中國社科院12月7日發(fā)布2012年《經(jīng)濟藍皮書(shū)》，預測2012年A股市場(chǎng)將呈現寬幅震蕩特征，上證綜指的運行中樞為2200-3200點(diǎn)，存在結構性投資機會(huì )。數家券商近日發(fā)布的A股2012年投資策略報告同樣認為，2012年A股市場(chǎng)單邊下跌過(guò)程有望結束，滬指可能在年中的某一時(shí)點(diǎn)接近甚至重返3000點(diǎn)。
A股將寬幅震蕩
藍皮書(shū)刊載了國海富蘭克林基金管理公司吳謙和上海社會(huì )科學(xué)院數量經(jīng)濟研究中心朱平芳共同撰寫(xiě)的《2011年上海證券市場(chǎng)回顧與2012年展望》一文。文章表示：對于2011年第四季度和2012年證券市場(chǎng)走勢的判斷，主要應該從國內宏觀(guān)經(jīng)濟趨勢、政策層面、海外經(jīng)濟形勢和市場(chǎng)估值這四個(gè)方面展開(kāi)分析。
從宏觀(guān)面看，2011年第四季度和2012年上半年，中國經(jīng)濟將延續減速格局。外需方面，歐美債務(wù)危機將可能造成外圍經(jīng)濟增速出現趨勢性下降，從而導致中國出口增速減緩，考慮升值因素后，實(shí)際下滑情況可能更差；內需方面，雖然制造業(yè)投資平穩，但是地產(chǎn)與基建投資增速處于擴張拐點(diǎn)期，預計中國內需將平穩增長(cháng)；從經(jīng)濟周期角度考慮，總需求和通脹將出現雙回落。
從政策面看，預計2011年第四季度通脹形勢將得到緩解，2012年將繼續回落�？紤]到美國QE3、“歐債救助”投放流動(dòng)性的不確定性，雖然通脹高峰已過(guò)，但是回落過(guò)程依然存在。美聯(lián)儲如果采用代替刺激的經(jīng)濟手段，QE3或者其他變相手段會(huì )大概率出臺，屆時(shí)全球會(huì )引發(fā)新一輪流動(dòng)性泛濫。
從海外經(jīng)濟形勢看，美國正步入流動(dòng)性陷阱，未來(lái)美國可能面臨著(zhù)貨幣、財政政策工具雙重失效的局面，經(jīng)濟復蘇的過(guò)程可能停滯。美國經(jīng)濟復蘇的停滯將對中國的出口增長(cháng)和實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)造成阻力。歐債問(wèn)題短期內難以改善，可能會(huì )出現長(cháng)期化的傾向。歐元區的出路在于經(jīng)濟內生增長(cháng)機制的重建以及必要的制度變革，在此之前，不確定性猶在，這為中國近期疲弱的資本市場(chǎng)帶來(lái)了不可忽視的外源性沖擊。
從市場(chǎng)估值看，國際板推出和新三板擴容的條件都已經(jīng)“基本具備”。國際板是全球開(kāi)放的資本市場(chǎng)、配置全球資源的重要載體和能力體現；而緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題，構建多層次資本市場(chǎng)架構，需要新三板擴容。若國際板推出或新三板擴容，將不可避免地對原本緊張的市場(chǎng)資金面構成壓力，并將分別對A股主板市場(chǎng)和中小板、創(chuàng )業(yè)板形成估值壓力。
此外，隨著(zhù)2012年解禁高峰的到來(lái)，未來(lái)中小板股票和創(chuàng )業(yè)板股票的流通市值將步主板后塵出現由限售股大小非解禁帶來(lái)的大幅內生性擴容，在這種情況下，中小板和創(chuàng )業(yè)板整體估值水平下降所造成的風(fēng)險不能忽視。
文章?lián)苏J為，2011年第四季度構筑大級別市場(chǎng)底的條件還不成熟，預計將以弱勢盤(pán)整和超跌反彈為主。展望2012年，在世界經(jīng)濟復蘇緩慢和中國中長(cháng)期經(jīng)濟高速發(fā)展趨勢弱化的背景下，國內經(jīng)濟將經(jīng)歷長(cháng)期的產(chǎn)業(yè)結構再調整以及金融體制優(yōu)化的過(guò)程，在此情況下，代表整體經(jīng)濟狀況的A股市場(chǎng)難以出現持續上漲行情，將呈現寬幅震蕩的特征，上證綜指的運行中樞為2200-3200點(diǎn)，存在結構性投資機會(huì )。
