3067點(diǎn)調整以來(lái)，上證綜指呈現臺階式下跌，即調整—階段低點(diǎn)—反彈—在上一臺階受阻—再調整的循環(huán)，階段低點(diǎn)依次是2610點(diǎn)、2437點(diǎn)、2307點(diǎn)、2132點(diǎn)，每個(gè)臺階高度150點(diǎn)左右，前三次最大漲幅為8.27%、8.16%、9.92%，持續反彈時(shí)間為21、14、17個(gè)交易日。2132點(diǎn)至今，上證綜指最大漲幅為8.39%，持續反彈10個(gè)交易日。如果與前三次反彈同一級別，從反彈最大漲幅、持續反彈時(shí)間看，2132點(diǎn)的反彈將在春節長(cháng)假后兩周內結束。否則，2132點(diǎn)的反彈要看高一線(xiàn)。
　　近期公布的統計局數據表明，去年四季度雖然延續了經(jīng)濟下滑的趨勢，但GDP增速仍達到8.9%。去年四季度，雖然我國經(jīng)濟遭遇了多重利空，如歐債危機持續深化，國內房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷，制造業(yè)陷入普遍的去庫存，但是無(wú)論從經(jīng)濟需求還是供給面來(lái)看，增速下滑的程度依然較緩。雖然投資增速下滑明顯，但消費增速明顯回升，透視出當前中國經(jīng)濟下滑態(tài)勢依然溫和、穩定。
　　盡管這輪經(jīng)濟下滑從2009年末開(kāi)始算起已經(jīng)持續了兩年，而去年四季度GDP增速回落幅度也好于預期，但筆者認為由于上輪經(jīng)濟刺激留下的風(fēng)險后遺癥還沒(méi)有完全釋放，今年上半年經(jīng)濟增速仍可能持續下行。歐債危機風(fēng)險的釋放仍將在今年上半年延續，特別是今年2-4月，由于將迎來(lái)歐債五國債務(wù)到期的高峰：每月都有超過(guò)600億歐元到期，屆時(shí)債務(wù)風(fēng)險引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩從而進(jìn)一步加劇歐洲經(jīng)濟衰退的可能性很大，我國出口增速也會(huì )受到更大的沖擊。
　　2009年以來(lái)過(guò)度膨脹的房地產(chǎn)在遭受政策持續調控后投資增速的持續下行還將對我國投資增速造成一定的負面影響，如當前房地產(chǎn)投資增速的先行指標——新開(kāi)工面積仍處于持續下行的態(tài)勢，2011年12月增速從上月的9%大幅回落到-18%，而考慮到中央至少在今年上半年還不會(huì )明顯放松房地產(chǎn)調控，房地產(chǎn)投資增速持續下行的趨勢還將會(huì )延續到今年三季度。中央經(jīng)濟工作會(huì )議確定了今年宏觀(guān)政策穩中求進(jìn)的基調，可以預期，今年中央財政推動(dòng)的各類(lèi)投資增長(cháng)將會(huì )比去年有一定的改善。
　　繼2011年10月、11月兩月外匯占款余額減少后，12月外匯占款余額再次減少，單月下降1003.3億元，而2011年12月末中國外匯儲備為31811.48億美元，也比11月末的32209.07億美元減少397.59億美元。筆者認為，這表明近期央行主動(dòng)引導人民幣升值的做法并沒(méi)有扭轉資金的流出，短期外匯占款還可能呈現持續下滑態(tài)勢，央行有必要下調存款準備金率以釋放國內流動(dòng)性，來(lái)對沖外匯占款持續下行帶來(lái)的沖擊。預計春節長(cháng)假后，央行可能再次下調存款準備金率。
　　1月14日，標普下調了歐洲九國的主權信用評級，其中包括歐元區第二大經(jīng)濟體法國，這標志著(zhù)歐債危機進(jìn)入新的階段。2009年年底希臘爆發(fā)主權債務(wù)危機以來(lái)，兩年來(lái)歐債危機愈演愈烈，漸成失控之勢。從成員國先后爆發(fā)危機的次序來(lái)看，歐債危機按照如下路徑演繹：外圍國家(流動(dòng)性危機+償付性危機)—次核心國家(流動(dòng)性危機尚未爆發(fā)，但中長(cháng)期償付性危機存疑)—核心國家(財政狀況及經(jīng)濟前景為救援所累，經(jīng)濟潛在增長(cháng)動(dòng)力下滑)。
　　之前兩周，雖然包括法國、意大利、西班牙在內的國債標售均取得向好結果，歐債危機似乎又出現緩解。但本季度末，德國、法國及“歐豬五國”將面臨償債高峰，屆時(shí)歐元區國家的融資壓力將空前巨大。本周三，葡萄牙10年期國債收益率飆升至14.54%，創(chuàng )歐元面世以來(lái)之最�；葑u(yù)1月18日透露，本月底對歐元區六國完成評估工作后，很可能調降所有國家的評級，意大利可能被調降2級。春節長(cháng)假期間，歐債危機是否再起新的波瀾，對長(cháng)假后的走勢影響很大。
　　受利好消息的刺激，比如推動(dòng)養老金入市、上市公司大股東增持等，低估值藍籌股受到資金的熱捧，特別是有色金屬、稀土板塊、煤炭股等資源股。近期國際大宗商品震蕩盤(pán)升，并未出現大幅度上漲，這輪資源股大幅飆升并沒(méi)有堅實(shí)的基礎，不妨把上述資源股的上漲看作是嚴重超跌后的強力反彈。有色金屬、稀土板塊、煤炭股等資源股引領(lǐng)2132點(diǎn)開(kāi)始的反彈，它們反彈的力度、持續的時(shí)間，決定了2132點(diǎn)開(kāi)始的反彈能走多遠。