A股近期的連綿陰跌，讓10月份才實(shí)現絕地反擊的可轉債重歸下跌軌道。統計數據顯示，從11月1日至12月26日收盤(pán)，中信標普可轉債指數下跌87點(diǎn)，近兩個(gè)月跌幅達到3.4%，部分可轉債在連續近兩個(gè)月下跌后，價(jià)格再次逼近前期低點(diǎn)。
    多只債券基金的基金經(jīng)理在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，可轉債此輪跌勢的誘因是A股市場(chǎng)的不斷下跌，影響了投資者對可轉債轉股收益的預期，投資者對債券收益的補償需求增強。這些基金經(jīng)理同時(shí)指出，就可轉債的投資價(jià)值而言，目前可轉債的價(jià)格安全邊際相當明顯，已進(jìn)入價(jià)值投資區域，基金布局的時(shí)機已經(jīng)來(lái)臨。

　　又見(jiàn)“估值洼地”

　　在基金經(jīng)理眼里，若無(wú)A股不確定性風(fēng)險的持續釋放，便無(wú)可轉債目前的“估值洼地”。
　　上海某基金公司固定收益部總監向中國證券報記者表示，就可轉債的投資特性而言，除了債券投資外，它還包括了對股票上漲期權的購買(mǎi)。但伴隨A股的不斷下跌，許多可轉債已經(jīng)跌破了面值，這其中便包含了投資者放棄股票上漲期權，轉而追求債券收益的意愿。但他同時(shí)強調指出，正是得益于此波下跌，部分可轉債的隱含收益率已經(jīng)大幅提高，市場(chǎng)價(jià)與面值的差價(jià)加上利息收益已為可轉債提供了較高的“安全墊”。而且一旦A股出現反彈，股票上漲期權的價(jià)值也會(huì )大幅提升，其潛在獲益空間較大。
　　“可轉債的估值洼地已經(jīng)非常明顯。我個(gè)人認為，明年一季度可能是個(gè)最佳買(mǎi)點(diǎn)，一年下來(lái)，年化收益率有可能做到20%以上�！痹摽偙O表示。
　　海通證券則指出，可轉債估值洼地被投資者認可的過(guò)程不會(huì )是單一時(shí)間段、整體覆蓋的過(guò)程，而將是一個(gè)波浪推進(jìn)的連環(huán)式過(guò)程。其中，大盤(pán)轉債將首先得到投資者的認可，其觸發(fā)因素很有可能是明年春節后推出的轉債質(zhì)押式回購。投資者對大盤(pán)轉債的認可將對其他轉債帶來(lái)擠出效應，使得其他轉債形成更深的估值洼地，目前被爆炒的電力轉債也必定會(huì )出現回調。在第二階段，由正股帶動(dòng)的系統性機會(huì )與實(shí)質(zhì)性的盈利預期將拉動(dòng)正股彈性高的中盤(pán)轉債繼續發(fā)力。這個(gè)階段中投資者過(guò)于悲觀(guān)的轉股預期將有所改善，投資者對這部分轉債的認可又會(huì )對其余轉債造成擠出效應。在最后一個(gè)階段，一些既無(wú)債性支持，又無(wú)正股跨市場(chǎng)套利約束的轉債會(huì )跌至低點(diǎn)，由此將帶來(lái)這部分轉債的估值修復空間。

　　青睞高彈性品種

　　當可轉債再度出現估值洼地時(shí)，哪些品種最受機構青睞？
　　上海某債券基金的基金經(jīng)理表示，在安全邊際較高的情況下，布局可轉債最關(guān)注兩點(diǎn)，一是年化收益率的高低，二是其正股的反彈預期。他指出，從安全投資的角度而言，首先會(huì )考慮大盤(pán)轉債，因為這些轉債的流動(dòng)性好，買(mǎi)賣(mài)沖擊成本低。同時(shí)，他會(huì )考慮一些受正股反彈影響較大的可轉債，這些可轉債前期跌幅較深，反彈空間也相對較高。
　　東方證券則認為，在轉債挑選思路上，應優(yōu)先選擇安全邊際高且彈性較大的品種。相對謹慎的投資者可優(yōu)先配置價(jià)格具備較強安全性的中行、國投、中鼎、澄星等品種，對市場(chǎng)特別是大盤(pán)股走勢相對樂(lè )觀(guān)的投資者可重點(diǎn)關(guān)注股性強且正股走勢較穩、業(yè)績(jì)增長(cháng)相對明確的工行、國電、石化等轉債品種。