中小股票的價(jià)值回歸尚遠未結束
2011-12-23   作者:民族證券 徐一釘  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    本周四,雖然A股市場(chǎng)在2149點(diǎn)止跌反彈,但深證成指、滬深300指數、中小板指數都跌破了與2008年10月2319點(diǎn)相對應的點(diǎn)位,從另一個(gè)側面反映出2319點(diǎn)破位的有效性。延續之前的觀(guān)點(diǎn),有效跌破2300點(diǎn)后,A股市場(chǎng)將呈現加速下跌,以擺脫2350點(diǎn)之上43個(gè)月累計10倍換手所形成的巨大的密集套牢區,但跌破2000點(diǎn)還要費一些周折。筆者認為,目前很多個(gè)股的下跌是對今年四季度、明年一季度上市公司季度凈利潤下滑的提前反應。
  12月前10天,四大銀行存款余額較月初減少4000億元左右。目前國內商業(yè)銀行平均存貸比已達67%,個(gè)別銀行存貸比基本接近或突破75%的監管紅線(xiàn)。最近兩個(gè)月,受人民幣貶值預期影響,外匯占款出現2007年12月以來(lái)連續兩個(gè)月的負增長(cháng)。在存貸比承壓、存款流失的情況下,商業(yè)銀行信貸投放也受到很大的制約,臨近年末資金面緊張局面并沒(méi)有改觀(guān),明年信貸增長(cháng)前景恐怕低于之前很多機構的預期。而年底,銀行存貸比考核將加劇銀行攬儲,目前年末理財產(chǎn)品預期收益多數超過(guò)5%,相對股市更有吸引力,這將分流A股有限的資金。
  今年底、明年初,A股市場(chǎng)的融資壓力不小。Wind數據顯示:截至12月21日,A股IPO審核通過(guò)但尚未發(fā)行的公司58家,包括中交股份、陜煤股份等大盤(pán)股?梢越y計的56家公司,預計發(fā)行股份總數達77 .3億份,預計募集資金則達589.4億元。此外,中國平安擬發(fā)行不超過(guò)260億元A股可轉債,民生銀行擬在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過(guò)500億元金融債,興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行申請發(fā)行專(zhuān)項金融債不超過(guò)300億元,等等。這對A股市場(chǎng)資金面將形成不小的壓力,也包括心理壓力。隨著(zhù)A股市場(chǎng)重心的下移,還要小心近期強勢個(gè)股可能出現的大幅補跌。
  今年1至11月,央企營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)22.6%,凈利潤同比增長(cháng)3.6%。去年同期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比增長(cháng)分別為34.7%和50.1%。今年1至11月?tīng)I業(yè)收入增速降低了12.1個(gè)百分點(diǎn),凈利潤增速的降幅更高達46.5個(gè)百分點(diǎn)。截止到11月末,107戶(hù)中央企業(yè)應收賬款達到1.6萬(wàn)億元,庫存3.5萬(wàn)億元,其中產(chǎn)成品庫存7000億元,庫存和應收賬款兩項合計為5.13億元,占企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的46%。今年三季度以來(lái),央企凈利潤增速呈現逐月下滑,11月出現凈利潤同比負增長(cháng)。預計央企逐月凈利潤同比負增長(cháng)的狀況將延續至明年一季度。
  隨著(zhù)歐債危機不斷升級,再加上國際金融市場(chǎng)持續動(dòng)蕩,進(jìn)一步加重了歐洲經(jīng)濟的困境,而歐元區的困境已經(jīng)削弱了全球經(jīng)濟增長(cháng)。IMF總裁拉加德表示,世界經(jīng)濟前景“極其暗淡”;法國統計局本周四警告,法國經(jīng)濟將陷入短暫衰退;美聯(lián)儲主席伯南克表示,他沒(méi)有權力也無(wú)意救助歐元區,并警告,歐洲的債務(wù)危機可能對美國經(jīng)濟造成實(shí)質(zhì)沖擊。12月歐元區制造業(yè)PMI為46.9,服務(wù)業(yè)PMI為48.3,歐元區制造業(yè)和服務(wù)業(yè)已連續四個(gè)月出現萎縮。相比幾個(gè)月前,明年世界經(jīng)濟陷入二次衰退的概率已大大上升,這將對中國的出口有很大拖累。
  今年三季度以來(lái),歐美外需持續下降對中國出口的影響已經(jīng)顯現,我國外貿高開(kāi)低走態(tài)勢日益明顯。9月份以來(lái)我國出口增速明顯回落,從1至8月的平均增長(cháng)23.6%,回落到10月的15.9%和11月的13.8%。今年秋季廣交會(huì )數據顯示,來(lái)自美國和歐洲的訂單分別減少24%和19%。此外,新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩也將抑制需求增長(cháng),制約中國企業(yè)進(jìn)一步開(kāi)拓新市場(chǎng)。今年前9個(gè)月,巴西進(jìn)口增速比去年同期下降了19.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)世界經(jīng)濟復蘇步伐放緩、補庫存效應減弱、越來(lái)越多的國際貿易糾紛,明年中國出口同比增長(cháng)將進(jìn)一步放緩。
  進(jìn)入12月后,滬深兩市成交量維持在900億元左右,A股市場(chǎng)換手率一直低于0.6%。從主要股指看,截止到12月22日,兩市換手率最低的是滬深300指數,只有0.23%,其次是上證A股,只有0.33%。兩市換手率最高的是中小板指數,高達3.34%,其次是中小板指數,達到1.56%。這反映出目前資金主要關(guān)注的重點(diǎn)是中小股票。鑒于創(chuàng )業(yè)板、中小板個(gè)股疲弱的走勢,這種關(guān)注并不是積極意義上的關(guān)注,而是一些機構之前炒作“主題投資”介入過(guò)深,目前只能“邊打邊退”。雖然中小股票短期累計跌幅很大,但如果沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐,其價(jià)值回歸遠未結束。

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