各季操作策略不同
基于明年股指可能寬幅震蕩的判斷，券商給投資者提出了在不同時(shí)段的不同投資建議。
東方證券發(fā)布的報告表示，基于2012年的宏觀(guān)形勢——信貸改善、經(jīng)濟著(zhù)陸、通脹下行、升級的GDP錦標賽再啟——預期明年的市場(chǎng)波動(dòng)變化大致體現為上下上的N字形態(tài)。預計明年上證綜指的估值水平將在歷史最低值10.8和12.5之間變動(dòng)，上證綜指估值的核心波動(dòng)區間為2300-2900點(diǎn)。在風(fēng)險事件導致的市場(chǎng)情緒變化驅動(dòng)下可能會(huì )有極值附近正負100點(diǎn)左右的跳躍，因此明年的區間大致在2200-3000點(diǎn)。
一季度，國內國外的流動(dòng)性寬松可能帶來(lái)一波周期性小行情，帶動(dòng)大盤(pán)上漲10%-15%左右。這是因為內外流動(dòng)性環(huán)比改善制造的宜人環(huán)境和政策從控通脹轉向穩增長(cháng)帶來(lái)的積極情緒——外圍風(fēng)險倒逼在2月之前必須采取有力的全球協(xié)調的救市行動(dòng)；而國內開(kāi)始了新的一輪信貸周期，貸款環(huán)比改善和政策微調的放松重疊，營(yíng)造出一個(gè)投資友好的流動(dòng)性環(huán)境。雖然實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域不能立即見(jiàn)到效果，但市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性的改善是實(shí)質(zhì)性的。這在市場(chǎng)啟動(dòng)的早期是起決定性作用的，也為周期性品種制造了機會(huì )。建議2012年一季度配置有色、煤炭、化工等流動(dòng)性敏感行業(yè)和銀行(包括非銀行金融)、地產(chǎn)等近期下跌較多、彈性大的板塊。
二季度，市場(chǎng)可能面臨下行風(fēng)險。主要在于國內經(jīng)濟著(zhù)陸，貨幣投放效果尚未顯現，信貸放松暫未傳導至經(jīng)濟景氣，經(jīng)濟放緩進(jìn)入“黎明前”。而外圍歐美債務(wù)問(wèn)題也可能出現反復，全球衰退的負面效應逐漸顯現。另一方面，庫存周期可能已經(jīng)走到了高點(diǎn)，將在2012年逐漸從補庫存階段進(jìn)入去庫存階段。經(jīng)濟景氣度降低，尤其是基建和地產(chǎn)需求下行將使得廠(chǎng)家減少開(kāi)工，減少庫存。投資周期和庫存周期疊加，實(shí)體經(jīng)濟景氣將進(jìn)入全年低點(diǎn)，衰退的痛楚一一顯現。同時(shí)，從市場(chǎng)角度看，上市公司2011年年報和一季報將陸續推出，業(yè)績(jì)下滑可能進(jìn)一步大規模兌現，分析師通常會(huì )在此時(shí)下調盈利預測，進(jìn)而壓迫估值。市場(chǎng)預期和熱情將受到影響。在此期間，建議著(zhù)眼于防御，堅持配置中檔消費行業(yè)和公司，并配置周期性行業(yè)以謀反攻。
三季度以后，經(jīng)濟和政治都將迎來(lái)新的周期。一方面，貨幣寬松效果終于傳導到實(shí)體經(jīng)濟景氣，地產(chǎn)價(jià)格探底也基本完成，國內經(jīng)濟與外圍經(jīng)濟的部分脫鉤也將發(fā)生；另一方面，地方和中央政府換屆工作基本完成，新政治周期啟動(dòng)，經(jīng)過(guò)揚棄的GDP錦標賽將再次開(kāi)啟。同時(shí)，CPI回落到合理水平，國內政策的重心會(huì )更加明朗化地指向GDP。從歷史上看，每個(gè)五年計劃的第二年都是投資高峰年。隨之A股可能有機會(huì )出現20%-25%的“吃飯行情”，周期品種或將迎來(lái)全年主升浪。較長(cháng)期地看，中國將進(jìn)入轉型的關(guān)鍵階段，增長(cháng)放緩、通脹維持、產(chǎn)業(yè)升級和深度城市化將是重點(diǎn)領(lǐng)域。
