空頭已近強弩之末 大盤(pán)能否峰回路轉
2011-12-26   作者:張索清  來(lái)源:中國證券報
 
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    在經(jīng)濟增速和價(jià)格指數雙雙回落的一致預期下,12月份A股市場(chǎng)加速下行,主要股指紛紛創(chuàng )出調整新低。不過(guò),正所謂“陰極而陽(yáng)生”,經(jīng)過(guò)連續殺跌的A股空頭力量已近強弩之末,未來(lái)A股市場(chǎng)或轉入底部區間震蕩,等待確定的積極信號出現。

  空頭已近強弩之末

  我們認為,經(jīng)過(guò)近三個(gè)季度的調整后,空方力量得到了明顯的宣泄,且在政策底后盲目大肆做空無(wú)疑是為他人做嫁衣。為何說(shuō)空頭已近強弩之末,原因主要有以下三點(diǎn):
  首先,估值水平處于歷史低位。截至上周末,今年以來(lái)A股整體跌幅超過(guò)20%,其中創(chuàng )業(yè)板指和中小板綜合指數的跌幅更是超過(guò)30%。從估值水平來(lái)看,A股整體動(dòng)態(tài)市盈率不足13倍,已跌破1664點(diǎn)時(shí)的估值,創(chuàng )出三年來(lái)新低。市場(chǎng)整體價(jià)值底的凸現促使先知先覺(jué)的產(chǎn)業(yè)資本加入到多頭的行列,有數據顯示,自今年下半年以來(lái),產(chǎn)業(yè)資本持續凈流出狀態(tài)在本月出現轉折。截至12月20日,本月A股增持總量已經(jīng)反超減持量約2.5億元,且產(chǎn)業(yè)資本增持的數量和金額環(huán)比11月份分別大幅增長(cháng)約3.33倍和4.49倍。
  其次,匯豐12月PMI預覽指數顯示增長(cháng)回落態(tài)勢已趨穩定。近期公布的12月份匯豐中國制造業(yè)PMI預覽指數雖然仍低于PMI指數50的“分水嶺”,但已經(jīng)是兩個(gè)月以來(lái)的最高值,顯示本月制造業(yè)產(chǎn)出與新業(yè)務(wù)的減速幅度正在放緩,而未來(lái)隨著(zhù)國家穩經(jīng)濟增長(cháng)舉措成效逐漸顯現,經(jīng)濟增速環(huán)比回升的概率加大。
  第三,深套后惜售現象顯現。二季度以來(lái)A股市場(chǎng)震蕩下行,期間雖有反復但有力度的反彈屈指可數,在“吃飯行情”不斷憧憬和失望中投資者持股成本逐漸抬高,中間不穩定的出逃籌碼經(jīng)過(guò)連續殺跌基本消化殆盡,且中國證券登記結算有限責任公司發(fā)布的數據顯示,進(jìn)入12月份以來(lái),參與交易的A股賬戶(hù)數占有效賬戶(hù)數不到10%,也就是說(shuō)有九成多的賬戶(hù)成了“僵尸戶(hù)”,多數被深套股民選擇就地“臥倒”。

  峰回路轉仍需等待積極信號

  雖然目前A股市場(chǎng)空方打壓洪峰已經(jīng)接近尾聲,但“病去如抽絲”,能夠促使市場(chǎng)轉強的動(dòng)力仍需不斷的積累,短期市場(chǎng)或在2150-2250點(diǎn)的核心區間震蕩,而操作上需留意三大變數的助漲助跌作用,進(jìn)而改變區間震蕩的外延。
  一是存款準備金率會(huì )否如預期再度下調。從目前的情況來(lái)看,再度下調存款準備金率的條件日漸成熟:首先,CPI自7月份創(chuàng )出新高后連續回落,且美元表現強勢,大宗商品價(jià)格受到抑制,未來(lái)防通脹已經(jīng)不再是首要任務(wù),政策放松的力度和空間也隨之打開(kāi);其次,因全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩,中國在內的新興市場(chǎng)國家正在逐漸失去吸引力,且近期公布的我國外匯占款也呈現連續兩個(gè)月負增長(cháng),避險資金撤離現象凸顯;第三,上周上海銀行間拆借利率走勢出現一定的異動(dòng),2W和1M兩個(gè)期限品種紛紛逼近階段性高點(diǎn),年底資金面趨緊的局勢有所顯現。在此背景下,管理層若能如預期再度下調存款準備金率無(wú)疑對市場(chǎng)形成正面的刺激作用;相反,將對市場(chǎng)心理將形成壓制。
  二是經(jīng)濟數據先行指標環(huán)比能否企穩回升。近期閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議會(huì )議精神表明政府已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手應對經(jīng)濟形勢的變化,未來(lái)政策的重心將逐步轉向穩增長(cháng),在此情況下經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸的風(fēng)險明顯降低。同時(shí)因08年經(jīng)濟危機后大量貨幣投放和財政刺激帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)基數較高,我們將經(jīng)濟增速環(huán)比企穩回升列為重要的觀(guān)察指標。而作為月度發(fā)布的綜合性的經(jīng)濟先行指標體系,PMI指數的變化值得密切關(guān)注,一般而言,PMI數據轉折領(lǐng)先經(jīng)濟轉折在1至4個(gè)月不等。若在存款準備金下調,即貨幣政策中性偏松的背景下,PMI指數能夠企穩回升,那么將對A股市場(chǎng)形成明顯的正面刺激。
  三是新股發(fā)行能否放緩,尤其是大盤(pán)股發(fā)行能否暫時(shí)止步。雖然近期證監會(huì )已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手研究加大鼓勵各類(lèi)長(cháng)期資金投資股票市場(chǎng)的政策措施,社;鹨矊︷B老金入市做出了正面回應,RQFII試點(diǎn)工作已經(jīng)開(kāi)展,但對市場(chǎng)直接刺激較為有限。投資者最為關(guān)心的是,面對極端低迷的股市,管理層能否放緩新股IPO節奏,特別是暫時(shí)中止大盤(pán)股發(fā)行。
  綜上,目前A股市場(chǎng)仍處在經(jīng)濟增速下滑與政策微調的博弈之中,峰回路轉尚待時(shí)日;而經(jīng)過(guò)連續的下跌,有關(guān)經(jīng)濟增速下滑的預期得到集中消化,未來(lái)隨著(zhù)政策微調力量的逐步釋放,市場(chǎng)的天平將向多方傾斜,股指將在震蕩反復中完成筑底。操作上,建議留意上述三大變量,關(guān)注2150點(diǎn)支撐和2250點(diǎn)壓力,激進(jìn)投資者可逢低捕捉早周期品種的左側交易機會(huì ),穩健投資者可繼續耐心等待確定積極信號出現。

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