年前仍處于談判僵持階段的希臘債務(wù)減計談判近期似乎有了較大進(jìn)展。希臘財長(cháng)早些天已表示：雅典政府與私人債權人就債務(wù)減計50%的磋商已近完成。與此同時(shí)，希臘議會(huì )13日凌晨以三分之二多數通過(guò)了與歐盟和國際貨幣基金組織達成的第二輪救援貸款協(xié)議，為希臘避免債務(wù)違約創(chuàng )造了條件。
　　雖然此前惠譽(yù)將意大利的主權信用評級下調兩級至A-，將西班牙的主權信用評級從AA-下調兩級至A，但市場(chǎng)對此反應冷淡，并未像之前標普調降評級時(shí)那樣出現較大波動(dòng)。相反，歐元兌美元匯率還逆勢出現大幅攀升，近期報價(jià)已升至1.3209：1，市場(chǎng)情緒在向有利于歐元的方向波動(dòng)。
　　那么這是否意味著(zhù)歐債危機將在今年得到根本性好轉？答案顯然是否定的。評級將對歐債援助機制（EFSF）產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的外部沖擊，由于EFSF需要發(fā)行AAA級債券來(lái)低成本融資，只有AAA級成員國提供的保證金才能生效。法國和奧地利失去AAA評級，將直接導致EFSF喪失1800億歐元（2276億美元）的AAA級保證金來(lái)源。如不能得到德國的有力支援，那么EFSF的信用評級重回AAA級的可能性較小，由此產(chǎn)生的融資成本將會(huì )有所上升。此其一。
　　希臘、意大利等國家在今年上半年仍將處于償債壓力的高峰期。希臘在3月還本付息總額將高達159.64億歐元，全年的償債壓力也將達到437.27億歐元。產(chǎn)生這一問(wèn)題的根源在于歐債問(wèn)題國家長(cháng)期以來(lái)一直采取借新債還舊債的模式，債務(wù)總規模并未出現有效縮減，且后期償債壓力很可能越來(lái)越大。此其二。
　　目前市場(chǎng)之所以對評級下調等負面消息反應冷淡，固然有利空出盡的影響，但更重要的是市場(chǎng)已認識到希臘等歐債危機國家雖然時(shí)常以退出歐元區作為威脅，但事實(shí)上真正退出的可能性微乎其微。對歐債危機國家和歐元區整體來(lái)說(shuō)，“合則兩利、分則雙敗”。主要原因有兩個(gè)方面：一方面，歐債危機國家退出歐元區很可能“得不償失”。希臘等歐債問(wèn)題國債務(wù)負擔和償債壓力都非常高，如退出歐元區，啟用本幣發(fā)債，勢必面臨發(fā)債難度大幅提升、融資成本居高不下的困境。再考慮到歐元區邊緣國家的實(shí)體經(jīng)濟狀況普遍較差，即便本幣貶值，也未必就能有效提振出口、增加就業(yè)，甚至反而可能因為本幣貶值而造成急劇通脹，導致社會(huì )經(jīng)濟政治狀況進(jìn)一步惡化。另一方面，歐債危機國家退出歐元，也會(huì )給歐盟經(jīng)濟統一帶來(lái)極為不利的影響。雖然希臘這樣的債務(wù)危機國退出歐元區不會(huì )給核心國家帶來(lái)直接的經(jīng)濟沖擊，但卻會(huì )動(dòng)搖全球對歐元貨幣體系健康發(fā)展的信心，這對致力于建立統一歐盟的法、德來(lái)說(shuō)，是個(gè)承受不起的巨大沖擊。同時(shí)，歐元解體之后各國重新啟用本幣，那么法、德等核心成員國的貨幣將比目前的歐元明顯升值，這也不利于德國出口經(jīng)濟的增長(cháng)。
　　正因為利益與共、休戚相關(guān)，所以歐元區邊緣國家與核心國家之間出現完全離散的可能性幾乎沒(méi)有，但是出于利益分配和民主決策機制拖沓冗長(cháng)的特點(diǎn)，雙方的博弈將延續較長(cháng)的時(shí)間。期間可能維持“小幅惡化出現，倒逼危機治理措施出臺”的震蕩改善局面。在筆者看來(lái)，歐元區走向財政有限統一，即歐元發(fā)債權限上收的可能性更大。
　　而英國首相卡梅倫炮轟歐元不可持續的言論，則是為了英國的利益而力挺英鎊。事實(shí)上，一旦歐元真正崛起，最早受到威脅的可能不是美元，而是實(shí)體經(jīng)濟已經(jīng)失去一流地位，貨幣地位也位居次一流的英鎊。一旦英鎊的地位不保，歐元趨于強勢，法蘭克福等以歐元為標志的金融中心可能逐步強盛，倫敦的國際金融中心地位可能動(dòng)搖乃至削弱。再加上歐元強勢可能加強歐洲大陸的經(jīng)濟協(xié)調性，歐陸內部國家加強合作將從實(shí)體經(jīng)濟進(jìn)一步排斥英國。
　　從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，歐債危機發(fā)生的根源來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：一是宏觀(guān)基本面上，部分國家經(jīng)濟發(fā)展狀況難以滿(mǎn)足高消費和高福利的開(kāi)支，被迫長(cháng)期采用借債度日的方式維持經(jīng)濟政治體系的運作；二是操作層面上，部分國家利用歐元區貨幣政策和財政政策分離的契機，通過(guò)發(fā)行以歐元計價(jià)的本國債券低成本融資，維持本國政治經(jīng)濟體系的運轉。
　　針對這兩個(gè)方面，可以得出解決歐債危機的治本之策：歐元區各國通過(guò)各種途徑建立起與本國經(jīng)濟發(fā)展狀況相適應的消費和福利體系，在歐元區整體層面上逐步采取措施上收部分財政發(fā)債權限，建立權利和義務(wù)相匹配的歐元區統一發(fā)債機制，降低部分國家濫發(fā)以歐元計價(jià)的本國債券的道德風(fēng)險。
　　從目前來(lái)看，第一項政策方針需要歐元區各國長(cháng)期的政治經(jīng)濟整合，絕非一朝一夕所能達成。第二項政策則可通過(guò)政治協(xié)商和投票機制在相對較短的時(shí)間內完成。果若如此，則未來(lái)歐元區將在短期小幅震蕩改善中逐步走向中長(cháng)期的經(jīng)濟政治競合。