債務(wù)危機“癥重難治”，經(jīng)濟下滑需求不旺，流動(dòng)性釋放實(shí)施艱難，美元階段走強持續難改……分析人士認為，2012年一季度，包括大宗商品在內的風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格仍然受到宏觀(guān)面綜合壓制，行情仍然面臨弱勢下行風(fēng)險。
四大因素影響大宗商品價(jià)格
“明年上半年，從宏觀(guān)面上分析，大宗商品主要還是受到四個(gè)因素影響�！眹鹌谪浛偛弥斫鞯路治�，主權債務(wù)狀況影響資產(chǎn)安全性，流動(dòng)性狀況影響商品金融屬性，經(jīng)濟發(fā)展狀況影響商品基本面，美元指數影響商品價(jià)格波動(dòng)，這四個(gè)因素將隨不同時(shí)間段產(chǎn)生的作用不同牽引大宗商品價(jià)格階段性趨勢波動(dòng)。
從債務(wù)危機角度看，江明德認為，目前仍然缺少支持新格局產(chǎn)生的宏觀(guān)因素和新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，歐盟峰會(huì )對歐債危機也只是開(kāi)出了藥方而沒(méi)有實(shí)際作為。
“意大利等國還債的高峰期在明年一季度左右，但歐盟峰會(huì )確定的解決債務(wù)危機的新財政公約、歐洲穩定機制、IMF增資等措施需下半年才能實(shí)施，在這段時(shí)期內，債務(wù)風(fēng)險將直接影響大宗商品價(jià)格�！苯鞯卤硎�，“國際評級機構落井下石，市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯降低，在現金為王的思想指導下，資金將撤離大宗商品市場(chǎng)并導致價(jià)格大幅回落�！�
此外，對流動(dòng)性有預期但卻看不到直接的動(dòng)作，市場(chǎng)出現短期失望是必然的，反映在行動(dòng)上就是拋售風(fēng)險資產(chǎn)。江明德認為，量化寬松政策最大的效應在2008年危機后已經(jīng)體現，目前再使用的邊際效應會(huì )有所減弱。新注入市場(chǎng)的流動(dòng)性數量也不會(huì )大于2008年危機時(shí)水平，對商品金融屬性的影響會(huì )有所降低。
與此同時(shí)，經(jīng)濟下滑特別是制造業(yè)的不景氣將成為導致終端需求不旺的主要因素，進(jìn)而降低以供需關(guān)系為基礎所確定的商品價(jià)格�！傲鲃�(dòng)性影響的是商品的金融屬性，經(jīng)濟發(fā)展影響的是商品的基礎屬性。在這兩個(gè)條件均不理想的背景下，宏觀(guān)上又有債務(wù)危機的擔憂(yōu)，商品價(jià)格下行在所難免�！苯鞯卤硎�。
美元走強也被認為將會(huì )持續一段時(shí)間。江明德認為，金融、經(jīng)濟危機時(shí)期，全球風(fēng)險偏好程度明顯降低，強勢美元能使資金遠離風(fēng)險市場(chǎng)回流美國。雖然全球債務(wù)危機導致人們對紙幣資產(chǎn)不信任，但在商品定價(jià)、貿易結算和全球外匯儲備資產(chǎn)中的強勢地位決定了美元相對于其他紙幣資產(chǎn)仍有得天獨厚的優(yōu)勢，同時(shí)美國實(shí)體經(jīng)濟也遠好于其一籃子貨幣所對應國家的經(jīng)濟狀況�！熬C合以上因素，目前還看不出美元指數重回弱勢的跡象，而美元指數強勢運行對大宗商品價(jià)格存在一定壓制作用�！�
農產(chǎn)品：難以獨善其身
光大期貨分析師王娜認為，宏觀(guān)局勢主導2011年國內外農產(chǎn)品市場(chǎng)期、現走勢，農產(chǎn)品基本面影響退居其次。而歐債危機能否有效化解及中國緊縮政策是否轉向將決定2012年商品市場(chǎng)主基調。
農產(chǎn)品中，豆類(lèi)油脂受宏觀(guān)經(jīng)濟面的影響最為明顯，預計明年一季度難改弱勢格局。王娜認為，在系統性風(fēng)險集中釋放過(guò)程中，國內外油脂現貨市場(chǎng)呈現旺季不旺的消費特征。在歐債危機沒(méi)有實(shí)質(zhì)緩解前，預計2012年一季度油脂消費難現樂(lè )觀(guān)，期貨操作仍需延續空頭思路。
