2000年年底，國務(wù)院發(fā)出關(guān)于實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)若干政策措施的通知。數據顯示，2000年至2011年，西部大開(kāi)發(fā)累計新開(kāi)工重點(diǎn)工程165項，投資總規模3.1萬(wàn)億元，2011年國家新開(kāi)工西部大開(kāi)發(fā)重點(diǎn)工程22項，投資總規模為2079億元。西部地區經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展已站上新的歷史起點(diǎn)，進(jìn)入新的發(fā)展階段。
分析國家新一輪西部大開(kāi)發(fā)的歷史機遇，市場(chǎng)人士認為，2012年投資者仍然可以繼續關(guān)注西部大開(kāi)發(fā)概念相關(guān)板塊和個(gè)股，挖掘基本建設和消費服務(wù)類(lèi)企業(yè)的投資機會(huì )。
地域優(yōu)勢助新疆鋼企揚帆
天相投顧重點(diǎn)看好新疆地域的鋼鐵企業(yè)表現。該機構發(fā)布的報告表示：
2010年在中央政策的大力支持下，新疆地區固定資產(chǎn)投資增速達到35.3%，明顯高于全國平均水平。2011年5月，新疆地區“十二五”規劃綱要提出在“十二五”期間，新疆地區固定資產(chǎn)投資規模將達到36000億元。即在“十二五”期間，新疆地區年均固定資產(chǎn)投資額在7200億元以上，投資規模是“十一五”期間的三倍。2011年1-9月，新疆地區固定資產(chǎn)投資完成額為2913億元，高于2010年全年水平。新疆地區持續的高投資額為疆內區域鋼企產(chǎn)品需求提供了堅實(shí)的保障。
疆內地區工業(yè)化、城鎮化進(jìn)程的加速推進(jìn)不斷提升鋼材需求增長(cháng)空間，疆內地區的供給缺口吸引疆內及外部地區鋼企在新疆地區投資建設鋼鐵項目�！朵撹F工業(yè)“十二五”規劃》提出“西部地區部分市場(chǎng)相對獨立區域，立足資源優(yōu)勢，承接產(chǎn)業(yè)轉移，結合區域差別化政策，適度發(fā)展鋼鐵工業(yè)�！痹趪艺叻龀窒�，未來(lái)五年新疆地域鋼鐵產(chǎn)能將呈現持續增長(cháng)態(tài)勢。
經(jīng)我們匡算，2015年新疆地區主要鋼企產(chǎn)能將達到2860萬(wàn)噸以上，4年復合增長(cháng)率近27%。根據新疆地區“十二五”規劃綱要提出在“十二五”期間疆內固定資產(chǎn)投資規模將達到36000億元，按照固定資產(chǎn)投資鋼材消費系數法預計到2015年疆內粗鋼需求量在2251萬(wàn)噸左右。我們預計從2013年開(kāi)始，疆內鋼材供需結構將由供需松弛逐漸向供需緊平衡轉化。短期來(lái)看，疆內供需結構尚好，疆內鋼企仍可享受到產(chǎn)品溢價(jià)。以螺紋鋼為例，新疆烏魯木齊地區與國內其他重點(diǎn)城市相比普遍存在400-700元/噸左右的溢價(jià)。
新疆地區鐵礦石類(lèi)型主要有磁鐵礦、菱鐵礦和赤鐵礦，占比分別為60%、20%、14%。在已探明的鐵礦儲量中，富礦占比約為25%，遠遠高于全國富礦比例不到5%的水平，礦石質(zhì)量?jì)?yōu)勢顯著(zhù)。疆內已建成哈密雅滿(mǎn)蘇鐵礦、新源式可布臺鐵礦和靜莫托沙拉鐵錳礦三座礦山，豐富的鐵礦資源使得疆內地區鐵礦原料供給充足，鋼鐵企業(yè)外購鐵礦價(jià)格普遍低于國內其他地區，疆內鋼企可以享受天然的原料成本優(yōu)勢。
天相投顧重點(diǎn)推薦八一鋼鐵、新興鑄管。
水泥行業(yè)西北、西南存機會(huì )
國金證券認為，水泥行業(yè)明年在西部存在區域性機會(huì )。該機構發(fā)布的報告表示：
明年上半年水泥行業(yè)盈利能力可能出現下滑，但拉長(cháng)來(lái)看，這次下滑是上升大周期中的一次回調。大周期向上的動(dòng)力來(lái)自新增供給的持續減法和集中度的持續提高帶來(lái)行業(yè)盈利能力的提升。中期來(lái)看，隨著(zhù)明年二季度水泥需求增長(cháng)見(jiàn)底回升、供給充分釋放，水泥行業(yè)盈利將重回上升通道。
華東、中南區域企業(yè)協(xié)同的邊際效應嚴重削弱，景氣僅能保持高位震蕩，缺乏向上彈性；華北、西北、西南、東北區域受供給減法影響，景氣震蕩向上，彈性猶在。從供需和區域整合情況來(lái)看，明年?yáng)|北、河北、寧夏、陜西和西南景氣度向上潛力和概率較大。
