日前，中國平安股東大會(huì )通過(guò)了發(fā)行可轉債議案，這意味著(zhù)公司260億元可轉債發(fā)行上市漸行漸近。隨著(zhù)可轉債市場(chǎng)面臨大擴容，民生銀行、中國石化、中國重工等多只大盤(pán)股可轉債正排隊上會(huì )。有券商分析人士估算，可轉債市場(chǎng)今年有望從約1160億元（以面值計）的規模擴至2000億元。對此，市場(chǎng)人士認為，在巨量可轉債融資壓力和轉股價(jià)“束縛”下，大盤(pán)股或難翻身，進(jìn)而影響大盤(pán)指數上漲空間。
“轉債魔咒”籠罩大盤(pán)股
可轉債市場(chǎng)正在加速擴容。中國證券報記者統計發(fā)現，2011年全年，滬深兩市共發(fā)行上市9只可轉債，融資總額約413.2億元，可轉債市場(chǎng)可交易品種猛增至19只。除此之外，還有8家上市公司也在積極籌劃發(fā)行可轉債，發(fā)行總額合計約942億元。
在擬發(fā)可轉債的8家上市公司中，中國石化擬發(fā)可轉換債券總額最大，為300億元；其次為中國平安，公司擬發(fā)可轉債總額260億元；民生銀行緊隨其后，為200億元；而中國重工擬發(fā)可轉債總額也達到80.5億元。這四只超級大盤(pán)股籌劃可轉債融資總額合計達840.5億元。
有分析人士認為，與中小型上市公司相比，股本規模較大的上市公司股本擴張動(dòng)力不強烈，更傾向于使用融資成本低的債權融資手段，而在市場(chǎng)利率不斷攀升的背景下，這些公司開(kāi)始瞄上了利率較低的可轉債融資渠道。另外，由于可轉債含有轉股期權，一旦公司股價(jià)在二級市場(chǎng)上高于轉股價(jià)，債券持有人更愿意將其轉換成股票套利，這也減輕了發(fā)債人到期兌付壓力。
不過(guò)，也有投資人士指出，盡管可轉債兼備債性和股性，是攻守兼備的投資品種，但大盤(pán)可轉債轉換成股票的幾率非常小，“轉股價(jià)就像指導價(jià)一樣，大盤(pán)股股價(jià)難以上去，轉股也賺不到錢(qián)�！笔聦�(shí)上，從目前上市交易的可轉債轉股情況來(lái)看，大盤(pán)可轉債轉股率要比其他中小盤(pán)可轉債低。數據顯示，石化轉債發(fā)行總額230億元，截至目前轉股的債券面值僅有33萬(wàn)元；中行轉債發(fā)行總額400億元，截至目前轉股的債券面值僅有67萬(wàn)元；工行轉債發(fā)行總額250億元，截至目前債券余額仍有245.16億元。
對此，有券商分析人士接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，大盤(pán)可轉債轉股率低，一方面是由于可轉債正股本身缺乏股性，股價(jià)較少發(fā)生大幅波動(dòng)，另一方面，這類(lèi)可轉債的投資者多數為機構投資者，對債券本身的定價(jià)相對合理，一旦出現套利機會(huì )，機構通過(guò)套利操作使之很快回歸正常價(jià)值，一定程度上也影響了轉債和正股的價(jià)格。
“回售幽靈”纏身破凈股
2月份以來(lái)，河北鋼鐵接連發(fā)出5份唐鋼轉債回售公告。按唐鋼轉債回售條款，在轉股期內，公司股票任意連續30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當期轉股價(jià)格70%時(shí)，或者改變募集資金用途時(shí)，持有人有權將其持有的全部或部分債券以面值加當期利息的價(jià)格回售給公司。
河北鋼鐵股價(jià)長(cháng)期低于轉股價(jià)，在鋼鐵行業(yè)不景氣及二級市場(chǎng)持續下跌的背景下，公司股價(jià)頻頻觸及回售底線(xiàn)。目前，河北鋼鐵股價(jià)在3.07元左右，低于每股凈資產(chǎn)4.43元，更是遠低于唐鋼轉債的最新轉股價(jià)格為7.57元，每張可轉債市價(jià)107元左右。本次回售價(jià)格為102元/張，按20%的稅率對當期利息代扣代繳個(gè)人所得稅后，回售實(shí)際可得101.6元/張。有意思的是，自發(fā)行上市以來(lái)，唐鋼轉債幾乎每年都至少有一次觸及回售條款。不過(guò)，在以往每一次回售期內，唐鋼轉債持有人發(fā)生回售行為的寥寥無(wú)幾。
不過(guò)，另一只破凈股博匯紙業(yè)則有可能面臨巨大的回售壓力。2012年9月23日博匯轉債進(jìn)入回售期，目前博匯紙業(yè)股價(jià)為5.9元左右，遠低于觸發(fā)回售條款價(jià)格7.2元。參考最近兩年公司財務(wù)情況，公司現金及現金等價(jià)物約在5億元左右，如果遭遇回售（假定控股股東不參與回售），則需要8.7億現金，公司財務(wù)壓力較大。
有券商分析人士指出，為了避免9月底觸發(fā)回售條款，博匯紙業(yè)面臨著(zhù)博弈。公司股價(jià)需要從目前股價(jià)至少上漲30%，從目前情況看，整個(gè)造紙行業(yè)難有強大的催化劑，股價(jià)上漲空間有限。如果正股漲幅有限，則需要修正轉股價(jià)才能避免回售，由于大股東仍持有轉債，因此修正轉股價(jià)大概率需要其拋售轉債。