貝因美上市首日“破發(fā)”。新華社發(fā)(郟策 攝)

    在2011年持續低迷、屢創(chuàng )新低的A股市場(chǎng)中，新股破發(fā)比率高達74.10%，首日破發(fā)現象更是達到歷史高點(diǎn)。而備受詬病的A股IPO高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)、高開(kāi)盤(pán)價(jià)“三高”現象正是造成今年新股破發(fā)率高企的重要原因。

　　七成破發(fā)　龐大集團最慘烈

　　2011年新股破發(fā)之洶涌是令股民刻骨銘心的。
　　A股的“首日破發(fā)”現象在2010年初開(kāi)始出現，今年達到歷史高點(diǎn)。投中集團統計顯示，2011年前11個(gè)月新上市的264家企業(yè)中，有71家出現首日破發(fā)，占比達26.9%；相比之下，2010年全年上市的347家企業(yè)中僅26家出現首日破發(fā)，占比僅7.5%；2007-2009年則并無(wú)首日破發(fā)現象出現。其中，4月上市的24家企業(yè)中有16家首日破發(fā)，單月破發(fā)率達到66.7%，為2007年以來(lái)的最高值，1月和5月51.6%、46.2%的單月破發(fā)率則分別排在2007年以來(lái)的二、三位。4月28日，龐大集團上市首日收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)格下跌23.16%，為今年最高。
　　而從新股上市至今的表現來(lái)看，破發(fā)的比率更高。Wind統計顯示，截至12月28日收盤(pán)時(shí)，278只上市新股中有206只破發(fā)，比率高達74.10%。其中，38只折價(jià)在50%以上，破發(fā)幅度最大的是龐大集團，跌幅高達87%。而今年上市的新股中漲幅超過(guò)50%的僅有10只，其中冠昊生物以漲幅150%位列榜首。
　　截至28日收盤(pán)，龐大集團的股價(jià)僅為6.06元，相較于45元的發(fā)行價(jià)格，可謂天壤之別。今年汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)的低迷，拖累了龐大集團的業(yè)績(jì)，令龐大集團自上市以來(lái)遭遇業(yè)績(jì)變臉的尷尬。今年上半年，龐大集團實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為4.04億元，同比下滑36.2%。而三季報顯示，龐大集團實(shí)現凈利潤7.03億元，同比下滑11%。
　　更不幸的是，龐大集團收購薩博的愿望也在近日徹底落空。12月21日，龐大集團公告稱(chēng)，瑞典地區法院2011年12月19日同意薩博汽車(chē)的申請，宣布薩博汽車(chē)破產(chǎn)。薩博的破產(chǎn)也讓龐大集團受到嚴重的打擊。龐大集團提前支付的4500萬(wàn)歐元(約合人民幣3.7億元)的購車(chē)預付款，也可能打水漂了。

　　“三高”典型　扎堆上市不減速

　　“高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)、高開(kāi)盤(pán)價(jià)”的“三高”現象成為2011年A股IPO的典型特征，這也是造成今年新股破發(fā)率高企的主要原因。
　　投中集團統計顯示，今年1月，A股IPO的月平均發(fā)行市盈率達到80.4倍，為2007年以來(lái)的最高值。1月7日，新研股份以150.82倍的發(fā)行市盈率創(chuàng )下歷史最高紀錄。隨后，雷曼光電、先鋒新材等多只創(chuàng )業(yè)板新股的發(fā)行市盈率也超過(guò)100倍。
　　A股IPO重啟之后，國內資本市場(chǎng)隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)啟逐漸恢復投資熱情，追逐新股發(fā)行的資金日益增多，高發(fā)行價(jià)與高開(kāi)盤(pán)價(jià)開(kāi)始伴隨高發(fā)行市盈率而出現。然而“三高”無(wú)法持續膨脹，一旦其開(kāi)始觸及投資者的風(fēng)險底線(xiàn)，大面積破發(fā)就成為一種必然。
　　然而，“越窮越生，越生越窮”，今年A股市場(chǎng)的低迷并未減弱公司上市的熱情。今年以來(lái)，共有300多家公司申請上市，尤其是下半年，扎堆上市現象更加突出。對此，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀告訴記者，“一個(gè)很重要的原因是企業(yè)的融資需求，隨著(zhù)中國的金融調控總體趨緊，以及未來(lái)可能出現的結構性變化，很多企業(yè)將獲得長(cháng)期融資的出路定位于股票融資。年底集中上會(huì )可能也反映出部分地方政府的政績(jì)需要。在發(fā)行股票的時(shí)機選擇方面，一般選擇股票市場(chǎng)上漲的階段發(fā)行最有利，從過(guò)去股票市場(chǎng)的周期和IPO周期來(lái)看，確實(shí)表現出這樣的關(guān)系：股票市場(chǎng)行情越好，IPO越多，因此，這種扎堆的行為可能反映出企業(yè)對未來(lái)股票行情看漲的預期�！�
　　來(lái)自國際四大會(huì )計師事務(wù)所之一安永的最新全球IPO市場(chǎng)調研報告顯示，2012年上半年國內A股市場(chǎng)將迎來(lái)上市高峰�！澳壳捌髽I(yè)在融資方面的需求很大，隨著(zhù)11月一批企業(yè)推遲至明年初上市，2012年上半年將有一波上市高峰，預計全年IPO融資額將超3000億元�！卑灿来笾腥A區審計服務(wù)首席合伙人何嘉遠表示。

　　只上不下　公司質(zhì)量堪憂(yōu)

　　Wind統計數據顯示，今年以來(lái)證監會(huì )已審核327家公司上市申請，共有76家公司未通過(guò)。其中，楚天科技股份有限公司、廣東依頓電子科技股份有限公司、河北養元智匯飲品股份有限公司等8家在上會(huì )前夕被取消審核資格，68家未能過(guò)會(huì )，過(guò)會(huì )率為76.75%。而據統計，去年IPO通過(guò)率為82.54%，2009年為84.92%。究其原因，王汀汀認為，一方面是上會(huì )公司數量增加，另一方面則可能是由于審核標準比以往更嚴，從最近IPO申請公司因造假遭拒到查處的已上市造假案，說(shuō)明監管部門(mén)不僅將對造假的打擊控制在源頭，對于既往的造假行為也會(huì )嚴格追究。還有一種可能性，就是很多公司在強烈的股權融資愿望的驅動(dòng)下，在不符合條件的情況下，冒進(jìn)上會(huì )，導致被否比例提高。
　　“這種IPO擴容的現象，也許反映了當前中國企業(yè)融資的迫切需要，但是從證券市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，對于現階段市場(chǎng)的穩定無(wú)疑是不利的�！蓖跬⊥”硎�，此外，他還表示從長(cháng)遠來(lái)看，如果不推出有效的退市制度，上市公司只上不下，那么這種IPO擴容的現象還將導致上市公司整體質(zhì)量的下降。

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