泥有限公司的100%股權。
　　9月1日，ST金化宣布已以1328萬(wàn)元的價(jià)格轉讓引入大港19.45%的股權。10月19日，ST黃海宣布擬將其所持有的45.46%的公司股份轉讓給三家公司。
　　11月25日，*ST輕騎發(fā)布了其控股股東兵裝集團擬對其的資產(chǎn)重組方案，即在公司完成股權分置改革送股后將向公司注入優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或置換相關(guān)資產(chǎn)，注入的相關(guān)資產(chǎn)總額或其產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入將占財報中相關(guān)項目總額的50%以上。
　　正是通過(guò)這些方式，不少ST公司早在2009年或2010年就實(shí)現了微利，逃過(guò)了退市之劫。
　　數據顯示，ST甘化等19家ST公司和ST黑化等48家公司，分別靠2009年和2010年的短暫“扭虧為盈”成功保殼。其中不乏僅盈利百萬(wàn)元，前后年度卻虧損上千萬(wàn)甚至上億元的案例。例如，2009年ST雷伊B盈利373萬(wàn)元，而其前后兩年的虧損額卻分別達1.06億元和4119萬(wàn)元，今年前三季度又再虧損1047萬(wàn)元。
　　很多通過(guò)微利實(shí)現咸魚(yú)翻身的ST公司，在成功保殼后，很快便如ST雷伊B一樣，露出了虧損面目。數據顯示，2010年成功保殼的48家ST公司中有29家今年前三季度又出現虧損問(wèn)題。

　　垃圾股緣何黃金價(jià)

　　縱觀(guān)中國股市，一些資不抵債的、玩弄“二一二”(即虧兩年、盈一年、再虧兩年)的ST、*ST股票甚至可以炒到十幾元，甚至數十元。
　　據統計，截至11月30日收盤(pán)，目前滬深兩市140家ST、*ST股票中，有22家公司股價(jià)超過(guò)10元，其中5家公司股價(jià)超過(guò)20元。
　　股價(jià)排名ST板塊第一的ST高陶30日收盤(pán)價(jià)為34.11元，靜態(tài)市盈率高達352倍。排名第三的ST合臣30日收盤(pán)價(jià)為每股24.88元，而ST合臣今年三季度每股收益為負，每股凈資產(chǎn)只有0.77元，支撐其股價(jià)的就是資產(chǎn)重組。
　　更有甚者，ST四環(huán)上市18年以來(lái)，公司曾6次更換大股東，6次重組，10次更換證券簡(jiǎn)稱(chēng)，兩度被ST，主業(yè)從化纖轉向毛紡品，又從毛紡品轉向生物醫藥，之后又進(jìn)軍房地產(chǎn)和文化傳媒產(chǎn)業(yè)，今年9月又轉向了煤化工。ST四環(huán)股價(jià)也伴隨著(zhù)一個(gè)個(gè)重組消息大幅波動(dòng)，價(jià)格先從低點(diǎn)3.85元，暴漲到29.06元，又迅速跌回5.07元，轉而再拉升回到13.95元，至今股價(jià)依然站在12元之上，30日收盤(pán)報12.28元。
　　另一家上市公司ST寶碩目前每股凈資產(chǎn)為-6.42元，在所有上市公司中處于最低，而這樣嚴重資不抵債的股票，就因為年初曾發(fā)布重組預案，股價(jià)依然在5元左右，30日收盤(pán)報4.85元，將許多績(jì)優(yōu)藍籌股如建設銀行都甩在后面。
　　而ST昌魚(yú)更是因為剛剛經(jīng)歷的一場(chǎng)重組“緋聞”，股價(jià)在3個(gè)月中累計漲幅高達近50%。
　　業(yè)內人士分析認為，由于人為控制新股發(fā)行上市節奏和審核，加上退市制度不完善，很多有上市融資需求的企業(yè)長(cháng)期無(wú)法通過(guò)正常IPO上市融資，不得不花大代價(jià)借殼上市。加上部分ST股票被借殼后形成了“一夜烏雞變鳳凰”的效應，使得大量投機資金扎堆在ST股上，也使得許多ST股票價(jià)格甚至遠遠高于一些盈利穩定的績(jì)優(yōu)股股價(jià)，最終在A(yíng)股市場(chǎng)形成一股投機炒作之風(fēng)，劣幣成王，價(jià)值投資理念難以形成。中國股市也演變成為一個(gè)投機市，甚至賭博市、造假市、行賄市，而其根子就在于劣股“死不退市”。

　　“不死”神話(huà)或將終結

　　多年來(lái)，“借殼”比“造殼”容易的結果就是大量ST公司利用退市制度漏洞上演了一出又一出的瘋狂炒作和咸魚(yú)翻身的把戲。
　　對此，深交所總經(jīng)理助理劉慧清認為，“退市風(fēng)險警示處理”制度在進(jìn)行退市風(fēng)險揭示的同時(shí)，也存在一些問(wèn)題。由于普遍存在資產(chǎn)重組預期，不少被實(shí)施“退市風(fēng)險警示處理”的股票出現了惡性炒作現象，個(gè)別“*ST”公司市盈率甚至一度達到1000倍以上，并形成了板塊炒作效應，時(shí)常出現群體性的暴漲暴跌，其風(fēng)險提示作用難以得到有效發(fā)揮。
　　為了避免這些問(wèn)題，深交所11月28日推出的《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》提出“不再實(shí)施現行的‘退市風(fēng)險警示處理’方式”，并且創(chuàng )業(yè)板公司一旦進(jìn)入暫停上市狀態(tài)，深交所不支持這類(lèi)公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并通過(guò)借殼的方式實(shí)現恢復上市，以避免“借殼炒作”的現象在創(chuàng )業(yè)板重現。
　　在新版上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資的規定之下，ST公司的重組門(mén)檻已經(jīng)有所提高。而創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)開(kāi)始了完善退市制度的先行先試，再加上近期證監會(huì )對于“完善退市制度，堅決遏制惡炒績(jì)差公司的投機行為”的表態(tài)，表明趨于嚴格的制度設計最終會(huì )改變這種只進(jìn)不出、死守不走的局面，股市“不死鳥(niǎo)”的神話(huà)也將會(huì )打破。
　　中信證券中小企業(yè)研究首席分析師唐川說(shuō)，退市制度只有“嚴”字當頭，A股市場(chǎng)上的“殼”資源價(jià)值才會(huì )消失，真正走向價(jià)值投資之路。