2012年的基金行業(yè)一定會(huì )有許多懸念，但對于行業(yè)整體景氣影響巨大的應該不多，以下是幾個(gè)尤其關(guān)鍵的方面，或許也是投資者最關(guān)注的，我們將它們一一列出。
懸念一：基金業(yè)績(jì)會(huì )否依舊低迷？
2011年的基金年終業(yè)績(jì)，至今已基本落定。股票基金20%上下的虧損，應該是歷年來(lái)僅次于2008年后的糟糕表現了。而貨幣基金則創(chuàng )下歷史最高收益率，（這個(gè)收益率甚至超過(guò)2005年的時(shí)候�。┻@樣的業(yè)績(jì)會(huì )否在2012年延續呢？值得關(guān)注。
回顧年初，相信沒(méi)有多少業(yè)內人士可以“準確研判”到這一點(diǎn)。在2011年初，市場(chǎng)憧憬的最多的是宏觀(guān)調控深化后，是否會(huì )導致房地產(chǎn)市場(chǎng)資金進(jìn)入A股市場(chǎng)�；蛘�，歐美債務(wù)危機消解后，全球經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )否重上穩定增長(cháng)軌道，這樣的積極論調。
及至年終，我們可以發(fā)現，這兩個(gè)重要預期都落了空。全球經(jīng)濟穩定增長(cháng)成了一個(gè)笑話(huà)。歐債的層層爆發(fā)，及至年終，整個(gè)市場(chǎng)真的開(kāi)始擔憂(yōu)歐元區解體，以及美國QE3的問(wèn)題了。而所謂的房地產(chǎn)行業(yè)或其他地方的熱錢(qián)，除了被收回央行，就是去了高利貸。說(shuō)白了，被央行放出來(lái)的流動(dòng)性，最終又回歸了國庫。
2012年會(huì )如何呢？沒(méi)有人知道。2012年的股市會(huì )如何呢？很多人認為是跌。但是否如此呢？或者，換個(gè)角度，曾經(jīng)被收走的流動(dòng)性會(huì )否再次出場(chǎng)呢？可以預計的是，貨幣基金年末的高收益率多半是無(wú)法維持了，至少上半年內。而股市何時(shí)能反彈，則成了一個(gè)“哥德巴赫”猜想。
看上去確定的都不確定，看上去不確定的或許也會(huì )有機會(huì )。這就是市場(chǎng)。
懸念二：基金發(fā)行能否極泰來(lái)嗎？
2011年初，許多業(yè)內機構仍對基金發(fā)行摩拳擦掌。一年發(fā)6-10個(gè)基金的規劃大有人在。最終情況，幾乎業(yè)內沒(méi)有人能夠完成這個(gè)規劃。何故？發(fā)行市道太差！
2012年，這個(gè)市道會(huì )改變么？有以下幾個(gè)因素或許能夠左右2012年的發(fā)行態(tài)勢。
首先是，基礎市場(chǎng)的行情。說(shuō)白了，就是A股市場(chǎng)的走勢。按照通常的“直線(xiàn)性思維”。2012年的股市應該是個(gè)悲觀(guān)的市場(chǎng)。因此，被深套2年后的基金投資者可能投資的熱情或許遠不如今年。發(fā)行規模下降必然導致發(fā)行成本上升。全行業(yè)應該陷入發(fā)行的收縮之中。
當然，這只是一種慣性思維。另一種思維是，2012年或許產(chǎn)品創(chuàng )新、基礎市場(chǎng)的回暖，可能構成一些新的投資熱點(diǎn)。比如，具備對沖思維的保本類(lèi)收益產(chǎn)品，比如商品市場(chǎng)基金，比如境外股市，比如A股的一些杠桿產(chǎn)品，比如……2005年最為清淡的股市造就了貨幣基金熱，2011年后，產(chǎn)品線(xiàn)大為拓寬的基金行業(yè)未必無(wú)所作為。
當然，2012年的基金發(fā)行仍然面臨諸多挑戰，有些挑戰將長(cháng)期存在，比如其他參與者的競爭（私募、保險、甚至銀行理財機構）；比如渠道對于基金公司的壓力會(huì )進(jìn)一步增大；比如糟糕的口碑可能在某一天觸發(fā)個(gè)別公司的贖回等等。
唯一可以確定的是，基金發(fā)行仍將繼續，行業(yè)發(fā)展仍將繼續。
懸念三：呼吁多年的激勵措施能否啟動(dòng)？
新任的監管機構高層在最新講話(huà)中，以突出篇幅提及了員工持股，引得行業(yè)再度燃起熱望。作為一個(gè)國際資產(chǎn)管理業(yè)的常態(tài)，股權式激勵缺乏，被認為是2011年前基金行業(yè)人才大規模流失的原因之一。
必須承認，作為智力密集型的行業(yè)，基金管理公司從長(cháng)遠看引入股權激勵似乎是民心所向。但不可否認的是，內地的基金業(yè)是在明確的政策扶持、有管制的準入壁壘下，超常規速度發(fā)展起來(lái)的。因此，區分該行業(yè)的牌照價(jià)值和期間的勞動(dòng)力價(jià)值，恐怕是許多時(shí)候，各方面最頭疼的問(wèn)題。從這個(gè)角度看，股權激勵可能是一個(gè)未來(lái)數年呼聲最高、難度最大的政策之一。
2012年，該政策若有重大突破已屬不易，正式推出概率恐怕不大。
懸念四：重倉股的連續跌停能否中止？
按照一些國際基金業(yè)人士的看法，在一個(gè)國家，基金行業(yè)能否取得持續發(fā)展，有兩個(gè)問(wèn)題至關(guān)重要，首先是業(yè)績(jì)和渠道的可獲得性，其次是是否有重大丑聞發(fā)生。
及至國內市場(chǎng)，在老鼠倉高發(fā)態(tài)勢有明顯收斂的情況下，2011年頻頻出現的，基金重倉股成為“地雷股”的狀況可能是對基金行業(yè)影響較大的事件。這個(gè)狀況能否扼制，還是繼續延燒，或許是內地基金行業(yè)未來(lái)幾年增長(cháng)速度的關(guān)鍵。
必須承認，2011年，基金行業(yè)的幾個(gè)重大的連續跌停的個(gè)股，其發(fā)生帶有一定的偶然性，無(wú)論是雙匯還是重慶啤酒，僅就單個(gè)個(gè)股而言，其觸發(fā)的事件都帶有偶然性�；鹜顿Y本身也沒(méi)有程序性的錯誤。
但從放大的角度看，這些事件的背后，行業(yè)內過(guò)度的業(yè)績(jì)競爭，以及風(fēng)險管理機制的整體性缺失是如此明顯。換言之，上述事件帶有行業(yè)上的普遍意義。某種程度上，大部分基金公司的超級重倉股都有概率上暴發(fā)類(lèi)似的事件的可能。而也就在重慶啤酒事發(fā)同時(shí)，市場(chǎng)上仍在流行某明星基金經(jīng)理的“概念股”，這種風(fēng)險意識的缺乏，和跟莊炒作的投資風(fēng)氣，恰恰與A股市場(chǎng)的某些投資文化取向有關(guān)。
從這個(gè)角度看，若無(wú)行業(yè)深入反思，或A股市場(chǎng)大幅反彈，則類(lèi)似事件的發(fā)生不會(huì )停止。只要讓基金重倉股跌停的投資文化土壤存在，這個(gè)現象或許還將存在不短的時(shí)間。
