經(jīng)歷2010年吹泡沫、2011年擠泡沫的痛苦輪回后，基金經(jīng)理在2012年開(kāi)始變得更為樂(lè )觀(guān)，基金經(jīng)理普遍認為，2012年流動(dòng)性好轉是確定性事件，股市單邊下跌結束，堅定看多2012年股市行情。就選股上，基金經(jīng)理認為，在細分行業(yè)之下，市場(chǎng)上會(huì )出現一批“新藍籌”公司，如何挖掘這些“新藍籌”公司將成為今年投資的關(guān)鍵。
基金經(jīng)理增強投資的風(fēng)險偏好
在2011年的經(jīng)濟低迷大背景下，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了一番先跌估值、后跌盈利的現象，賺錢(qián)效應缺失也使得基金操作備受指責，而在當下反彈中，基金經(jīng)理應該貪婪還是恐懼？答案也許并非只有一個(gè)，但近期股市行情的表現已經(jīng)足夠說(shuō)明了機構投資者的操作心態(tài)。A股市場(chǎng)新年在高層政策講話(huà)后信心明顯提升，前期一直觀(guān)望的各路資金終于忍不住殺入股市，券商股、資源股、杠桿基金等風(fēng)險較高的品種大幅走強透露當前資金操作的風(fēng)險偏好逐步上揚。
甚至如保本基金的風(fēng)險偏好也在適度增加�！�2012年股市機會(huì )明顯將好于2011年，因此應該更多配置一些進(jìn)攻性品種�！蹦戏胶阍１净鸾�(jīng)理蔣峰向《上海證券報》表示，通脹逐步回落的過(guò)程中，緊縮政策將逐步放松，貨幣政策基調也將出現微調，更加注意前瞻性和靈活性，而財政政策則開(kāi)始顯現更大的積極作用。
“產(chǎn)業(yè)資本增持行為已經(jīng)在低位有顯著(zhù)放大跡象，加之每年一季度的流動(dòng)性環(huán)境相對較為寬松，有利于周期股的估值反彈�！眹度疸y基金認為嚴重超跌后政策利好信號釋放是市場(chǎng)大幅反彈、周期股出現估值修復的主要原因，上證指數2100點(diǎn)附近可視為宏觀(guān)經(jīng)濟不出現惡化條件下的政策底和估值底，尤其是當前大盤(pán)藍籌的估值水平處于歷史低位，在年報預期推動(dòng)下，未來(lái)一段時(shí)間大小盤(pán)風(fēng)格轉換的趨勢有望延續，極低的靜態(tài)估值和較為靚麗的上市公司年報業(yè)績(jì)?yōu)橹芷诠傻姆磸椥星樘峁┝酥�，銀行、汽車(chē)、煤炭這些板塊都符合這一標準。
A股市場(chǎng)與流動(dòng)性保持過(guò)分敏感的狀態(tài)也使得當下基金經(jīng)理總體操作思路依然為流動(dòng)性馬首是瞻。南方基金研究總監史博向記者坦言，當前國內股市的狀態(tài)對流動(dòng)性極其敏感，流動(dòng)性的相關(guān)數據稍有下降即有可能引起市場(chǎng)調整，而流動(dòng)性稍有寬松，股市往往同樣可能出現上漲。
雖然史博其實(shí)是批評市場(chǎng)對流動(dòng)性過(guò)分敏感之舉，但在高層講話(huà)、政策逐步寬松的背景下，流動(dòng)性的稍許改善的確在很大程度上牽引基金經(jīng)理的投資思路�！艾F在就應該積極參與一季度的流動(dòng)性復蘇行情�！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士向《上海證券報》表示，當前極低的估值和相對充裕的流動(dòng)性是反彈行情的基本支撐，目前可以適當增加一些風(fēng)險偏好，在維持債券類(lèi)資產(chǎn)配置的基礎上參與銀行、汽車(chē)、煤炭等周期股的階段行情。
搶反彈階段性參與超跌周期股
那么基金經(jīng)理在具體的操作上會(huì )如何做？低估值還是成長(cháng)？周期股或是十二五規劃下的新興產(chǎn)業(yè)？甚至是穩定增長(cháng)的消費品？
“如果僅僅為了搶反彈可以配置一些低估值、前期跌幅較大的強周期品種，比如資源股�！鄙钲谝晃粚�(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理向記者坦言，如果確信反彈基調已經(jīng)確立無(wú)疑，以資源股為代表的周期股可能出現一波脈沖型投資機會(huì )，在階段性反彈中，這類(lèi)品種有可能跑贏(yíng)其他品種。
深圳一位混合型基金經(jīng)理也向記者指出，當前趨勢已經(jīng)在好轉，貨幣政策的空間已經(jīng)打開(kāi)，一季度預計會(huì )多次下降存款準備金率，資金面將漸趨寬松；具體到資本市場(chǎng)上看，雖然盈利增速仍未見(jiàn)底，但估值有望率先反彈，估值較低的金融地產(chǎn)等早周期板塊可能首先受益。
而基金經(jīng)理加倉配置周期股顯然意味著(zhù)基金經(jīng)理賣(mài)出消費品行業(yè)的意愿大大增強。顯而易見(jiàn)的是，在反彈基調相一致的市場(chǎng)環(huán)境下，前期跌幅較大的品種，尤其是估值相對合理的周期股會(huì )是反彈行情中的急先鋒，因此基金經(jīng)理有需求賣(mài)出前期集中配置的消費品板塊，甚至包括此前累計收益較大的部分其他品種。
“如果反彈持續，一些細分的消費行業(yè)會(huì )因被連續賣(mài)出而出現較好的買(mǎi)點(diǎn)�！辈⿻r(shí)基金認為目前市場(chǎng)處于預期反復的過(guò)程，大消費品種估值仍然偏高，如果相應股票出現持續的下跌，則從長(cháng)期來(lái)看今年也將迎來(lái)一個(gè)比較重要的投資時(shí)點(diǎn)。上述觀(guān)點(diǎn)事實(shí)上暗示了當前消費品股票所面臨的被拋棄的可能。國內一家基金公司人士此前也向《上海證券報》記者表示，由于基金對消費品配置較多，若反彈行情確立，基金賣(mài)出消費品股票的需求將會(huì )大大增強，從中短期而言，消費品股票則可能面臨一些風(fēng)險。
