2012年外匯投資市場(chǎng)將是不確定性最大的一年，但幾乎可以肯定的是美元相對歐元走強，黃金大幅度震蕩——先跌后漲。
圣誕節期間，外匯市場(chǎng)行情多數是平淡的，但像今年這樣平淡有些出乎意料。歐債危機在歐盟峰會(huì )之后歐元表現平穩，給人以歐債危機已經(jīng)穩定的假象。殊不知，歐洲央行為此付出的代價(jià)有多少。
圣誕節前后，歐洲央行一方面對市場(chǎng)強調，該行不會(huì )大舉買(mǎi)入歐債，聲明歐洲央行絕不會(huì )“違法”。但在圣誕節前的一周，歐洲央行根據歐盟峰會(huì )決議進(jìn)行了第一輪三年期的長(cháng)期再融資操作(LTRO)，共計釋放出4891.91億歐元的資金，相當于人民幣“四萬(wàn)億”左右，遠超預期。市場(chǎng)相信行勝于言，但歐洲央行“準QE”操作的結果對歐元來(lái)說(shuō)是利好變成利空。
按道理，如此巨大的資金應該幫助歐元實(shí)現大反彈，一舉擺脫歐元對美元1.3000一線(xiàn)的吸引，但圣誕節前一周歐元的表現是僅僅反彈200基點(diǎn)左右。24日，歐元再度跌至1.3050下方，而這個(gè)位置恰恰是歐元“生死線(xiàn)”的下方水準。事實(shí)粉碎了很多分析師的預言，歐元沒(méi)有能力上摸1.3500之上，而是給了市場(chǎng)多頭一次逢高減倉的機會(huì )。
歐元再大的利好也難以被市場(chǎng)理解，只能成為反向刺激，說(shuō)明經(jīng)濟基本面趨向負面。在經(jīng)濟下行、債務(wù)擴大的背景下，歐洲央行越是賣(mài)力氣挽救歐元，說(shuō)明歐元的問(wèn)題越大。
歐洲央行違背自己的諾言，不得不通過(guò)“準QE”救市，說(shuō)明歐債危機的最終解決方案唯有通過(guò)歐元大幅度向下進(jìn)行調整才能解決。至于調整多少，誰(shuí)也說(shuō)不準，但1.2000點(diǎn)應該是市場(chǎng)可以接受的。如果處理不好，歐債危機可能演變成為經(jīng)濟危機和金融危機，歐元很可能跌破平價(jià)（對美元一比一）。
從目前歐洲央行的操作目標看，它所瞄準的目標不是維持歐元強勢，而是避免歐債危機演變?yōu)榻鹑谖C，導致銀行業(yè)流動(dòng)性枯竭危機。按照經(jīng)濟學(xué)理論，凡是開(kāi)動(dòng)印鈔機的國家和地區，都是決心犧牲幣值穩定的，而為了避免更壞的情況發(fā)生，歐洲央行已經(jīng)意識到，有必要犧牲幣值穩定。
從技術(shù)面分析，歐元再度跌破1.3000一線(xiàn)很可能將出現下跌加速，一舉跌向1.2860以下。根據基本面判斷，歐元跌破1.3000整數位時(shí)很可能有重大消息面配合，有了大的基本面變化，歐元將出現真跌。筆者預計，消息面或將來(lái)自法國主權債被降級、德國被警告。歐洲央行之所以決定開(kāi)動(dòng)印鈔機，稀釋歐元的購買(mǎi)力，很大程度就是為德法兩國信譽(yù)遭質(zhì)疑提前預備流動(dòng)性。
在歐洲央行開(kāi)始“準QE”的同時(shí)，美國經(jīng)濟的基本面卻越來(lái)越好，美聯(lián)儲不會(huì )輕易地釋放QE3。應該說(shuō)，美聯(lián)儲QE2操作已經(jīng)獲得極大的成功，再繼續量化寬松意義不大。
值得注意的是，美國經(jīng)濟數據在圣誕節期間表現越來(lái)越好，不僅失業(yè)金申請人數大幅度下降，而且制造業(yè)訂單也大量增加，說(shuō)明美國經(jīng)濟復蘇趨勢已經(jīng)明確。在這個(gè)時(shí)候，美聯(lián)儲應該不會(huì )有意外的舉動(dòng)，繼續量寬的可能性非常小。
歐洲央行與美聯(lián)儲在2008年以后都曾向市場(chǎng)釋放出巨大的流動(dòng)性，但我們更多關(guān)注美聯(lián)儲。因為美聯(lián)儲是直接買(mǎi)債券，而歐洲央行是向市場(chǎng)提供超長(cháng)期、超低利率的無(wú)限量貸款，希望商業(yè)銀行買(mǎi)債券。這兩種操作手法雖然都是釋放流動(dòng)性，但區別很大。
美聯(lián)儲在推出兩輪QE后，成功地吸引全球央行和投資者都來(lái)參與美國國債市場(chǎng)。直至今天，美債的收益率仍低于正常年份水準，而歐洲央行雖然釋放的流動(dòng)性一點(diǎn)不輸美聯(lián)儲，但至今為止歐元區銀行業(yè)對購買(mǎi)歐債沒(méi)有興趣。
根據歐洲央行的數據顯示，LTRO的第二天，歐洲央行存款機制內的存款總額從前一天的2650億歐元跳升至3470億歐元的創(chuàng )紀錄水平，但購買(mǎi)歐債的數量很小。這說(shuō)明歐洲央行鼓勵商業(yè)銀行購買(mǎi)歐債的舉措沒(méi)有見(jiàn)效。
相反，歐洲央行變相量化寬松舉措遭到市場(chǎng)的普遍質(zhì)疑，認為它無(wú)法解決歐債危機。目前市場(chǎng)對歐洲央行資金的看法是一致的，即歐洲央行首先需要改善自身的資金狀況，接受維持一般的貸款需求，然后才能考慮購買(mǎi)歐洲稍好國家的債券。至于有可能暴露風(fēng)險的歐元區五國國債，還是少買(mǎi)為好。
