重慶啤酒(600132)的乙肝疫苗臨床結果公告，低于市場(chǎng)的預期引發(fā)暴跌，重倉持股基金也陷入估值的爭議中。上周五早間，重倉重慶啤酒的大成基金發(fā)布公告稱(chēng)，將對公司旗下公司旗下基金持有的重慶啤酒采用估值模型進(jìn)行調整。大成基金未公告估值調整的幅度。
    大成基金表示，為維護持有人利益，從謹慎性原則出發(fā)，公司通過(guò)了以上估值調整方法并通過(guò)正規的信息披露流程進(jìn)行公告。

　　重慶啤酒重挫大成系封基

　　受重慶啤酒乙肝疫苗研制進(jìn)度公告影響，大成系基金場(chǎng)內集體受挫。其中基金景福、基金景宏、大成優(yōu)選上周累計跌幅分別高達11.46%、10.42%和8.14%，表現遠遠跑輸大盤(pán)。
    目前來(lái)看，雖然上周大成系封基價(jià)格大幅下挫后，目前折價(jià)率優(yōu)勢也逐步顯現。截至上周五，基金景福和基金景宏折價(jià)率已經(jīng)分別高達21.06%和18.08%，其中景福超過(guò)21%的折價(jià)率也是目前封基中最高的折價(jià)率。在目前傳統封基平均10%的左右折價(jià)率的情況下，這樣的折價(jià)率顯然存在一定誘惑。
　　分析人士建議，重慶啤酒對大成系產(chǎn)品的影響顯然還沒(méi)有結束，投資者可耐心等待重慶啤酒繼續大跌，在該股得到企穩之后，市場(chǎng)恐慌性情緒緩解之后，可以適度配置相關(guān)封基品種，把握折價(jià)率回升的交易性機會(huì )。

　　估值高低牽涉到什么

　　基金對重慶啤酒的估值，牽涉到先行贖回者與后續持有人之間的利益分配。
    對于基金重倉停牌股而言，如果估值過(guò)高，則先行贖回者將按照估值過(guò)高的價(jià)格贖回，該股復牌或者具有活躍交易的價(jià)格低于這一價(jià)格，損失將由后面的持有人承擔。
　　以重慶啤酒為例，假設占某基金資產(chǎn)凈值比例為10%，即1元面值中含0.1元為重慶啤酒，跌停的損失在0.1元的凈值中計算。
　　以12月8日收盤(pán)價(jià)計算，不同的估值贖回者獲得的凈值不一樣：一個(gè)跌停獲得0.99元，兩個(gè)跌停為0.981元，三個(gè)跌停為0.9729元，四個(gè)跌停為0.9656元，五個(gè)跌停為0.959元。按照一個(gè)跌停和五個(gè)跌停估算，贖回者的凈值的單位基金份額收益相差0.03元。
　　一個(gè)情況是，如果重慶啤酒是五個(gè)交易日后打開(kāi)跌停，而基金公司按照三個(gè)跌停計算12月8日的估值，則先行贖回的投資者可以獲得0.9729元，他們份額對應的剩余兩個(gè)跌停則由其他持有人承擔。
　　顯然，這對繼續堅持的持有人是不公正的。

　　是否有利于持有人？

　　這次重慶啤酒的估值，各家計算似乎差別甚大，招商基金明確公告，其是按照停牌前收盤(pán)價(jià)四個(gè)跌停板計算，大成基金只是簡(jiǎn)單解釋是按照估值模型動(dòng)態(tài)調整。
    占重慶啤酒份額較大的開(kāi)放式基金為大成創(chuàng )新成長(cháng)(160910)和大成行業(yè)輪動(dòng)，三季報顯示，截至9月30日，分別占基金凈值的9.75%和9.74%。
　　那么，四個(gè)跌停板是否達到了保護持有人的利益呢？
　　事實(shí)上，如果真像外界所說(shuō)，重慶啤酒的跌幅多達5個(gè)以上，在不考慮贖回費情況下，則在12月8日贖回的投資者占了便宜，而損失將由留守的投資者承擔。
　　當然，估值多少是一個(gè)國際性的難題，但估值高于最終打開(kāi)跌停的價(jià)格，則對先行贖回者有利；而低于最終打開(kāi)跌停的價(jià)格，則對堅守的持有人有利。
　　這估值調整幅度或與招商基金相差不多，但是考慮到大成行業(yè)輪動(dòng)和大成成長(cháng)創(chuàng )新持有重慶啤酒的比例較大，這一估值能否很好地保護留守持有人的利益值得懷疑。