持續關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)
雖然不同時(shí)段操作側重點(diǎn)存在差異，但是各機構都認為類(lèi)似新興產(chǎn)業(yè)群、大消費相關(guān)產(chǎn)業(yè)等概念2012年可以持續關(guān)注。
藍皮書(shū)表示，明年的投資邏輯是：追蹤近期經(jīng)濟發(fā)展和政策調控的趨勢，發(fā)掘相關(guān)受益板塊，重點(diǎn)關(guān)注符合新興產(chǎn)業(yè)群、大消費主線(xiàn)所涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)；可關(guān)注低估值的大盤(pán)藍籌股可能出現的階段性行情。
藍皮書(shū)認為，向新興產(chǎn)業(yè)格局轉型是中國未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展的必經(jīng)之路。新興產(chǎn)業(yè)基于其未來(lái)的經(jīng)濟支柱地位，有望獲得國家的持續扶助。從中國目前新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的生命周期看，大量的新型產(chǎn)業(yè)子行業(yè)處于增長(cháng)繁榮期，其收益/風(fēng)險水平處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)生命周期最有利的階段；同時(shí)，國內大量的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的PEG(市盈率相對盈利增長(cháng)比率)在1附近，具備顯著(zhù)估值優(yōu)勢，建議投資者關(guān)注七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)中市場(chǎng)穩定、財務(wù)狀況良好且具有核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
招商證券發(fā)布的報告認為，隨著(zhù)通脹壓力的逐漸消退，明年政府對調結構的重視程度將再度得到提升。結構調整可能沿著(zhù)兩條路徑展開(kāi)：傳統制造業(yè)的轉型升級和大力發(fā)展戰略新興產(chǎn)業(yè)，兩者不可偏廢。
傳統制造業(yè)包括裝備制造行業(yè)、船舶行業(yè)、汽車(chē)行業(yè)、冶金和建材行業(yè)、石化行業(yè)、輕紡行業(yè)、包裝行業(yè)、電子信息行業(yè)及建筑業(yè)等。投資邏輯主要是大型化和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，明年要重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭、水泥等傳統產(chǎn)業(yè)兼并重組的機會(huì )。
戰略性新興產(chǎn)業(yè)包括節能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)等七大產(chǎn)業(yè)。未來(lái)五年政府規劃的投資超過(guò)10萬(wàn)億元，具有巨大的成長(cháng)空間。
預計今年年底到明年一季度兩會(huì )前，與“十二五”配套的政策將陸續出臺，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)時(shí)間窗口：一是12月初的中央經(jīng)濟工作會(huì )議；二是明年兩會(huì )前后。政策的集中出臺將成為新興產(chǎn)業(yè)股價(jià)上漲的催化劑，生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、節能環(huán)保、核能、煤層氣、高性能纖維材料、云計算等細分領(lǐng)域可關(guān)注。
不過(guò)，招商證券同時(shí)表示，新興產(chǎn)業(yè)涵蓋面太廣，現在已經(jīng)到了雞犬升天的階段，需要仔細篩選龍頭股票。
