修訂后的《期貨市場(chǎng)客戶(hù)開(kāi)戶(hù)管理規定》的發(fā)布，正式為公募基金參與股指期貨交易發(fā)放了入場(chǎng)券，之前基金公司僅僅局限于專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的期指合約交易的約束狀態(tài)被打破，而股指期貨市場(chǎng)的格局也將逐漸發(fā)生變化。
　　當前股指期貨市場(chǎng)參與者仍然以自然人為投資主體，另外私募等組織的投資個(gè)體是機構參與者的主要存在模式，公募基金一直沒(méi)有正式涉水期指合約的投資盈利交易，股指期貨相對于股票等傳統投資工具的優(yōu)越性沒(méi)有被市場(chǎng)真正吸收，甚至其套期保值規避市場(chǎng)風(fēng)險的基本職能也沒(méi)有完全為市場(chǎng)參與者所發(fā)揮。去年股市行情及證券投資基金表現情況表明，市場(chǎng)大規模資金對參與股指期貨市場(chǎng)交易的需求迫在眉睫。
　　公募基金進(jìn)行股指期貨投資建倉的首要操作目的，是發(fā)揮期指合約的基本職能套期保值。在市場(chǎng)下行風(fēng)險加大時(shí)進(jìn)行空單建倉對沖其大規模股票現貨持倉風(fēng)險，應是一般公募基金運用股指期貨這一投資工具的首要目的。因此在未來(lái)大規模資金機構入場(chǎng)后，市場(chǎng)空單持倉增減速度將會(huì )加快，甚至目前市場(chǎng)多空力量博弈均衡的形成時(shí)間也將改變。
　　市場(chǎng)下行趨勢明顯之后，基金的套期保值操作伴隨著(zhù)市場(chǎng)做空力量的積極性增加，將會(huì )使期指合約做空力量迅速聚集并膨脹，期指合約價(jià)格回落速度超越現貨股指跌速的概率很大，此時(shí)將更容易出現買(mǎi)期賣(mài)現的套利機會(huì )；在股指回升時(shí)，持有股票現貨的大規模資金機構在對套保部位的空單平倉后繼續增加期貨多單持倉的概率相對不大，此時(shí)相對于期指價(jià)格下跌時(shí)的情況，期指合約價(jià)格上升的速度就要緩慢一些，做多力量對股指期貨價(jià)格影響的效率沒(méi)有市場(chǎng)下跌時(shí)做空力量的影響效率那么大。相對于期貨倉位，機構更加會(huì )傾向于增加現貨持倉，因此股指上升的速度可能會(huì )快于期指合約的價(jià)格增速，此時(shí)買(mǎi)期賣(mài)現的套利空間也會(huì )增大。
　　除套期保值外，公募基金也可以利用股指期貨交易的T+0的特點(diǎn)減少建倉成本。由于股票交易采用T+1，對于基金組合產(chǎn)品需要在特定的價(jià)格點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)買(mǎi)入固定β值現貨倉位的情況，可以直接買(mǎi)入相應價(jià)值的股指期貨合約，組合特定倉位的形成效率將顯著(zhù)提高，并且利用保證金杠桿也將大幅降低建倉成本。機構投資者在建倉過(guò)程中對股指期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格沖擊影響將會(huì )增大市場(chǎng)的波動(dòng)性和流動(dòng)性。
　　雖然基金等機構進(jìn)入股指期貨對期指合約市場(chǎng)的影響是巨大的，但我們也可以看到，在參與股指期貨交易的過(guò)程中，基金公司還要受到股指期貨合約買(mǎi)入價(jià)值占其基金凈值的比例限制以及股指期貨和其他買(mǎi)入證券總價(jià)值占其基金凈值比例的限制等約束條件，同時(shí)現階段也并不是所有的基金公司都有條件能夠參與股指期貨交易，因此公募基金等機構參與股指期貨市場(chǎng)的進(jìn)程將是循序漸進(jìn)的，短期內對市場(chǎng)造成沖擊的概率是很小的。未來(lái)大規模資金機構逐步入市不僅不會(huì )加劇市場(chǎng)風(fēng)險，反而將擴大市場(chǎng)的流動(dòng)性和自身調節能力，更加促進(jìn)市場(chǎng)職能的發(fā)揮和效率的提高。