加息減息，再調一個(gè)存準率；QE2、QE3，還推一個(gè)QE2.5；買(mǎi)債回購，聯(lián)手來(lái)次“大放水”——這一年，全球央行不是一般的忙。
　　歐美債務(wù)困局不斷升級，亂像頻出，作為掌管貨幣的一把手，各國央行的貨幣政策也走到十字路口。隨著(zhù)意大利等歐洲重量級經(jīng)濟體的國債收益率一路飆升，市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，資金涌入美元等避險資產(chǎn)，央行的政策悄然轉向——從年初接二連三地加息猛攻通脹，到如今選擇維穩甚至降息，一切舉動(dòng)無(wú)不劍指“穩市場(chǎng)”。
　　仔細數一下，在截至12月19日的三個(gè)月內，全球就有48家央行降息，其中包括巴西、泰國、以色列等新興經(jīng)濟體央行，也包括英國央行及歐洲央行等發(fā)達經(jīng)濟體央行。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，全球已經(jīng)步入流動(dòng)性“再寬松”周期，寬松政策從“退出”走向“退步”，此番亂局背后，各大貨幣當局的初衷是什么？他們的2012年又將是怎樣一番情景？

　　歐洲央行：淡定派

　　輕易不出手 出手就見(jiàn)效

　　“散伙，裁員”——存在如此風(fēng)險的并非哪家倒霉的公司，而是整個(gè)歐元區。
　　如果你打算到希臘或者意大利旅游，口袋里只揣著(zhù)歐元的你，可能隨時(shí)傻眼。最新消息稱(chēng)，歐洲旅行社已經(jīng)開(kāi)始打算用潛在的替代貨幣，如德拉克馬（原希臘貨幣）或里拉（原意大利貨幣），來(lái)處理旅游服務(wù)。對于這些“壞孩子”退出歐元區，第一線(xiàn)的商人們做好了準備。
　　各國央行也開(kāi)始未雨綢繆。據說(shuō)某國央行已經(jīng)四處采購印鈔設施。
　　各大交易所的交易員們也不斷在討論歐元能否茍且到新年。
　　“我們在流動(dòng)性方面可以采取諸多措施，未來(lái)可能采取進(jìn)一步的行動(dòng)，” 歐洲央行管理委員會(huì )委員諾沃特尼在最近一次歐洲央行議息會(huì )議召開(kāi)前表示。如同這次會(huì )議的結果一樣，歐洲央行在如何幫助解決債務(wù)危機的問(wèn)題上，始終使用曖昧不清的措辭，猶抱琵琶半遮面。
　　在金融危機之后，歐洲央行一度連續降息，將利率壓低至歷史最低的1%。但自2009年5月之后，該行一直維持這一歷史最低利率不變。今年4月和7月，歐洲央行先后兩度加息，將利率上調至1.5%。歐洲央行也是美、歐、日等幾大西方經(jīng)濟體中，第一個(gè)啟動(dòng)加息周期的經(jīng)濟體。
　　與美聯(lián)儲不同，當時(shí)歐洲央行的政策目標只有一個(gè)：控制通脹。歐洲央行4月時(shí)預計，今年全年的通脹中值可能達到2.3%，高于央行設定的2%的目標上限。從經(jīng)濟基本面來(lái)看，德、法等核心經(jīng)濟體的強健也為央行加息提供了依據。
　　天有不測風(fēng)云。8月初，一場(chǎng)聲勢浩大的“債務(wù)大賽”開(kāi)始上演。歐洲央行被迫出手“救火”，從二級市場(chǎng)買(mǎi)入意大利和西班牙的國債，以壓低后者逼近7%警戒線(xiàn)的國債收益率。
　　為了給歐洲解決債務(wù)危機爭取更多時(shí)間，德拉吉領(lǐng)導的歐洲央行在12月的議息會(huì )議上連續第二個(gè)月采取降息措施，將歐元區基準利率拉回1%的歷史低點(diǎn)，直面債務(wù)危機對經(jīng)濟造成的沖擊。

