周一，A股受海外利空等因素影響低開(kāi)低走，縮量調整。創(chuàng )業(yè)板、中小板殺跌，個(gè)股再現大面積跌停。我們預計節前行情以縮量震蕩為主。
　　節前料將縮量震蕩。上周市場(chǎng)終于結束了單邊跌勢，周K線(xiàn)收出中陽(yáng)線(xiàn)。我們認為這是利好刺激下的超跌反彈，基礎是前期單邊下跌，尤其是個(gè)股大幅殺跌和通道下軌的技術(shù)性反彈要求，催化劑則是溫總理“提振股市信心”的講話(huà)、信貸超預期、產(chǎn)業(yè)資本增持和IPO節奏減慢預期等利好。
　　既然是超跌反彈，如果沒(méi)有更多利好則不宜期望太高。上周一二市場(chǎng)強勁反彈，個(gè)股由上上周的跌停90多家到上周漲停70多家，情緒明顯回升。但上周三開(kāi)始縮量震蕩，步步后退，周期股短暫活躍之后尚未轉換到成長(cháng)股，創(chuàng )業(yè)板重又殺跌，且量能不濟，獲利回吐壓力過(guò)大。本周一又重新出現60多只個(gè)股大面積跌停局面，市場(chǎng)再現弱勢格局。我們認為，如無(wú)重大事件，本周將主要受節日因素影響，行情難有大波瀾。從歷史統計看，春節前一周指數基本為漲。不過(guò)，由于長(cháng)假的不確定性和較大的春節現金需求（周一銀行間回購利率再度飆升），節前一周市場(chǎng)謹慎氛圍較濃，預計量能難有放大，行情難有大波瀾。此外，從技術(shù)面看，目前上證指數5周和10周均線(xiàn)分別位于2207點(diǎn)和2299點(diǎn)，60日均線(xiàn)位于2342點(diǎn)，2300點(diǎn)一帶既是前期成交密集區又是頸線(xiàn)位，阻力較大。
　　長(cháng)期來(lái)看，我們仍然認為經(jīng)濟和市場(chǎng)的結構性變化是2009年8月以來(lái)市場(chǎng)處于持續下降通道的根本原因，可能很長(cháng)一段時(shí)間都不具備反轉條件。經(jīng)濟轉型是未來(lái)較長(cháng)時(shí)期市場(chǎng)運行的大背景。我們暫維持對轉型期市場(chǎng)的基本判斷：中國經(jīng)濟轉型的機遇大于風(fēng)險，轉型的上半場(chǎng)可能系統性風(fēng)險與結構性機會(huì )并存。但下半場(chǎng)，資本市場(chǎng)終將全面分享到中國經(jīng)濟走向可持續科學(xué)發(fā)展之路的喜悅。
　　如果增長(cháng)方式轉變，調控路徑轉變，經(jīng)濟和股市的驅動(dòng)因素相應變化，結構性機會(huì )的尋找邏輯也需要不斷調整和修正。波段性機會(huì )方面，目前市場(chǎng)都在尋找經(jīng)濟的底部。但如果潛在增速已下臺階，尋底可能難免失望。從2011年的經(jīng)驗來(lái)看，幾次波段性機會(huì )均來(lái)自流動(dòng)性階段性改善的推動(dòng)。
　　板塊性機會(huì )方面，首先，關(guān)于周期/成長(cháng)、大盤(pán)/小盤(pán)、傳統/新興，我們認為，行業(yè)、風(fēng)格等配置依然很重要。其次，板塊內部的分化會(huì )加大。經(jīng)濟轉型期可能更多帶來(lái)的不是行業(yè)間的分化，而是行業(yè)內部，或者周期/成長(cháng)內部更為微觀(guān)的分化。嚴酷的環(huán)境對多數公司是痛苦的，但對某些公司卻是機會(huì )所在，因此自下而上可能更為重要；第三，傳統和新興并無(wú)明顯界限，相對于某些細分領(lǐng)域的新興，我們可能更看好傳統的升級轉型，畢竟有生產(chǎn)體系、技術(shù)積累、廣闊市場(chǎng)和行業(yè)經(jīng)驗；第四，東部增長(cháng)瓶頸，中西部空間廣闊，但東部有較完善的產(chǎn)業(yè)基礎和較雄厚的財富積累，更重要的是市場(chǎng)基礎、行政和營(yíng)商環(huán)境，東部熟悉過(guò)往增長(cháng)方式的運用也深受其苦，我們在微觀(guān)調研中也往往感受到來(lái)自被動(dòng)和主動(dòng)、市場(chǎng)和政府多方面推動(dòng)的轉型力量，因此相對于中西部量的飛躍，我們更看好東部質(zhì)的跨越，這是中國經(jīng)濟轉型的希望。