回顧過(guò)去一年，似乎是眾多的偶發(fā)事件導致了股市的調整，歐債危機、日本核危機、高鐵突發(fā)事件等等。但通過(guò)深層次的結構剖析，卻發(fā)現A股調整的本質(zhì)原因仍在于經(jīng)濟基本面的結構調整，以及市場(chǎng)供求與市場(chǎng)定位的失衡。2012年即將到來(lái)，新的一年里A股市場(chǎng)能否擺脫熊市的陰影？
　　從短周期看，2012年是十二五規劃關(guān)鍵的一年�，F階段仍存在經(jīng)濟結構失衡、比例失調、通脹水平高位運行、消費需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩、調控壓力較大等因素。政策的連續性和穩定性，決定了2012年難有較為寬松的政策出臺，即使再下調幾次存款準備金率，也只是有針對性的微調，難以產(chǎn)生全局性的效應。
　　從中周期角度而言，人口結構的調整、資源價(jià)格的長(cháng)期上漲、技術(shù)創(chuàng )新動(dòng)力的衰減及企業(yè)家精神后勁不足等因素的綜合影響，將使得長(cháng)期總供給受到?jīng)_擊，預計未來(lái)10年潛在GDP增速將持續下降。
　　從長(cháng)周期角度而言，1949年至1978年是計劃經(jīng)濟與新中國建設的30年，1979年至2008年是市場(chǎng)經(jīng)濟改革開(kāi)放的30年，我們預計自2009年開(kāi)啟的新30年增長(cháng)期的主基調是高質(zhì)量與消費驅動(dòng)的增長(cháng)階段。
　　短、中、長(cháng)經(jīng)濟調整周期共振，是A股市場(chǎng)持續低迷的核心因素。由于股市已經(jīng)越來(lái)越呈現經(jīng)濟晴雨表的特征，在舊的經(jīng)濟增長(cháng)模式不斷萎縮的同時(shí)，新的經(jīng)濟增長(cháng)模式仍處艱難孕育中，預計對應A股上市公司整體業(yè)績(jì)難保持快速增長(cháng)。更可能的結果是，在經(jīng)濟增長(cháng)模式?jīng)]有成功轉型之前，多數上市公司仍將維持低迷增長(cháng)，甚至出現業(yè)績(jì)下滑。
　　上市公司業(yè)績(jì)狀況堪憂(yōu)，需警惕A股的低市盈率陷阱。從2011年前三季度的業(yè)績(jì)對比來(lái)看，上市公司收入、凈利潤及經(jīng)營(yíng)現金流量?jì)纛~紛紛下滑，經(jīng)營(yíng)現金流凈額更是連續5個(gè)季度負增長(cháng)，反映上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)質(zhì)量堪憂(yōu)。目前來(lái)看，扣除銀行、房地產(chǎn)、中石油中石化及白酒股的盈利泡沫，當前A股市盈率仍在25倍之上。表面上看A股整體市盈率較低，但事實(shí)上多數公司的估值并不低。在當前少數藍籌股（主要是金融股）盈利較大且存在泡沫的情況下，市場(chǎng)可能容易陷入低市盈率陷阱。
　　我們的數據顯示，目前A股的真實(shí)市盈率仍在20倍以上，因此，除非名義市盈率從目前的13倍降至10倍以下，否則，當前市場(chǎng)仍不具備絕對的安全邊際。因此，從市盈率下調30%帶來(lái)的空間點(diǎn)位判斷，我們預計，2012年指數將在2300點(diǎn)至1600點(diǎn)之間運行，建議投資者在2000點(diǎn)之上繼續保持防御態(tài)勢，不必盲目抄底。