上證綜指再創(chuàng )年內新低2302點(diǎn)后，雖然滬深股市出現抵抗性反彈，但截止到12月8日，800多只A股已經(jīng)創(chuàng )出去年2319點(diǎn)以來(lái)的新低，超過(guò)A股上市公司的1/3，透視出2319點(diǎn)被有效擊穿進(jìn)入倒計時(shí)。2009年6月至今，A股市場(chǎng)在2350點(diǎn)之上累計換手超過(guò)10倍，一旦上證綜指有效跌破2319點(diǎn)，大盤(pán)只能向下，為日后的反彈拓展空間。值得關(guān)注的是，998點(diǎn)至1664點(diǎn)上升趨勢線(xiàn)已被跌破，近一步確認3067點(diǎn)以來(lái)的調整與6124點(diǎn)至1664點(diǎn)的調整是同等級別。
　　受通脹和緊縮政策制約內需增長(cháng)活力、外需增長(cháng)放緩影響，2011年GDP走出逐季下行的態(tài)勢，增速從一季度的回落到四季度的大約8.6%，而且這種增速下行的趨勢還很可能在2012年上半年延續。促發(fā)經(jīng)濟下行的因素有：明年上半年歐債危機的繼續惡化將會(huì )顯著(zhù)增加全球經(jīng)濟二次回落可能性，我國出口也將受到較大的沖擊，凈出口對于經(jīng)濟影響為負；持續房地產(chǎn)調控導致的房地產(chǎn)投資增速持續下行的趨勢將會(huì )延續到明年三季度，其最低增速也很可能逼近2009年2月的低點(diǎn)，上半年累計下滑幅度將超過(guò)20%，由此拖累投資增速近5個(gè)百分點(diǎn)；受累于出口和房地產(chǎn)部門(mén)的疲軟和企業(yè)盈利下滑，今年以來(lái)強勢的制造業(yè)投資增速明年將有所回落。
　　考慮到盡管物價(jià)漲幅已開(kāi)始下行，但穩定物價(jià)的基礎并不牢固，在外圍流動(dòng)性總體保持充裕、國內勞動(dòng)力上升等成本趨升的經(jīng)濟環(huán)境下，繼續推動(dòng)物價(jià)上漲的可能性仍然沒(méi)有消除，政府不會(huì )輕易放松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟。在海外沒(méi)有發(fā)生重大事件、形勢不出現根本性扭轉的背景下，管理層在2012年仍然會(huì )繼續實(shí)施穩健的貨幣政策。中期看來(lái)，資金供應緊張對A股市場(chǎng)的制約難以出現較大的改觀(guān)。
　　筆者認為，2012年世界經(jīng)濟增速將會(huì )繼續放緩，現實(shí)情況將會(huì )比IMF和市場(chǎng)普遍預計的更為悲觀(guān)。美國、歐元區等發(fā)達經(jīng)濟體可能會(huì )再度衰退，新興經(jīng)濟體整體增速也將放緩，部分外向型新興經(jīng)濟體可能會(huì )出現因貿易順差急劇收窄而引發(fā)貨幣危機的征兆。因需求進(jìn)一步萎縮，全球通脹壓力將大幅放緩，這給不少?lài)��?尤其是發(fā)達經(jīng)濟體)帶來(lái)政策放松空間，但財政狀況糟糕極大地約束了財政政策放松的空間，貨幣政策放松將再度大行其道，這將為2012年以后的通脹前景埋下巨大隱患。
　　2008年是美國經(jīng)濟長(cháng)、中、短周期的新起點(diǎn)。目前美國經(jīng)濟處于新一輪長(cháng)周期的起點(diǎn)，總體形勢趨弱。就當前美國經(jīng)濟而言，長(cháng)周期面臨新興經(jīng)濟體強有力的挑戰，中周期可能面臨“去杠桿化”導致的“失去的十年”；短周期陷入再度衰退的風(fēng)險急劇上升，明年美國經(jīng)濟可能會(huì )陷入輕度衰退。2012年是美國財政政策從寬松轉向緊縮的轉折年，二季度仍有可能推出第三輪量化寬松。
　　歐債危機將進(jìn)一步深化，德國、法國將被拖下水，歐元區面臨分崩離析或者規�？s小的風(fēng)險。明年2、3、4月份是重債國償債高峰期，希臘需要在明年3月之前拿到第七筆貸款才能避免違約。隨著(zhù)事態(tài)的繼續惡化，歐元區核心成員國與外圍、次核心國家的博弈將出現新的變化——重債國同意核心國家提出的嚴肅財政紀律、“有進(jìn)有出”的要求，而核心國家則同意有限制地發(fā)行歐元債券和大規模購買(mǎi)重債國國債，再加上預期明年二季度末美國將推出QE3。若此，國際大宗商品將開(kāi)始新一輪上漲，中國將再次面臨輸入性通脹壓力。
　　在國內、外諸多因素影響下，2012年A股上市公司利潤增長(cháng)處于回落期，預計比2011年凈利潤同比增長(cháng)5%-10%。隨著(zhù)全流通時(shí)代的到來(lái)，2012年A股融資壓力不會(huì )減輕，以及大力發(fā)展債券市場(chǎng)，滬深股市估值水平將繼續下移。受資金瓶頸的制約，在震蕩中重心逐漸下移是2012年A股市場(chǎng)的主基調，上證綜指主要運行區間是1830點(diǎn)—2550點(diǎn)。如果美國經(jīng)濟依然低迷，歐洲經(jīng)濟陷入二次衰退，歐債危機或出現違約、或有成員國退出，不排除上證綜指再次下探1664點(diǎn)的可能性。
　　中國有句老話(huà)，小心駛得萬(wàn)年船。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩下，投資者還是應該謹慎一些。如果看不到大量增量資金進(jìn)場(chǎng)，A股市場(chǎng)還是在反復“拉抽屜”中重心逐漸下移。年內還有16個(gè)交易日，還是要把控制風(fēng)險放到第一位。