本周四，上證綜指有再次突破3067點(diǎn)以來(lái)下降通道上軌的跡象，雖然有效性尚待進(jìn)一步確認，但因該下降通道不斷向下傾斜，上證綜指已基本擺脫該下降通道的約束，故此2132點(diǎn)開(kāi)始的反彈級別比之前的高。但筆者依然認為，2132點(diǎn)并不是年內最低點(diǎn)。只是短期內上證綜指將圍繞2260點(diǎn)展開(kāi)震蕩拉鋸走勢，跌破2132點(diǎn)尚需時(shí)日。
　　2132點(diǎn)反彈的動(dòng)力來(lái)自?xún)煞矫妫阂皇鞘袌?chǎng)對養老金入市的預期；二是新股發(fā)行制度的改革。但養老金入市和新股發(fā)行制度改革，并不意味A股市場(chǎng)大級別的底部就此產(chǎn)生。筆者注意到，上述兩點(diǎn)與2004年A股市場(chǎng)保險資金直接入市有很大的相似性，主要體現在事件發(fā)生的時(shí)機相似，在A(yíng)股市場(chǎng)第二次大輪回調整的第三階段，有關(guān)保險資金直接入市、企業(yè)年金入市等是引發(fā)調整途中抵抗性反彈的主要因素。目前A股市場(chǎng)正處在第三次大輪回調整的第三階段，引發(fā)反彈的誘因是養老金入市。
　　2004年8月31日，證監會(huì )暫停新股發(fā)行，發(fā)布《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢(xún)價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》(征求意見(jiàn)稿)，當日上證綜指收盤(pán)報1342點(diǎn)。
　　2004年10月21日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于證券公司開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許創(chuàng )新試點(diǎn)證券公司先行開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，當日上證綜指收盤(pán)報1310點(diǎn)。
　　2004年10月25日，保監會(huì )和證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，保險資金獲準直接入市，當日上證綜指收盤(pán)報1311點(diǎn)。
　　2004年11月4日，央行、銀監會(huì )、證監會(huì )共同修訂的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》公布并施行。根據《辦法》，符合條件的證券公司可以自營(yíng)股票、證券投資基金券和上市公司可轉換債券作質(zhì)押，從商業(yè)銀行獲得資金。當日上證綜指收盤(pán)報1305點(diǎn)。
　　2004年11月10日，勞動(dòng)保障部與證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于企業(yè)年金基金證券投資有關(guān)問(wèn)題的通知》，意味著(zhù)企業(yè)年金入市即將啟動(dòng)，當日上證綜指收盤(pán)報1354點(diǎn)。
　　2005年2月16日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于保險機構投資者股票投資交易有關(guān)問(wèn)題的通知》和《保險機構投資者股票投資登記結算業(yè)務(wù)指南》，保險資金獲準獨立入市操作，當日上證綜指收盤(pán)報1278點(diǎn)。
　　有意思的是，上述利好政策的發(fā)布都集中在第二次大輪回調整中，耗時(shí)三年形成的大平臺整理1300點(diǎn)至1750點(diǎn)的下沿或剛跌破下沿時(shí)，但第二次大輪回在998點(diǎn)終結，隨后迎來(lái)998點(diǎn)至6124點(diǎn)第三次大輪回的上漲階段。這次第三次大輪回調整中，也耗時(shí)三年形成2319點(diǎn)至3360點(diǎn)大平臺整理，同樣在2319點(diǎn)附近也有利好政策(匯金增持等)或利好預期(養老金入市)，新股發(fā)行制度改革。筆者認為，養老金入市只是給2132點(diǎn)反彈一個(gè)理由，上證綜指跌破2132點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題，但還要費一番周折。
　　2012年1月份，美國非農業(yè)就業(yè)人數環(huán)比增長(cháng)24.3萬(wàn)人，為2010年5月以來(lái)的新高；失業(yè)率連續5個(gè)月下降，從2011年12月份的8.5%下滑至8.3%。近期就業(yè)市場(chǎng)持續改善表明美國經(jīng)濟好于市場(chǎng)普遍預期，但這是2011年下半年美國經(jīng)濟暫時(shí)性走強的滯后反應，并不能預示未來(lái)。相反，值得注意的是，美國經(jīng)濟基本面相對較好、避險情緒以及市場(chǎng)因素導致的美元持續升值將對美國的貿易部門(mén)產(chǎn)生負面影響。
　　雖然市場(chǎng)情緒樂(lè )觀(guān)，但希臘債務(wù)減記問(wèn)題與經(jīng)濟改革進(jìn)程一再拖延，能否獲得下一筆貸款以避免無(wú)序違約存在不確定性。今年2、3、4月份是意大利、西班牙、希臘等重債國的到期債務(wù)集中償還期，歐債危機可能再度爆發(fā)。隨著(zhù)債務(wù)危機的持續、深入演化，歐元區消費者和企業(yè)獲得信貸的難度加大、成本上升，陷入經(jīng)濟衰退的國家將越來(lái)越多，歐元區整體陷入衰退的可能性不斷上升。歐元區經(jīng)濟、金融風(fēng)險將會(huì )向歐洲以外的地區溢出，世界經(jīng)濟新一輪下行風(fēng)險重大。
　　目前國內外因素都不支持A股市場(chǎng)走出趨勢性行情，鑒于2350點(diǎn)之上的巨量換手，以目前兩市成交量很難在2350點(diǎn)之上站穩。而美國、歐洲股市連續上漲后隨時(shí)可能出現調整，美元指數日線(xiàn)級別的反彈也可能隨著(zhù)出現，若此，國際有色金屬等大宗商品也面臨調整壓力。應該說(shuō)，這輪有色金屬、稀土板塊、煤炭股等資源股的上漲基礎并不扎實(shí)，而資源股反彈的力度、持續的時(shí)間，將決定2132點(diǎn)能走多遠。