　　美聯(lián)儲：積極派

　　三大利器在手 隨機應變最重要

　　同樣受到債務(wù)沖擊的還有美國，8月初，來(lái)自評級機構標準普爾的“一紙降級令”，令美國的龐大負債浮出水面。提高債務(wù)上限之爭懸而未決，經(jīng)濟復蘇又沒(méi)有預想得那么一帆風(fēng)順。此時(shí)的美國，猶如迷失航向。
　　情急之下，美聯(lián)儲主席伯南克有了主意：祭出“定期寬松”的新招數，承諾至少在2013年中期前都將該國基準利率維持在接近零的超低水平。美聯(lián)儲2008年12月已經(jīng)宣布將基準利率降至零至0.25%的歷史低位，在利率已無(wú)可降的情況下，此番承諾實(shí)屬無(wú)奈之舉。
　　盡管這一舉措在短期內安撫了市場(chǎng)上的不安情緒，美股也走出一小波上揚行情。但好戲不長(cháng)，伴隨美債之爭的白熱化，人們再度擔憂(yōu)起這個(gè)全球經(jīng)濟的火車(chē)頭能否順利擺脫債務(wù)夢(mèng)魘，市場(chǎng)波動(dòng)也逐漸放大。
　　在此之前，鑒于量化寬松政策（QE）刺激美國實(shí)體經(jīng)濟復蘇效果有限且國內外批評聲巨大，美聯(lián)儲已經(jīng)在6月宣布結束從去年11月啟動(dòng)的6000億美元第二輪量化寬松貨幣政策（QE2）。此時(shí)的美聯(lián)儲，手中既沒(méi)有QE作為政策砝碼，也無(wú)下調基準利率的空間。
　　于是，美聯(lián)儲在9月的政策會(huì )議上決定走出關(guān)鍵的一步，宣布對其資產(chǎn)負債表進(jìn)行“賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)”的“扭轉操作”決定，即出售中短期國債，購入長(cháng)期國債，以進(jìn)一步壓低中長(cháng)期利率。
　　本月13日，美聯(lián)儲在結束年內最后一次議息會(huì )議后宣布了“三不變”政策：保持聯(lián)邦基準利率不變，維持“扭轉操作”不變，將債券到期收益用于再投資也不變。
　　對于這份年末三大維穩的策略，瑞士信貸駐紐約利率策略師艾瑞·澤西對本報記者表示，美聯(lián)儲的政策聲明淡而無(wú)味，且沒(méi)有給出新的信息。我們認為明年美國將經(jīng)歷新一波增速放緩的恐慌，這或迫使美聯(lián)儲出手買(mǎi)入更多抵押擔保證券并擴大其資產(chǎn)負債表。

　　新興市場(chǎng)：焦灼派

　　時(shí)刻嚴陣以待 常常進(jìn)退兩難

　　歐美央行大肆釋放流動(dòng)性并將利率維持在超低水平的舉措，令新興市場(chǎng)決策者犯了難。金融危機爆發(fā)后，主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼釋放流動(dòng)性，已經(jīng)導致新興經(jīng)濟體資產(chǎn)泡沫化和輸入性通脹壓力也顯著(zhù)加大。
　　禍不單行，年初，一場(chǎng)大規模的洪水肆虐澳大利亞昆士蘭州，阿根廷則遭遇極度干旱和酷熱的天氣。這些自然災害持續影響到一些糧食生產(chǎn)大省的生產(chǎn)，全球食品價(jià)格接連飛漲。
　　在通脹壓力的逼宮下，新興市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)一步實(shí)施加息措施。在1月19日結束的新年首次議息會(huì )議上，巴西央行宣布將基準利率上調50基點(diǎn)。這是該行自2010年7月以來(lái)再度加息，同時(shí)也預示著(zhù)巴西新一輪緊縮行動(dòng)的開(kāi)始。從1月至7月，半年間巴西央行已經(jīng)分5次將基準利率從10.75%上調至12.5%。
　　印度央行也在今年1月25日開(kāi)啟加息大門(mén)，在7月的議息會(huì )議結束后，印度央行已經(jīng)自2010年3月份以來(lái)第11次上調利率。面對來(lái)勢洶涌的通脹，越來(lái)越多的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體加入阻擊大軍，其中也包括泰國、韓國、匈牙利及以色列等。
　　然而，臨近年末，伴隨外部環(huán)境的不斷惡化，新興經(jīng)濟體央行的調控基調出現了微妙轉向，貨幣當局的注意力由抑制通脹逐漸轉向促進(jìn)增長(cháng)。從8月底開(kāi)始，巴西央行已經(jīng)連續3次降息。此外，政府還在年底推出一攬子刺激經(jīng)濟措施。俄羅斯央行也在今年2月和4月兩次宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)后，一直將基準利率保持在8.25%不變。印度和南非兩國則雙雙面臨滯脹風(fēng)險。
　　野村證券駐香港亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家蘇博文對本報記者表示，在經(jīng)濟增長(cháng)疲弱的背景下，未來(lái)數個(gè)月突然減輕的通脹壓力會(huì )在2012年給亞洲央行降息亮出綠燈。2012年，泰國、印尼和菲律賓等國央行或至少將其基準利率下調100個(gè)基點(diǎn)。