無(wú)論是U形走勢還是N段論，多數券商認為，明年股市沒(méi)有系統性行情，值得關(guān)注的是二季度可能出現“小牛市”行情。

　　券商研判趨謹慎

　　在明年的上證綜指點(diǎn)位預測方面，目前最樂(lè )觀(guān)的機構看漲到3200點(diǎn)，最悲觀(guān)的機構則看跌到1680點(diǎn)，普遍預期在2200點(diǎn)至3000點(diǎn)間。其中，國金證券、渤海證券等最高預測3200點(diǎn)，廣發(fā)證券預測3100點(diǎn)，申銀萬(wàn)國、國泰君安、平安證券等最高預測3000點(diǎn)。
　　相對樂(lè )觀(guān)的國泰君安認為，明年會(huì )出現小牛市，上證綜指核心波動(dòng)區間為2100點(diǎn)至3200點(diǎn)。申萬(wàn)研究所預測在2200-3000點(diǎn)。安信證券對春節后的市場(chǎng)表示“中性偏樂(lè )觀(guān)”，并相對看好明年上半年市場(chǎng)表現，但同時(shí)預計反彈高度有限，指數難以有效逾越2800點(diǎn)水平。在走勢上，招商證券判斷，明年A股不會(huì )延續單邊下跌趨勢，年中可能出現一波中級反彈，指數中間高、兩頭低的概率較大。
　　偏悲觀(guān)派的中信建投認為上證綜指點(diǎn)位可能在2000-2600點(diǎn)之間。如果外部沖擊放大，上證綜指可能會(huì )低至1800點(diǎn)。華泰聯(lián)合認為2012年市場(chǎng)回落趨勢難改。而中金公司預計最高點(diǎn)位在2800點(diǎn)左右，最低點(diǎn)在1680點(diǎn)左右�？梢园l(fā)現，在各種假設條件下，悲觀(guān)派與樂(lè )觀(guān)派的區別并不十分明顯，這反映出券商研究機構相對謹慎的態(tài)度。

　　二季度或存機會(huì )

　　不少券商預判，明年將是一個(gè)“杯子型”走勢的行情，期間會(huì )出現“小牛市”，市場(chǎng)將以“跌-漲-跌”的形式演繹。
　　券商大多看空明年一季度行情，而看多二季度行情。主要理由是很多影響A股走勢的重要因素屆時(shí)都將明朗化，如經(jīng)濟可能短期見(jiàn)底，上市公司業(yè)績(jì)也可能見(jiàn)底，歐債危機將明朗化等。
　　平安證券、華泰聯(lián)合認為明年二季度中期將是捕捉反彈的較好時(shí)點(diǎn)。長(cháng)江證券也認為市場(chǎng)將在二季度中前期啟動(dòng)，全年來(lái)看，市場(chǎng)漲幅在15%-20%左右。申銀萬(wàn)國則指出，明年一季度應減倉，二三季度可能出現一波大行情。國泰君安認為2012年一季度是低點(diǎn)，“小牛市”格局有望在此后形成真正趨勢。中金公司認為，明年一季度初，股市可能由于歐債問(wèn)題再度反復而出現調整。一季度后半期隨著(zhù)CPI漲幅進(jìn)一步走低，國內貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間打開(kāi)，市場(chǎng)有望延續反彈向上走勢。預計明年二季度將出現階段性行情，三四季度繼續回落，全年呈現倒V型走勢，從最高點(diǎn)至最低點(diǎn)，指數將出現40%的震蕩幅度。平安證券認為，市場(chǎng)將在今年年底至明年年初反復筑底，明年一季度后有望階段走強，下半年行情可能重新趨于平淡。

　　靈活配置行業(yè)

　　從研究報告來(lái)看，明年各機構看好的投資方向多分為兩類(lèi)：周期與非周期，價(jià)值與成長(cháng)股在不同時(shí)段將有各自的表現。在行業(yè)和風(fēng)格選擇方面，基本預計全年不會(huì )出現主導性行業(yè)，也不會(huì )出現單一風(fēng)格，而是表現為成長(cháng)型與價(jià)值型交替反彈。
　　例如,安信證券建議在非周期行業(yè)與周期行業(yè)交替配置。節奏上，2011年四季度到2012年春節前配置仍以非周期行業(yè)和成長(cháng)型行業(yè)（軍工、生物醫藥、種子、快速消費、智能電網(wǎng)與高壓一次設備）為主。2012年二季度，配置以金融、地產(chǎn)、汽車(chē)、鐵路、機場(chǎng)等早周期品種為主。
　　申萬(wàn)則提出周期與成長(cháng)共振。在行業(yè)配置上，應關(guān)注景氣仍能逆周期回升的行業(yè)，如電力設備（尤其是輸變電設備和核電）、醫藥、消費型投資設備；待政策出現較大松動(dòng)后，應把握周期和成長(cháng)共振的機會(huì )，屆時(shí)建議配置房地產(chǎn)、重卡、工程機械、化工和與轉型相關(guān)的成長(cháng)股。
　　國泰君安提出行業(yè)配置上可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是明年初GDP短周期調整結束時(shí)的周期重估，此時(shí)可選擇券商、化工、房地產(chǎn)等早周期行業(yè)；另一類(lèi)是在民生轉型下部分受益行業(yè)的持續性配置，重點(diǎn)推薦傳媒、醫藥和新興產(chǎn)業(yè)。
　　從配置節奏上看，有券商表示，明年一季度繼續配置穩定增長(cháng)的大眾消費品、醫藥等，需求穩定而毛利率有望提升，同時(shí)可以布局部分早周期行業(yè)；二季度提高制造業(yè)和周期性行業(yè)配置，屆時(shí)需求將觸底，同時(shí)毛利率已經(jīng)提前開(kāi)始回升；下半年流動(dòng)性將從寬松回歸穩健，配置再回歸。