9日，滬深股指放量上漲，前期屢創(chuàng )新低的中小板與創(chuàng )業(yè)板個(gè)股也跟隨其強勁反彈。在M2企穩回升以及高層表態(tài)提振股市信心的情況下，觀(guān)望已久的場(chǎng)外資金終于出現入市搶籌的跡象，市場(chǎng)人氣顯著(zhù)轉暖。值得注意的是，中小板綜指與創(chuàng )業(yè)板指數昨日再次跑贏(yíng)主板指數，此前被投資者普遍詬病存在“結構性泡沫”的小盤(pán)股再次登堂入室。在前期大盤(pán)累計跌幅較大、信貸拐點(diǎn)顯現以及政策呵護股市的大背景下，滬深兩市近期的超跌反彈有望延續，不過(guò)，具備高彈性“雙刃劍”的小盤(pán)股能否再次搶過(guò)領(lǐng)漲大旗還需拭目以待。
小盤(pán)股反彈“非主流”
9日，中小板綜指與創(chuàng )業(yè)板指數分別上漲3.56%與3.50%，均跑贏(yíng)同期上證綜指2.89%的漲幅。不過(guò)，從昨日滬深兩市的表現來(lái)看，中信一級行業(yè)中煤炭與有色指數分別上漲8.10%與5.31%，遠遠領(lǐng)先于其他行業(yè)指數，而這兩個(gè)行業(yè)又是對流動(dòng)性變化最為敏感的高彈性周期行業(yè)，由此可見(jiàn)，真正推動(dòng)昨日市場(chǎng)大漲的主要原因來(lái)自于信貸放松所產(chǎn)生的流動(dòng)性充裕預期。上周末公布的2011年12月信貸數據顯示，12月新增信貸6405億，同比多增1823億，新增貸款遠高于5500億左右的市場(chǎng)預期，表明貨幣政策由貨幣寬松傳導至信貸寬松的過(guò)程正在展開(kāi)。
相對而言，盡管中小板與創(chuàng )業(yè)板股票總體指數跑贏(yíng)了主板市場(chǎng)，但其本質(zhì)仍屬超跌反彈。去年12月以來(lái)，中小板綜指累計下跌16.35%，創(chuàng )業(yè)板指數累計下跌17.38%，均遠大于同期上證綜指4.61%的跌幅。
對于正在走向成熟的A股而言，市值相對較小本身就賦予了小盤(pán)股股價(jià)的高彈性，但這種由小市值賦予的高彈性并不足以改變小盤(pán)股在本次反彈中的“非主流”地位，畢竟這種高彈性對一般投資者而言往往意味著(zhù)“雙刃劍”。在此背景下，不如尋找明確受益于流動(dòng)性復蘇的強勢周期性行業(yè)，此類(lèi)股票在經(jīng)濟持續下行的過(guò)程中往往估值水平也處于相對低位甚至歷史低位，在股價(jià)彈性相對較大的情況下，其安全邊際更高。
小盤(pán)股泡沫難言盡
誠然，在整體市場(chǎng)超跌反彈的情況下，小盤(pán)股中必然會(huì )涌現出多個(gè)交易日內連續大幅上漲的“題材股”。這類(lèi)股票在部分主力資金的追逐下會(huì )極具“眼球效應”，但風(fēng)光的表面之下往往蘊藏著(zhù)極大風(fēng)險。
創(chuàng )業(yè)板指數從2010年12月20日的歷史最高點(diǎn)1239.60點(diǎn)跌至1月6日的最低點(diǎn)645.80點(diǎn)，區間最大跌幅高達47.90%，接近腰斬。目前創(chuàng )業(yè)板整體估值水平（TTM整體法）為34.20倍，而歷史上創(chuàng )業(yè)板的估值水平最高曾經(jīng)到達過(guò)85.79的“市夢(mèng)率”水平�？v向來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板估值水平似乎已跌無(wú)可跌，但橫向來(lái)看，中小板的估值水平為25.04倍，而滬深300則僅為10.56倍。因此，對于以中小板與創(chuàng )業(yè)板個(gè)股為代表的小盤(pán)股而言，泡沫是否已經(jīng)排盡仍存在爭議。當然，我們也不能否認，在本輪小盤(pán)股劇烈下跌的過(guò)程中，部分業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定、估值相對合理的小盤(pán)股也遭到了“錯殺”，這類(lèi)小盤(pán)股后市的彈升空間相對較大，但投資者需“精挑細選”，以免再次踩踏“地雷”。
除了估值相對較高的問(wèn)題外，另一個(gè)可能對小盤(pán)股股價(jià)產(chǎn)生較大影響的因素是股票供求關(guān)系。根據統計，2012年單月限售股解禁市值在年內最高的三個(gè)月份分別為12月份的2311.38億元、11月份的1822.06億元、7月份的1443.31億元，而上半年解禁市值最高的月份則是1月份。在限售股解禁的“池子”里，2010年大量上市的中小板與創(chuàng )業(yè)板個(gè)股將是解禁“主力軍”。根據統計，2012年將有231只股票限售股解禁，其中創(chuàng )業(yè)板與中小板解禁的股票數目分別是70只與90只，而在53只解禁市值超過(guò)目前市值50%的股票中，有24只來(lái)自中小板，18只來(lái)自創(chuàng )業(yè)板。顯然，中小板與創(chuàng )業(yè)板個(gè)股在2012年仍將承受限售股解禁的巨大壓力�；蛟S對二級市場(chǎng)投資者而言，已經(jīng)較1年前“腰斬”甚至“胸斬”的股價(jià)理應具備了一定的持有價(jià)值，但對以股票面值或略高于股票面值的成本持有上市公司股權的一級市場(chǎng)投資者而言，在任何一個(gè)點(diǎn)位減持股票都可以獲得“暴利”。在此背景下，中小板與創(chuàng )業(yè)板個(gè)股的風(fēng)險收益比難言合理。
就市場(chǎng)整體來(lái)看，滬深兩市能否持續反彈將取決于資金對于流動(dòng)性放松預期下強周期品種的主線(xiàn)地位是否認可，“非主流”的題材股仍較難搶班奪權。