在經(jīng)濟增速和價(jià)格指數雙雙回落的一致預期下，12月份A股市場(chǎng)加速下行，主要股指紛紛創(chuàng )出調整新低。不過(guò)，正所謂“陰極而陽(yáng)生”，經(jīng)過(guò)連續殺跌的A股空頭力量已近強弩之末，未來(lái)A股市場(chǎng)或轉入底部區間震蕩，等待確定的積極信號出現。
空頭已近強弩之末
我們認為，經(jīng)過(guò)近三個(gè)季度的調整后，空方力量得到了明顯的宣泄，且在政策底后盲目大肆做空無(wú)疑是為他人做嫁衣。為何說(shuō)空頭已近強弩之末，原因主要有以下三點(diǎn)：
首先，估值水平處于歷史低位。截至上周末，今年以來(lái)A股整體跌幅超過(guò)20%，其中創(chuàng )業(yè)板指和中小板綜合指數的跌幅更是超過(guò)30%。從估值水平來(lái)看，A股整體動(dòng)態(tài)市盈率不足13倍，已跌破1664點(diǎn)時(shí)的估值，創(chuàng )出三年來(lái)新低。市場(chǎng)整體價(jià)值底的凸現促使先知先覺(jué)的產(chǎn)業(yè)資本加入到多頭的行列，有數據顯示，自今年下半年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本持續凈流出狀態(tài)在本月出現轉折。截至12月20日，本月A股增持總量已經(jīng)反超減持量約2.5億元，且產(chǎn)業(yè)資本增持的數量和金額環(huán)比11月份分別大幅增長(cháng)約3.33倍和4.49倍。
其次，匯豐12月PMI預覽指數顯示增長(cháng)回落態(tài)勢已趨穩定。近期公布的12月份匯豐中國制造業(yè)PMI預覽指數雖然仍低于PMI指數50的“分水嶺”，但已經(jīng)是兩個(gè)月以來(lái)的最高值，顯示本月制造業(yè)產(chǎn)出與新業(yè)務(wù)的減速幅度正在放緩，而未來(lái)隨著(zhù)國家穩經(jīng)濟增長(cháng)舉措成效逐漸顯現，經(jīng)濟增速環(huán)比回升的概率加大。
第三，深套后惜售現象顯現。二季度以來(lái)A股市場(chǎng)震蕩下行，期間雖有反復但有力度的反彈屈指可數，在“吃飯行情”不斷憧憬和失望中投資者持股成本逐漸抬高，中間不穩定的出逃籌碼經(jīng)過(guò)連續殺跌基本消化殆盡，且中國證券登記結算有限責任公司發(fā)布的數據顯示，進(jìn)入12月份以來(lái)，參與交易的A股賬戶(hù)數占有效賬戶(hù)數不到10%，也就是說(shuō)有九成多的賬戶(hù)成了“僵尸戶(hù)”，多數被深套股民選擇就地“臥倒”。
峰回路轉仍需等待積極信號
雖然目前A股市場(chǎng)空方打壓洪峰已經(jīng)接近尾聲，但“病去如抽絲”，能夠促使市場(chǎng)轉強的動(dòng)力仍需不斷的積累，短期市場(chǎng)或在2150-2250點(diǎn)的核心區間震蕩，而操作上需留意三大變數的助漲助跌作用，進(jìn)而改變區間震蕩的外延。
一是存款準備金率會(huì )否如預期再度下調。從目前的情況來(lái)看，再度下調存款準備金率的條件日漸成熟：首先，CPI自7月份創(chuàng )出新高后連續回落，且美元表現強勢，大宗商品價(jià)格受到抑制，未來(lái)防通脹已經(jīng)不再是首要任務(wù)，政策放松的力度和空間也隨之打開(kāi)；其次，因全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩，中國在內的新興市場(chǎng)國家正在逐漸失去吸引力，且近期公布的我國外匯占款也呈現連續兩個(gè)月負增長(cháng)，避險資金撤離現象凸顯；第三，上周上海銀行間拆借利率走勢出現一定的異動(dòng)，2W和1M兩個(gè)期限品種紛紛逼近階段性高點(diǎn)，年底資金面趨緊的局勢有所顯現。在此背景下，管理層若能如預期再度下調存款準備金率無(wú)疑對市場(chǎng)形成正面的刺激作用；相反，將對市場(chǎng)心理將形成壓制。
二是經(jīng)濟數據先行指標環(huán)比能否企穩回升。近期閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議會(huì )議精神表明政府已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手應對經(jīng)濟形勢的變化，未來(lái)政策的重心將逐步轉向穩增長(cháng)，在此情況下經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸的風(fēng)險明顯降低。同時(shí)因08年經(jīng)濟危機后大量貨幣投放和財政刺激帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)基數較高，我們將經(jīng)濟增速環(huán)比企穩回升列為重要的觀(guān)察指標。而作為月度發(fā)布的綜合性的經(jīng)濟先行指標體系，PMI指數的變化值得密切關(guān)注，一般而言，PMI數據轉折領(lǐng)先經(jīng)濟轉折在1至4個(gè)月不等。若在存款準備金下調，即貨幣政策中性偏松的背景下，PMI指數能夠企穩回升，那么將對A股市場(chǎng)形成明顯的正面刺激。
三是新股發(fā)行能否放緩，尤其是大盤(pán)股發(fā)行能否暫時(shí)止步。雖然近期證監會(huì )已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手研究加大鼓勵各類(lèi)長(cháng)期資金投資股票市場(chǎng)的政策措施，社�；鹨矊︷B老金入市做出了正面回應，RQFII試點(diǎn)工作已經(jīng)開(kāi)展，但對市場(chǎng)直接刺激較為有限。投資者最為關(guān)心的是，面對極端低迷的股市，管理層能否放緩新股IPO節奏，特別是暫時(shí)中止大盤(pán)股發(fā)行。
綜上，目前A股市場(chǎng)仍處在經(jīng)濟增速下滑與政策微調的博弈之中，峰回路轉尚待時(shí)日；而經(jīng)過(guò)連續的下跌，有關(guān)經(jīng)濟增速下滑的預期得到集中消化，未來(lái)隨著(zhù)政策微調力量的逐步釋放，市場(chǎng)的天平將向多方傾斜，股指將在震蕩反復中完成筑底。操作上，建議留意上述三大變量，關(guān)注2150點(diǎn)支撐和2250點(diǎn)壓力，激進(jìn)投資者可逢低捕捉早周期品種的左側交易機會(huì )，穩健投資者可繼續耐心等待確定積極信號出現。