行業(yè)長(cháng)期景氣度震蕩向上。第一，供給面繼續做減法，新生產(chǎn)線(xiàn)審批依舊從嚴，今明兩年新投產(chǎn)水泥產(chǎn)能約為2.8億噸、1.4億噸，淘汰落后水泥產(chǎn)能約為1.33億噸、1億噸，凈增加產(chǎn)能急劇減少；第二，經(jīng)濟結構轉型的“十二五”期間固定資產(chǎn)投資仍能維持平穩增長(cháng)；第三，通過(guò)大規模聯(lián)合重組，行業(yè)集中度持續提高，行業(yè)合作模式由東部向中西部地區蔓延。
目前主要水泥企業(yè)的PE已經(jīng)創(chuàng )下歷史新低，PB也已處于歷史區間的低位，我們認為目前的行業(yè)估值已具有較大安全邊際。
從估值的安全性和長(cháng)期向上的景氣度出發(fā)，水泥仍是周期行業(yè)中不錯的品種。從明年區域分化的景氣度出發(fā)，我們認為明年的華北、西北、西南區域存在更大的機會(huì )，主要推薦品種為：冀東水泥、賽馬實(shí)業(yè)、祁連山、四川雙馬。
新疆煤炭開(kāi)采成本增加
《新疆維吾爾自治區煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費征收使用管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）12月13日正式出臺，自治區行政區域內開(kāi)采煤炭資源的企業(yè)需繳納煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費，起征時(shí)間為2011年11月1日。
《辦法》規定，通過(guò)招標、拍賣(mài)等方式有償取得煤炭資源礦業(yè)權的企業(yè)，開(kāi)采動(dòng)力煤每噸征收15元，焦煤及配煤每噸征收20元；以申請在先、協(xié)議出讓等方式取得煤炭資源探礦權的企業(yè)，在此標準上每噸加征5元。煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費由自治區留成50%，其余50%專(zhuān)項補助煤炭資源所在地，用于重大民生工程、重點(diǎn)基礎設施建設、社會(huì )救助與保障等方面的支出。
鑒于南疆三地州民用煤短缺、煤炭銷(xiāo)售價(jià)格較高等因素，煤炭開(kāi)采企業(yè)在南疆三地州開(kāi)采煤炭資源免征地方經(jīng)濟發(fā)展費。同時(shí)，為鼓勵煤炭資源就地轉化，用于煤化工、煤電轉化項目的煤炭資源，所征收的地方經(jīng)濟發(fā)展費的60%返還給煤炭開(kāi)采企業(yè)。
華鑫證券點(diǎn)評認為，這一舉措將增加煤炭開(kāi)采成本。該券商發(fā)布的報告稱(chēng)：
作為國內資源稅改革的試驗田，新疆此次開(kāi)征炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費的示范效應較為明顯。剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確指出，明年的工作重點(diǎn)包括捋順煤電價(jià)格形成機制及能源價(jià)格形成機制，全面改革資源稅制度，因此我們預計其他產(chǎn)煤大省也將隨之跟進(jìn)，對整個(gè)行業(yè)的示范效應較大。
若按照動(dòng)力煤坑口價(jià)400元/噸計算，此次開(kāi)征的經(jīng)濟發(fā)展費占比約為3.8%左右，對煤炭?jì)r(jià)格影響有限。但是若以煤炭企業(yè)年產(chǎn)能1000萬(wàn)噸計算，年增加的成本約1.5億元，將大幅增加企業(yè)成本，拖累公司業(yè)績(jì)。因此我們認為此次開(kāi)征的經(jīng)濟發(fā)展費將對在新疆煤炭產(chǎn)量占比較高的企業(yè)盈利影響明顯，如昊華能源、中煤能源盈利將受影響。
另?yè)l(fā)改委對2012年重點(diǎn)合同煤價(jià)格實(shí)行5%的上漲上限及對北方港口5500千卡電煤價(jià)格實(shí)行800元/噸的限價(jià)措施，按照目前北方港口835元/噸的價(jià)格推算，預計未來(lái)電煤價(jià)格下行壓力依然較大。
但是考慮到目前行業(yè)的整體估值水平，華鑫證券仍然維持煤炭行業(yè)“增持”評級。
西部民爆業(yè)有望快速增長(cháng)
11月30日，工業(yè)和信息化部印發(fā)了《民用爆炸物品行業(yè)“十二五”發(fā)展規劃》。該規劃在總結“十一五”民用爆炸物品行業(yè)發(fā)展現狀的基礎上，提出了“十二五”的發(fā)展思路和發(fā)展目標，確定了八項重點(diǎn)任務(wù)，并從規劃布局、加強監管等方面提出了保障措施。規劃的發(fā)布實(shí)施，將促進(jìn)我國民用爆炸物品行業(yè)穩步發(fā)展。
