海通證券基金數據顯示,截至11月30日,跟蹤同一標的指數的開(kāi)放式指數基金凈值增長(cháng)率和超額收益率存在較大差異。跟蹤中證中小盤(pán)500的指數基金近3個(gè)月收益率相差可達2.5個(gè)百分點(diǎn),近6個(gè)月的業(yè)績(jì)收益率最高者與最低者的差距更高達4.5個(gè)百分點(diǎn),以滬深300為標的的指基近3個(gè)月收益率首尾相差也近2個(gè)百分點(diǎn)。對此,業(yè)內人士指出,指基跟蹤標的相同但業(yè)績(jì)明顯分化,這主要是由于基金公司的被動(dòng)指數投資管理能力存在較大差距。即使設計完全相同的產(chǎn)品,也會(huì )因為跟蹤技術(shù)的差異導致跟蹤效果不同。
標的相同業(yè)績(jì)分化顯著(zhù)
根據海通證券開(kāi)放式指數基金數據顯示,自9月1日至11月30日的三個(gè)月中,跟蹤滬深300的21只指數基金近3個(gè)月的凈值增長(cháng)率均維持在-10%到-11%左右。其中,表現最好的興全滬深300收益率為-9.81%,與跟蹤同一指數的凈值增長(cháng)率最低的基金-11.63%,相差1.82個(gè)百分點(diǎn)。而從其超額收益來(lái)看,興全滬深300以1.04%的超額收益率位居所有開(kāi)放式指數基金近3個(gè)月收益率排行榜的第三位,而超額收益率最低的基金近三個(gè)月跑輸比較基準1.11%,位居第104位。對于指數型基金而言,2個(gè)百分點(diǎn)的超額收益率差距就是100多位的排名差。
另外,跟蹤中證中小盤(pán)500的指數型基金也出現明顯的業(yè)績(jì)分化。盡管僅有4只基金,然而近3個(gè)月的業(yè)績(jì)卻相差2.5個(gè)百分點(diǎn),近6個(gè)月的業(yè)績(jì)收益率相差4.5個(gè)百分點(diǎn),超額收益在所有開(kāi)放式指數基金的排名也從第1名至第99名,表現相差甚遠。其中,信誠中證500近3個(gè)月和近6個(gè)月,分別以1.93%和3.93%的超額收益率居所有指數型基金近3個(gè)月和近6個(gè)月的超額收益排名第一。而同樣以中證中小盤(pán)500為標的的另一只基金,近3個(gè)月卻跑輸比較基準-0.6%,位居第99名,近6個(gè)月的超額收益排名也僅列第94位。
此外,以深證100價(jià)格指數為跟蹤標的的基金,近3個(gè)月的業(yè)績(jì)差也接近2個(gè)百分點(diǎn)。而跟蹤大盤(pán)指數的指數型基金,相對業(yè)績(jì)差距較小。其中,以深證成指為標的的基金中,近3個(gè)月的收益率最低的為-15.08%,收益率最高的以-14.18%的收益率也高出跟蹤同一標的的基金近1個(gè)百分點(diǎn)。跟蹤上證綜指的基金近3個(gè)月和近6個(gè)月的凈值增長(cháng)率相差也為1個(gè)百分點(diǎn)。
管理能力差別較大
對于跟蹤相同指數的基金收益分化顯著(zhù),海通證券基金研究分析師倪韻婷指出,指數基金可以分為指數增強型基金和嚴格復制指數型。前者可以進(jìn)行增強策略,投資一些非指數成分股,因此相對而言跟蹤誤差較大;后者則一般要求不少于90%的資產(chǎn)投資于指數成分股及備選股上,跟蹤誤差會(huì )較小。
然而,即使都是完全復制型指數基金,在實(shí)際操作中由于股票倉位偏差和股票結構偏差是不可避免的。由于各個(gè)基金管理公司對這兩種偏差的控制能力不同,也就是管理能力不同,指基收益會(huì )有所差異。關(guān)于指數基金超額收益差異更大的原因,除了上面指出的基金收益差異的原因外,業(yè)績(jì)比較基準的不同也會(huì )影響超額收益。
至于不同指數的跟蹤誤差,倪韻婷認為,相對而言,上證綜指中權重股對指數影響較大,而深證成指成份股僅40只,這類(lèi)組合較容易復制。而中證500成份股較多,同時(shí)權重分散,相對而言跟蹤的偏差度可能較大。
上海證券基金研究分析師劉亦千也認為,即使設計完全相同的產(chǎn)品,因為跟蹤技術(shù)的差異也會(huì )導致跟蹤效果出現不同。關(guān)于指數基金與比較基準之間收益的差異。劉亦千認為,在指數成分股調整時(shí),基金被迫調倉可能會(huì )造成業(yè)績(jì)與指數標的的差異;非ETF的指數型基金本身股票倉位約在95%左右,會(huì )使得其與標的指數的收益并不完全相同。此外,管理費、申贖帶來(lái)的部分資金無(wú)效率也是指數出現跟蹤誤差的重要因素。
對于信誠中證500近3個(gè)月和近6個(gè)月的突出業(yè)績(jì)表現,倪韻婷認為,信誠中證500投資中證500的比例為不低于90%即可,相較許多指數基金95%的要求,倉位水平較低。在下跌市中,這可能有助于基金業(yè)績(jì)顯著(zhù)優(yōu)于業(yè)績(jì)比較基準。劉亦千也認為,在同樣跟蹤中證500的指數型基金中,該基金股票倉位在二季度末最低,在三季度末也是倒數第二低,有助于其業(yè)績(jì)排名。