經(jīng)歷過(guò)春節外盤(pán)價(jià)格強勢拉漲的行情后，近期基本金屬價(jià)格步入高位震蕩格局。截至2月15日收盤(pán)，LME3月銅陷入8300美元附近震蕩。展望后市，一季度基本金屬將面臨諸多事件的考驗。
　　首先是歐債集中到期考驗，二是中國消費能否重啟高位接貨，2月中國消費將是考驗銅價(jià)的重要事件。而對于鋅、鋁來(lái)講，針對房地產(chǎn)行業(yè)的政策是繼續施壓還是有所放寬，將是這兩個(gè)品種消費的主要影響因素。鉛則集中在污染后的消費重啟問(wèn)題上。目前雖然環(huán)保政策已出臺，但是近期尚未看到消費復蘇的跡象。

　　2011年：消費預期過(guò)度炒作

　　回顧2011年基本金屬價(jià)格，走勢可謂是意料之外、情理之中。年初對于中國消費的良好預期，使得與房地產(chǎn)、汽車(chē)、電網(wǎng)建設相關(guān)的基本金屬在年初價(jià)格統一被強勢拉漲。但是由于過(guò)度提前消耗消費預期，在二季度真實(shí)消費注入、中國基本金屬消費集體復蘇到來(lái)后價(jià)格反而大幅下挫。
　　步入后半年，歐債危機全面爆發(fā)，商品集體性暴跌。宏觀(guān)影響是2011年的重頭戲，并且在一定程度可以說(shuō)宏觀(guān)問(wèn)題的集體爆發(fā)使得基本面對于價(jià)格的影響程度減少。這些情理之中的因素，讓我們不得不更加審慎地分析2012年行情。

　　歐債危機難解　消費疲弱

　　宏觀(guān)因素繼續影響2012年的金屬走勢。
　　2012年2-3月，歐債到期高峰到來(lái)�！皻W債五國”2012年2月、3月到期債務(wù)總額均達800-900億歐元，為2012年全年最高水平；其中，希臘3月175億歐元債務(wù)到期，有序違約和債務(wù)重組的概率加大，希臘存在退出歐元區的可能。
　　而且，需要注意的是，美國等多國在2012年都會(huì )面臨大選，靠政治解決歐債危機的難度加大。
　　例如，德國民眾極力反對救助希臘等國，更別說(shuō)歐盟之外的其他國家了。所以2012年2月、3月，歐洲需在財政聯(lián)盟和歐元區分裂間作出選擇。市場(chǎng)對于西班牙、意大利，甚至法國的擔憂(yōu)都是歐洲經(jīng)濟面臨的重大危機。
　　除了歐債危機集中到期的困擾，歐洲消費疲弱亦成為壓制市場(chǎng)的因素。在債務(wù)危機影響下，歐洲實(shí)體經(jīng)濟的復蘇步伐已極為緩慢，預計歐洲對于基本金屬消費的貢獻將變負數。

　　庫存較高　價(jià)格上漲乏力

　　除歐債集中到期的事件外，一季度另一關(guān)鍵要素是中國消費能否重啟。
　　回顧2011年年初行情，當時(shí)全球市場(chǎng)一片看好，過(guò)度過(guò)早炒作中國消費，結果卻是在民工荒等多項事件影響下，中國消費晚于預期啟動(dòng)。雖然整體量仍達到較高同比增速，但由于時(shí)間差以及市場(chǎng)的過(guò)度提前炒作，金屬價(jià)格上漲乏力滑落，重啟的消費未能如期推漲價(jià)格。
　　2012年行情更為復雜。1月份，金屬價(jià)格在中國春節前大幅拉漲。此次拉漲，一方面由于前期過(guò)度看空，另一方面，是外盤(pán)寄希望于中國消費重啟。所以2、3月份，中國消費是否重啟，能否達到預期，又再度成為關(guān)鍵事件。
　　目前來(lái)看，市場(chǎng)擔憂(yōu)加重。目前各品種庫存量均維持高位：上海期貨交易所銅庫存逼近20萬(wàn)噸，已屬歷史高位；鋁庫存達到30萬(wàn)噸，逐日增加；鋅庫存達到37萬(wàn)噸，鉛3.6萬(wàn)噸。
　　而即使消費重啟，首先消耗的也應該是庫存，真正傳導到冶煉廠(chǎng)供應方面，尚需一定時(shí)日。并且目前房地產(chǎn)行業(yè)并不樂(lè )觀(guān)，此行業(yè)涉及的鋅、鋁品種以及所連帶的其他品種的消費都將受到質(zhì)疑。
　　一季度整體來(lái)看，目前金屬價(jià)格暫停春節漲勢，步入盤(pán)整行情。中國現貨表現以及歐債危機能否妥善解決將是價(jià)格未來(lái)走勢的關(guān)鍵影響因素。畢竟價(jià)格拉漲后市場(chǎng)憂(yōu)慮增大，過(guò)早到來(lái)的經(jīng)濟向好的樂(lè )觀(guān)輿論，反而使高價(jià)位顯得不穩。我們認為若中國消費沒(méi)有出現連續性的顯著(zhù)重啟，歐債危機仍無(wú)解決跡象，則基本金屬后期壓力將會(huì )增大。