2011年A股市場(chǎng)整體呈現單邊下跌的走勢，投資者遭受重創(chuàng )，尤其是在中小市值股票上損失慘重。第四季度以來(lái)，在監管加強和業(yè)績(jì)增長(cháng)低于預期的背景下，中小板和創(chuàng )業(yè)板公司跌幅遠超大盤(pán)。根據Wind資訊數據，截至2011年12月27日收盤(pán)，上證綜指今年下跌22.86%，而中小板價(jià)格指數下跌38.47%、創(chuàng )業(yè)板價(jià)格指數下跌36.08%。與2010年剛好相反，中小盤(pán)公司表現遠落后于市場(chǎng)。

　　結構調整仍將延續

　　分析2011年中小市值股票持續快速下跌，我們認為主要有三方面原因。首先，中小板高估值在流動(dòng)性緊縮背景下出現泡沫破滅。2011年初，A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)位于相對低位，但就中小板和創(chuàng )業(yè)板而言，估值仍處于比較高的水平，具有向下調整的空間。在經(jīng)濟增速下滑、流動(dòng)性緊縮的背景下，板塊整體估值偏高必然帶來(lái)價(jià)格的調整。
　　其次，中小市值公司業(yè)績(jì)下滑導致了市場(chǎng)預期的下調。從前三季度來(lái)看，中小市值企業(yè)盈利能力顯著(zhù)下降，凈利潤增速放緩，新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)遠低于市場(chǎng)預期，而這種下滑趨勢仍有望持續。最后，新創(chuàng )業(yè)板退市制度的出臺以及此前關(guān)于重組的新規打擊了市場(chǎng)資金參與的熱情，而近期證監會(huì )對于內幕交易的零容忍也使得中小市值股票價(jià)格定位更趨于理性。
　　數據顯示，截至2011年12月27日，滬深300整體法估值已經(jīng)降低到10.09倍，而中小板和創(chuàng )業(yè)板估值仍達20.62倍和36.64倍，相比年初已經(jīng)有顯著(zhù)回落。不過(guò)，由于市場(chǎng)情緒低迷，投資者無(wú)法樹(shù)立足夠的信心，中小股票的結構性調整趨勢仍將延續。

　　優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出

　　不過(guò)，從投資的角度來(lái)看，隨著(zhù)中小股票泥沙俱下般的快速調整，部分優(yōu)質(zhì)的中小市值股票的投資價(jià)值逐漸顯現。尤其是新興產(chǎn)業(yè)作為高成長(cháng)性領(lǐng)域，具備較大的擴張潛力，相對于大市值公司來(lái)說(shuō)更容易脫穎而出。
　　一方面，隨著(zhù)經(jīng)濟全球化不斷發(fā)展，環(huán)境氣候、能源安全、糧食供應等全球性問(wèn)題更加突出，在此背景下，知識密集型和節能低碳為主要特征的新興產(chǎn)業(yè)將獲得巨大發(fā)展空間。同時(shí)，發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟轉型的必然要求，有望成為中國經(jīng)濟下一個(gè)增長(cháng)引擎，從而獲得政策上的支持。因此，新興產(chǎn)業(yè)集中的中小市值公司將獲得良好的政策環(huán)境。
　　另一方面，近期政策面暖風(fēng)頻吹，中央明確提出要加大對小微企業(yè)的扶持力度，增強信貸支持，減輕中小企業(yè)負擔。雖然上市公司離小微企業(yè)的標準有一定差距，但這顯示出管理層對于符合國家產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策、能夠吸納就業(yè)的科技、服務(wù)和加工業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟的支持力度有所增強，中小板和創(chuàng )業(yè)板的生存環(huán)境將有所改善。另外，從資金面來(lái)看，中小板和創(chuàng )業(yè)板由于市值相對較小，對于宏觀(guān)流動(dòng)性的要求不高，容易成為市場(chǎng)資金關(guān)注的重點(diǎn)，隨著(zhù)市場(chǎng)情緒的逐步轉暖，中小市值板塊將率先恢復活力。

　　三標準選擇中小股票

　　就短期市場(chǎng)看，隨著(zhù)指數加速探底，個(gè)股快速殺跌，市場(chǎng)風(fēng)險處于加速釋放階段，反彈一觸即發(fā)。在這樣的背景下，我們認為投資者可以考慮介入一些權益類(lèi)資產(chǎn)。
　　在市場(chǎng)初步反彈階段，我們認為價(jià)格彈性比較好的超跌股將會(huì )成為市場(chǎng)的主要機會(huì )，而在持續下跌、泥沙俱下的市場(chǎng)環(huán)境下，嚴重超跌的具有良好成長(cháng)前景的中小市值股票面臨比較好的參與機會(huì )。我們建議投資者在選擇這類(lèi)股票的時(shí)候考慮三條標準：一是獲得政策大力扶持的行業(yè)，例如涉及“十二五”規劃中的節能減排、新興信息技術(shù)、新能源、生物醫藥等行業(yè)；二是業(yè)績(jì)優(yōu)異成長(cháng)性良好而近期股價(jià)超跌的股票，尤其是一些價(jià)格已經(jīng)回到2010年啟動(dòng)位置的個(gè)股；三是公積金、每股利潤比較高的存在高送轉預期的個(gè)股。