上海證券點(diǎn)評稱(chēng)：
“十二五”期間，國民經(jīng)濟發(fā)展對礦產(chǎn)資源等原材料的剛性需求，拉動(dòng)鐵路、公路、水電、水利等基礎性行業(yè)投資，將推動(dòng)國內民爆市場(chǎng)需求持續保持增長(cháng)。
隨著(zhù)國內產(chǎn)業(yè)分工的調整，我國東部沿海地區產(chǎn)業(yè)向中西部地區轉移步伐加快。中西部地區發(fā)揮資源豐富、要素成本低、市場(chǎng)潛力大的優(yōu)勢，積極承接國內外產(chǎn)業(yè)轉移，是深入實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)和促進(jìn)中部地區崛起戰略的重大任務(wù)。未來(lái)幾年，東部沿海、東北以及長(cháng)三角經(jīng)濟發(fā)達地區對民爆產(chǎn)品的需求將呈下降趨勢，中部的需求維持在現有水平，西部的需求則會(huì )有明顯增加，需求量年均增長(cháng)將達10%以上。
此次《民用爆炸物品行業(yè)“十二五”發(fā)展規劃》的出臺，明確指出了民爆行業(yè)將繼續深化產(chǎn)品結構調整與產(chǎn)業(yè)整合，有利于行業(yè)內龍頭公司的長(cháng)期發(fā)展�！笆濉逼陂g民爆行業(yè)整體需求有望保持穩定增長(cháng)，尤其是西部地區有望取得較快增長(cháng)，因此，可以重點(diǎn)關(guān)注西部地區的相關(guān)龍頭企業(yè)。
“我們重點(diǎn)關(guān)注的上市公司興化股份，是國內最大的硝酸銨專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能達到45萬(wàn)噸。同時(shí)，公司位于陜西省境內，有利于公司在未來(lái)充分受益于西部地區市場(chǎng)的快速增長(cháng)�！鄙虾ＷC券發(fā)布的報告表示。
西部地區商業(yè)迎來(lái)大發(fā)展
中投證券認為，鑒于中西部地區經(jīng)濟增速、居民收入增速均快于東部地區，受網(wǎng)絡(luò )購物沖擊小，中西部地區的商業(yè)企業(yè)值得看好。
中投證券發(fā)布的報告稱(chēng)：
在“十二五”期間居民工資性收入翻番、各省紛紛表示每年上調最低工資和用工緊張的大環(huán)境下，2012年我國居民收入仍將保持快速增長(cháng)；同時(shí)，CPI將下行至溫和通脹水平，對消費的抑制效應減弱。
目前，中西部地區收入與東部地區2006-2007年水平相當，有望復制東部地區當年的商業(yè)大發(fā)展。受益于收入刺激政策和中西部地區的快速發(fā)展，高邊際消費傾向的中等收入家庭占比不斷上升，大眾消費將持續繁榮。
2011年三季度，網(wǎng)絡(luò )零售成交額突破單季度2000億元大關(guān)，占當季度社會(huì )消費品零售總額的4.7%。2015年網(wǎng)絡(luò )零售額將占社會(huì )消費品零售總額的9%以上。我國中西部地區網(wǎng)絡(luò )普及率低、網(wǎng)購尚未流行，網(wǎng)購人數、成交金額等均遠低于東部地區，當地實(shí)體百貨店受網(wǎng)購沖擊小。
截至2011年11月23日，百貨零售板塊2011年的動(dòng)態(tài)PE為23.9倍，接近歷史低點(diǎn)2006年1月的動(dòng)態(tài)PE21.58倍和2008年10月的動(dòng)態(tài)PE18.33倍。預計2012年全年行業(yè)利潤增速為25%-30%，則目前股價(jià)對應的2012年動(dòng)態(tài)PE僅18.4-19.1倍，估值優(yōu)勢非常明顯。截至2011年11月23日，百貨零售板塊相對全部A股的估值溢價(jià)為1.93倍，處于歷史較高水平。但是因為銀行、地產(chǎn)等大市值板塊的估值已大幅下挫，故較高的估值溢價(jià)并不代表百貨零售板塊已高估�！ �
我們預計，2012年百貨零售板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增速在20%-25%，扣除非凈利潤增速在25%-30%。相比較高的收入和利潤增速，我們認為，百貨零售板塊2012年的估值存在較大提升空間。
基于上述分析，中投證券百貨零售2012年投資策略邏輯主線(xiàn)居首位的是：充分受益于大眾消費的繁榮或中西部地區經(jīng)濟的快速發(fā)展，同時(shí)管理優(yōu)秀、門(mén)店梯隊完善、業(yè)績(jì)增長(cháng)快速且可持續的百貨公司。該券商推薦西部地區門(mén)店占比高、2012年有望通過(guò)股權激勵的“王府井”。