但是周期股的上漲行情、消費品股票可能存在被賣(mài)出的現象，在基金經(jīng)理看來(lái)事實(shí)上都是一個(gè)中短期內的概率事件。
博時(shí)基金相關(guān)人士也指出，若消費品股票遭遇連續賣(mài)出，則又將形成一個(gè)介入的投資時(shí)點(diǎn)。因此作為穩定增長(cháng)的長(cháng)期品種，消費品股票短期風(fēng)險并不能意味著(zhù)此類(lèi)品種缺失長(cháng)期價(jià)值；而周期股雖然有可能在短期階段性反彈中獲得更多資金關(guān)注，但在經(jīng)濟結構調整的背景下，代表傳統產(chǎn)業(yè)的周期股究竟能走多遠其實(shí)存在一個(gè)大大的問(wèn)號。
長(cháng)城基金經(jīng)理楊毅平則認為，如果政府希望推進(jìn)戰略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，那么政策就不可能大規模放松，因為政策放松力度太大有可能使得傳統產(chǎn)業(yè)獲得更多的資金，而最終導致落后產(chǎn)能進(jìn)一步增加，因此政策適度寬松有利于經(jīng)濟結構調整，使得資金逐步轉向戰略新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)體上來(lái)，同時(shí)壓制高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放，基于上述認識，楊毅平認為周期股雖然存在一定的機會(huì )，但不會(huì )是未來(lái)的投資主線(xiàn)。
挖掘“新藍籌”成投資主線(xiàn)
如果周期股可以成為新年搶反彈的階段性品種，那么在此之外，基金經(jīng)理的投資主線(xiàn)又是什么，尤其是在經(jīng)濟結構調整將逐步深入的2012年。
“就是看具體品種成長(cháng)性的問(wèn)題，尤其是一些細分領(lǐng)域的龍頭�！闭猩袒鹜顿Y總監袁野認為，未來(lái)投資應該更多的關(guān)注中等市值的藍籌股。袁野認為此類(lèi)具有新藍籌概念的成長(cháng)股理所當然還具有很大成長(cháng)性，雖然新藍籌股的估值也并不低，但其相對于一些中小盤(pán)股的估值則具有較大的吸引力，而他的業(yè)績(jì)又好于很多中小盤(pán)股，因此此類(lèi)具有新藍籌概念的品種可能成為未來(lái)投資的核心。
不同于特定某個(gè)板塊或者行業(yè)，在一些細分領(lǐng)域中展開(kāi)業(yè)務(wù)的上市公司逐步開(kāi)始形成自己獨特的價(jià)值，細分龍頭品種也因此頻頻被基金經(jīng)理提及。博時(shí)特許價(jià)值股票基金經(jīng)理湯義峰則明確認為，在當前整體經(jīng)濟活動(dòng)放緩，真正值得關(guān)注的股票不一定來(lái)自于某個(gè)特定板塊，更應該關(guān)注一些小的細分行業(yè)，那些依靠削弱對手、迅速提升行業(yè)占有率的公司，會(huì )是博時(shí)特許價(jià)值基金挖掘的重點(diǎn)，在中小板和創(chuàng )業(yè)板股票繼續下跌的情況下，未來(lái)這些品種的投資價(jià)值會(huì )進(jìn)一步凸顯。
“雖然當前流動(dòng)性改善是方向，但是短期來(lái)看，力度不會(huì )特別大，這使得大盤(pán)周期股的表現難以持續�！遍L(cháng)城基金經(jīng)理陳碩認為，從近期發(fā)布的新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規劃來(lái)看，在經(jīng)濟轉型的背景下，傳統周期股估值回落是大趨勢，而代表未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)方向的新興產(chǎn)業(yè)估值依然有提升空間，中小盤(pán)的股票將會(huì )再度活躍。
寶盈基金的觀(guān)點(diǎn)也進(jìn)一步顯示基金經(jīng)理2012年可能更愿意將受益于政策的新興產(chǎn)業(yè)龍頭標的納入作為長(cháng)期投資主線(xiàn)�！斑^(guò)去十年的經(jīng)濟造就了三個(gè)股市神話(huà)：一是周期股只要趨勢不破就敢買(mǎi)；二是資產(chǎn)重組總可以?huà)赍X(qián)；三是新股和主題投資可以短期炒作�！睂氂鸨硎�，隨著(zhù)中國人口紅利結束、投資傳統周期行業(yè)所依賴(lài)的經(jīng)濟高成長(cháng)一去不復返。寶盈基金進(jìn)一步認為，2012年經(jīng)濟周期的滯脹階段將結束，流動(dòng)性好轉是確定性事件，股市單邊下跌結束，股市將好于2011年。因此，堅持在方向上看多。在具體操作上，對于新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，容易達成共識，吸引資金長(cháng)駐，從而構成市場(chǎng)的“新藍籌”，成為投資的主要亮點(diǎn)。因此需要在先進(jìn)制造、消費升級領(lǐng)域進(jìn)行深入挖掘。