相對來(lái)說(shuō)，玉米市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)更多集中于供需基本面。王娜預計，今年國內玉米產(chǎn)量創(chuàng )記錄有效縮減國內玉米市場(chǎng)產(chǎn)需缺口，但12月國儲入市收購再次引發(fā)現貨市場(chǎng)供應緊張憂(yōu)慮。預計春節前國儲入市短線(xiàn)利多延續，明年一季度在新玉米集中上市后玉米期價(jià)有望恢復下跌。
軟商品方面，正處于榨季的白糖可能持續頹勢。申萬(wàn)期貨農產(chǎn)品分析師施磊接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)預計，白糖在明年上半年難有起色，隨著(zhù)春節旺季的結束，白糖市場(chǎng)將迎來(lái)2至5月份產(chǎn)量高峰期和需求低迷期，屆時(shí)價(jià)格下行壓力較大。但從宏觀(guān)角度來(lái)看，整個(gè)金融市場(chǎng)都將面臨動(dòng)蕩，白糖也難獨善其身。
能源化工：或現階段性行情
“2012年能源化工類(lèi)商品將面臨諸多不確定性因素�！惫獯笃谪浤茉捶治鰩熖萍钨e接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)預計，對于原油來(lái)說(shuō)，若歐債問(wèn)題得以緩解，伊朗戰事不爆發(fā)，原油全年均價(jià)或小幅攀升至115美元/桶；否則不排除油價(jià)跌至2008年危機時(shí)的30美元/桶。
對于LLDPE，供應面的變化決定著(zhù)價(jià)格走勢。唐嘉賓認為，國內供求平衡仍主要取決于進(jìn)口狀況，預計上半年由于價(jià)格內外倒掛進(jìn)口貨源的沖擊較小，春節之后或將出現階段性貨源不足的情況，L1205合約價(jià)格再度回到萬(wàn)元關(guān)口上方的概率較高。
PVC價(jià)格更多受需求因素的影響。唐嘉賓認為，國內PVC價(jià)格進(jìn)一步下降的空間非常有限。如果需求改善，PVC價(jià)格或再到8000元/噸上方；如果需求繼續惡化，6300元/噸未必是堅實(shí)底部。
PTA方面，唐嘉賓預計，2012年一季度PTA不會(huì )出現趨勢性大行情，上游PX的供應變化以及下游聚酯的需求變化會(huì )產(chǎn)生如2011年下半年似的階段性行情。
此外，唐嘉賓預計，一季度甲醇價(jià)格難有較大突破，需求疲軟將引導期價(jià)以弱勢整理為主。春季過(guò)后，傳統下游剛需影響將帶動(dòng)甲醇價(jià)格上揚，期價(jià)有望跟漲。
基本金屬：依賴(lài)行業(yè)周期波動(dòng)
盡管基本金屬在四季度隨著(zhù)市場(chǎng)情緒波動(dòng)不時(shí)走出“過(guò)山車(chē)”行情，但分析人士普遍認為其弱勢格局目前未有轉向的勢頭。
中國國際期貨分析師曾寧在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，綜合各方面因素，明年不存在推動(dòng)銅價(jià)趨勢性上升的宏觀(guān)條件，而基本面的變化成為決定銅價(jià)走勢的主導因素。
“明年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢仍然不容樂(lè )觀(guān)，歐洲國家將在赤字與衰退的漩渦中越陷越深，特別是一季度可能再度面臨歐債系統性風(fēng)險的集中釋放�！痹鴮幷J為，美國經(jīng)濟盡管溫和復蘇，但美元中級反彈將打壓銅價(jià)；中國經(jīng)濟繼續降溫也將降低銅的需求。
從行業(yè)來(lái)看，曾寧預測，2012年全球銅的供需格局將發(fā)生改變。一方面是全球銅需求增速放緩，另一方面，明年全球銅供應的緊張程度有望緩解，全球銅供需將轉向平衡。而由于供需失衡的格局得到緩解，銅價(jià)炒作空間將縮小，銅價(jià)表現將更依賴(lài)于行業(yè)周期的波動(dòng)。
“從宏觀(guān)和行業(yè)背景分析，我們認為在歐債危機、美元反彈的打壓下，明年一季度前金屬市場(chǎng)將保持弱勢格局，預計倫銅和滬銅將分別調整至6000美元、45000元一線(xiàn)�！痹鴮幷f(shuō)。
