盡管人民幣還沒(méi)有國際化,但國際影響力卻在不斷擴大。而人民幣短期內太“火”,有挑戰美元之虞,這是美國不愿意看到的。所以,美國會(huì )經(jīng)常干擾人民幣,讓國際社會(huì )感到人民幣不可靠。這將是今后較長(cháng)一段時(shí)間內經(jīng)常會(huì )發(fā)生的事,對此,我們應有清醒的估計和應有的準備。
人民幣對美元匯率連續多日觸及跌停,在人民幣匯率歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。作為一種金融資產(chǎn),人民幣是中國境內具有法定效力的流通媒介,是其他資產(chǎn)的計價(jià)單位,具有衡量社會(huì )其他資產(chǎn)價(jià)值尺度的功能。人民幣匯率是其對外的價(jià)格,在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下,價(jià)格波動(dòng)是正常的行為。但如果波動(dòng)過(guò)度,勢必影響社會(huì )其他資產(chǎn)的國際價(jià)值,扭曲資產(chǎn)的國際配置效率。在中國經(jīng)濟外向依存度非常高的國情下,人民幣匯率的突然大幅波動(dòng),不能不高度關(guān)注。
對人民幣匯率的異動(dòng),國內部分學(xué)者給出了諸多解釋。比如,有中國經(jīng)濟減速說(shuō)、國際熱錢(qián)流出說(shuō)、美國戰略說(shuō)、馳援歐債說(shuō)等等。老實(shí)說(shuō),影響人民幣的因素,如果要列舉還可以列出很長(cháng)的清單。在這紛繁復雜、相互交織的因素中,總有一些主要的因素。中國有句話(huà)叫“綱舉目張”,所謂“綱”者,網(wǎng)繩也,“目”者,網(wǎng)眼也,網(wǎng)繩張開(kāi),網(wǎng)眼自然就打開(kāi)了。要解開(kāi)人民幣匯率異動(dòng)之謎,首先要破解美元變化之謎。因為,在以美元為主導的國際貨幣體系下,美元作為國際資產(chǎn)的計價(jià)單位,其變化會(huì )直接影響人民幣匯率的變化。
在其他貨幣無(wú)力挑戰美元國際貨幣霸權地位之時(shí),作為“經(jīng)濟人”的美國,既擁有最大限度發(fā)行國際貨幣的壟斷權的好處,又沒(méi)有維護國際貨幣秩序的強制性約束,其獲得的經(jīng)濟效用最大。
然而,以一國貨幣作為國際貨幣,具有天然的缺陷,即“特里芬難題”。這是美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬在1960年提出來(lái)的。他認為,美元充當國際貨幣,將在幣值穩定方面處于兩難境地。一方面,隨著(zhù)世界經(jīng)濟的發(fā)展,各國對美元的需求增加,美國只有通過(guò)國際收支逆差來(lái)滿(mǎn)足這種需求,但長(cháng)期的國際收支逆差又會(huì )使得美元貶值;另一方面,作為國際貨幣的核心前提是美元幣值的穩定與堅挺,這又需要美國保持國際收支順差。這是個(gè)悖論。
美國人充分利用了“特里芬難題”,為美國獲得了最大的利益。從政治層面看,美國人可以堂而皇之地說(shuō),美元貶值是制度的缺陷,而非美國不負責任所致。從經(jīng)濟層面看,美國人輕而易舉地掠取了金融霸權收益。一方面,通過(guò)大量發(fā)行美元,獲得巨額的“鑄幣稅”收入,通過(guò)美元貶值,提高了美國產(chǎn)品的出口競爭力。另一方面,世界各國為保持外匯安全,必須持有大量的美元外匯儲備,大量購買(mǎi)美國國債,美國人又可以廉價(jià)地使用這部分資金。盡管美國的債務(wù)已高達15萬(wàn)億美元,是當今世界上最大的債務(wù)國,但美國政府卻并沒(méi)有感到太大壓力。照美聯(lián)儲前主席格林斯潘的說(shuō)法,美國不存在主權債務(wù)危機的問(wèn)題,只要開(kāi)動(dòng)印鈔機多印點(diǎn)美元就行了。
所以,美國的長(cháng)期戰略是保持美元的貶值趨勢,不允許其他國際貨幣競爭發(fā)行,來(lái)挑戰美元的霸權地位。美國的短期戰術(shù),則是讓美元跌中有升,保持國際社會(huì )對美元的信心。畢竟。一旦美元跌幅過(guò)大,國際社會(huì )就不會(huì )持有美元,那勢必影響美元的發(fā)行。歐元近年來(lái)的表現就是明證。1999年歐元發(fā)行時(shí),美國就不斷向國際社會(huì )吹冷風(fēng),唱衰歐元,結果歐元逆勢上揚,大有超過(guò)美元的勢頭。如今遇上了歐債危機,美國的政府、企業(yè)(尤其是評級機構、對沖基金)、智庫們協(xié)調一致,上演了一幕幕打壓歐元的精彩大戲。最近幾年來(lái),每當美元指數在73附近時(shí),美國人就拿歐債說(shuō)事,結果歐元下跌,美元上漲。當美元指數在80附近時(shí),美國又暗示可能推出量化寬松,美元指數下跌。美國的美元戰略十分清晰,對沖基金等熱錢(qián)也配合得天衣無(wú)縫,大發(fā)其財。
在美元霸權政策的沖擊下,日元的國際貨幣地位已江河日下;歐元,眼下也正經(jīng)歷著(zhù)生死考驗。美國的下一個(gè)目標,當然就是人民幣了。
盡管人民幣還沒(méi)有國際化,但呼聲日漸升高。中國與周邊國家及其他新興市場(chǎng)國家的貨幣互換業(yè)務(wù)正在大幅增加,人民幣的國際影響力不斷擴大。從長(cháng)遠看,美國人樂(lè )見(jiàn)人民幣升值,因為這符合美國的長(cháng)遠利益,匯改以來(lái),人民幣已升值了30%以上。但短期內,人民幣太“火”,有挑戰美元之虞,這又是美國不愿意看到的。所以,美國會(huì )經(jīng)常干擾人民幣,讓國際社會(huì )感到人民幣不可靠。這將是人民幣在今后較長(cháng)一段時(shí)間內經(jīng)常發(fā)生的故事,我們必須保持足夠的警惕。
我們需要警惕的,不僅僅是人民幣匯率的大幅波動(dòng),更需要警惕以美國宏觀(guān)對沖基金為主體的熱錢(qián)配合美元霸權戰略沖擊中國外匯市場(chǎng)。當美國需要人民幣升值時(shí),國際熱錢(qián)通過(guò)購置中國的房地產(chǎn),或者通過(guò)同一跨國公司內部高轉讓價(jià)格,或者通過(guò)國際企業(yè)購并等方式進(jìn)入中國,以此博取人民幣升值、房地產(chǎn)升值以及降低所得稅的好處。而當美國需要人民幣貶值時(shí),國際熱錢(qián)又會(huì )反手做空人民幣,獲得人民幣貶值的收益,從而完成做空人民幣的循環(huán)。在此循環(huán)過(guò)程中,國際熱錢(qián)反復獲得以上四種收益,誘惑力極大。
當下,人民幣升值已達到一定程度,中國房地產(chǎn)價(jià)格拐點(diǎn)漸現,日元、歐元相繼摔倒,人民幣正在“日出東方”,美國會(huì )反復使用這一手段,沖擊人民幣,從而達到既打擊競爭對手,又扶植本國金融資本的目的。對此,我們應有清醒的估計和應有的準備。