在外匯占款趨勢性減少的大背景下，貨幣政策進(jìn)入數量型微調通道�？梢灶A期，央行將持續調降法定存款準備金率，充裕銀行間市場(chǎng)的資金供給，使得債市融資等非貸款類(lèi)的融資工具保持增長(cháng)。金融市場(chǎng)有望回歸弱勢的“寬貨幣緊信貸”格局。
　　央行日前宣布，將于2月24日起，下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據1月底人民幣存款余額80.13萬(wàn)億元估算，這一調整將釋放資金4000億元左右。在資本流入趨勢性減少、新增貸款嚴格控制在8萬(wàn)億元的大背景下，要保證今年M2增長(cháng)14%，央行仍需調降存準率3至4次。這樣才能使銀行業(yè)整體的超額準備金率回升，從而充裕銀行間市場(chǎng)的資金，使得債市融資等非貸款類(lèi)的融資工具得以保持增長(cháng)。如果資本流入情況惡化、M2持續下行，調降存準率的頻率可能更高。
　　央行最新的統計數據顯示，2012年1月，社會(huì )融資規模為9559億元，比上年同期少8001億元。這主要是因為，人民幣貸款增加7381億元，同比少增2882億元；外幣貸款折合人民幣減少148億元，同比少增1010億元；未貼現的銀行承兌匯票減少212億元，同比少增3369億元；企業(yè)債券凈融資442億元，同比少570億元；非金融企業(yè)境內股票融資81億元，同比少650億元。
　　據記者了解，貸款少增，一方面是因為監管層今年異常嚴格的信貸投放控制。有銀行人士反映，當前信貸規模管制政策是近年來(lái)最為嚴格的，許多銀行信貸投放指標按月下達，月末考核。預計今年銀行信貸投放規模在8萬(wàn)億元，呈現溫和回升走勢，但更加注重結構調整，中長(cháng)期貸款的政策導向是“限新還舊”。另一方面是因為存款流失，銀行備受75%的貸存比約束。在去年一些中小銀行貸存比接近紅線(xiàn)后，今年一些大行也因逼近75%紅線(xiàn)而主動(dòng)控制投放進(jìn)度。
　　同時(shí)，1月份外幣貸款的減少，則反映了企業(yè)人民幣升值預期的弱化，這一預期弱化也將導致資本流入放緩。而其他融資工具的不振，主要是因為市場(chǎng)資金的過(guò)度緊張。目前，這種緊張局面仍未有效改善，上周四、上周五(16、17日)銀行間市場(chǎng)利率陡升。7天回購利率2月17日收盤(pán)在5.39%，盤(pán)中一度高達7%，已經(jīng)接近春節前的高位。
　　2011年，外匯占款規模達2.78萬(wàn)億元。目前，市場(chǎng)對今年新增外匯占款的預期在2萬(wàn)億元左右，最悲觀(guān)的預期甚至低至1.5萬(wàn)億元。若以央行預期的增長(cháng)14%左右計算，2012年M2應增長(cháng)11.9萬(wàn)億元。如果今年新增人民幣貸款控制在8萬(wàn)億元，今年銀行購買(mǎi)的非金融企業(yè)債券等派生存款的資產(chǎn)需要超過(guò)1.9萬(wàn)億元。但要擴大銀行的資金供給能力，央行必須連續下調存準率。
　　為收縮流動(dòng)性、控制CPI和資產(chǎn)泡沫，自2010年初，央行在一年半(2010年1月至2011年6月)的時(shí)間里，連續12次調高法定存款準備金率，大型銀行最高時(shí)達到21.5%，這種連續的數量調控使得金融市場(chǎng)由2010年的“寬貨幣緊信貸”全面收縮為2011年的“緊貨幣緊信貸”。即便去年外匯占款高達2.78萬(wàn)億元，但M2增速仍從2010年底的19.7%降至2011年底的13.6%。而且，去年四季度以來(lái)，國內資本流動(dòng)情況發(fā)生逆轉，外匯占款連續3個(gè)月負增長(cháng)。官方2012年的資本流入預期也不樂(lè )觀(guān)，央行判斷，總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過(guò)去幾年的平均水平。在政策強調預調微調之后，央行于2011年12月5日開(kāi)始了本輪數量寬松中的第一次降準，下調了存準率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　雖然市場(chǎng)普遍預期今年1月份外匯占款將呈恢復性增長(cháng)，但這一數字將遠遠低于去年1月份5016.47億元的規模，這可能是央行本次調降存準率的誘因之一�！斑@是對上周五(17日)市場(chǎng)流動(dòng)性極度緊張、利率飆升的反應，可能預示著(zhù)1月外匯占款為正但額度未能抵補財政存款增加�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
　　諾安基金認為，龍年首降存準率主要意義在于緩和目前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面，提高銀行放貸能力。預計2月份貨幣信貸增速開(kāi)始回升。這也說(shuō)明國內政策開(kāi)始微調預調，以應對2012年經(jīng)濟景氣周期下行。
　　建設銀行高級研究員、對外經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者表示，當前降存準率，一是1月份信貸增長(cháng)遠低于預期，二是外匯占款即使轉正但增加額仍可能較少，第三點(diǎn)也是最主要的，當前經(jīng)濟前景不樂(lè )觀(guān)。
　　“央行將今年廣義貨幣供應量M2增長(cháng)目標定為14%左右，高于去年13.6%與今年1月12.4%的漲幅，也意味著(zhù)貨幣增長(cháng)仍有相當空間�！比鹚胱C券亞洲有限公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光判斷，上半年準備金率下調的頻率為4次，而短期內下調利率的可能性不大。
　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，1月份CPI超預期，但通脹回落的趨勢已經(jīng)形成，預計2月份CPI將降至4%以?xún)�。當前�?jīng)濟的主要矛盾是防止超預期下滑，政策放松是必然選擇。