1 全球宏觀(guān)展望預測
全球經(jīng)濟增速放緩，國際投行近期偏向樂(lè )觀(guān)
國際投行對全球經(jīng)濟形勢偏向樂(lè )觀(guān)，紛紛上調重要地區經(jīng)濟預測。摩根大通再次將2012年全球真實(shí)GDP增速上調0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，蘇格蘭皇家銀行將2012年預測值降至3.4%，但仍屬于偏高水平，至此各投行對2012年全球經(jīng)濟增速的預測值分布在2.2%～3.4%之間。
國際投行仍一致預期2012年全球經(jīng)濟增速低于2011年，經(jīng)濟放緩基本確定，不會(huì )出現全球性的經(jīng)濟衰退，只有部分地區陷入衰退。投行雖然不看好今年經(jīng)濟，但卻看好2013年全球經(jīng)濟。對2013年的經(jīng)濟增速預測，投行一致較為樂(lè )觀(guān)，不但都預計從2012年的低位回升，甚至都認為會(huì )超過(guò)2010年的經(jīng)濟增速。
重要投行大幅調高歐元區經(jīng)濟增速，陷入衰退仍為一致預期
國際投行仍然一致預期歐元區將在2012年陷入衰退，但是與1月初不同的是，現在部分重要投行開(kāi)始大幅調高歐元區經(jīng)濟增速預測。高盛將2012年歐元區經(jīng)濟增速由此前的-0.8%大幅上調0.4個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%，摩根大通的預測由-0.7%大幅上調0.3個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%。調高歐元區增長(cháng)速度的主要原因有：近期歐元區經(jīng)濟數據在德國帶動(dòng)下有所企穩好轉，歐洲央行長(cháng)期再融資LTRO操作緩解銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險，風(fēng)險偏好推動(dòng)金融市場(chǎng)回暖等因素。
其他投行也表達了對歐元區更為樂(lè )觀(guān)的傾向，巴克萊雖然下調今年歐元區經(jīng)濟增速預測0.1個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%，但也承認歐元區經(jīng)濟最近有所企穩，瑞銀則表示對歐元區的經(jīng)濟不再如此前那么悲觀(guān)了。
目前國際投行對歐元區今年經(jīng)濟增速的預測值分布在-0.4%～-1.5%之間，渣打和花旗對歐元區的態(tài)度最為悲觀(guān)。
最后，國際投行仍維持歐洲會(huì )出臺強有力的政策救助扭轉歐洲局勢的判斷，而時(shí)間將是2012年一季度或上半年。
美國經(jīng)濟當前勢頭良好，能否持續還需警惕
美國經(jīng)濟增長(cháng)勢頭最近在不斷增強，這是國際投行基本一致的看法，這也是部分投行調高美國經(jīng)濟增速的原因。高盛將其對美國一季度經(jīng)濟增速預測上調至2.3%，大幅高于此前0.5%的預測，將2012年GDP增速預測上調至2.1%。瑞銀將一季度實(shí)際GDP增速預測從1.5%上調到2.3%，將2012年GDP增速預測上調至2.2%，同時(shí)認為，美國經(jīng)濟似乎正在走向復蘇的過(guò)程中。
投行一致承認美國經(jīng)濟當前的增長(cháng)勢頭很強，但對于這種強勢能否延續的看法，一部分投行給出了不同的判斷。最鮮明的是法國興業(yè)銀行，其認為美國經(jīng)濟比當前數據所表現出來(lái)的狀態(tài)要疲弱，當前的強勁勢頭是不會(huì )持續下去的。摩根大通認為美國經(jīng)濟仍面臨重大風(fēng)險，對當前的增長(cháng)勢頭應保持謹慎態(tài)度，摩根大通將美國GDP增速由2.6%下調至2.3%，不過(guò)仍屬于較高的預測。即便是大幅上調美國經(jīng)濟預測的高盛也提醒不該過(guò)分樂(lè )觀(guān)。
更加積極看待中國經(jīng)濟增長(cháng)
國際投行雖然仍一致預期2012年中國經(jīng)濟增速顯著(zhù)放緩至9%以下，但目前開(kāi)始更加積極地看待中國經(jīng)濟。高盛雖然維持8.6%的預測不變，但認為中國經(jīng)濟所受的質(zhì)疑已經(jīng)明顯減少。摩根大通將2012年中國經(jīng)濟增速預測由此前的8.2%上調至8.4%。蘇格蘭皇家銀行將2012年中國經(jīng)濟增速預測由8.5%上調0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.7%。
2 全球貨幣政策展望預測
美國：美聯(lián)儲在2012年上半年推出QE3仍為投行共識
絕大多數投行仍預期美聯(lián)儲將在2012年上半年推出QE3。下表列出了8家國際投行關(guān)于美聯(lián)儲QE3的相關(guān)情況的預測，其中7家投行均預期美聯(lián)儲將在2012年推出第三輪量化寬松政策(QE3)，只有瑞銀一家認為美聯(lián)儲不會(huì )推出QE3。
關(guān)于QE3的推出時(shí)間，預測集中分布在2012年上半年。1月份美國經(jīng)濟數據進(jìn)一步走強，這影響了投行對QE3的預測，比如：瑞銀認為美國經(jīng)濟正在進(jìn)入良性循環(huán)，QE3的可能進(jìn)一步降低，法國興業(yè)銀行認為經(jīng)濟數據的改善使得QE3可能推遲推出，現在其預測QE3將在二季度推出，而不是此前預測的3月份。不過(guò)經(jīng)濟數據對多數投行的預測沒(méi)有影響，上半年推QE3仍是投行共識。
關(guān)于QE3的規模，摩根士丹利認為是5000億～7500億美元，野村預計為6000億美元，預測較為一致。另外根據投行預測，美聯(lián)儲所購買(mǎi)的資產(chǎn)將更加傾向于機構抵押債券MBS。
歐元區：歐洲央行資產(chǎn)負債表規模將繼續擴大，LTRO新增需求大增
國際投行預計歐洲央行將在支撐市場(chǎng)方面發(fā)揮更大作用，資產(chǎn)負債表規模將繼續擴大。目前關(guān)于歐洲央行是否推出QE的討論已經(jīng)消失，投行將更多注意力放在歐洲央行特別的寬松政策即長(cháng)期再融資操作(LTRO)上。
如下表所示，投行對第二輪LTRO的規模預測并不一致，但都預測其中的新增需求占比將較第一輪LTRO大為增加，這意味著(zhù)銀行進(jìn)行套利交易、支撐國債的意愿增強。有必要說(shuō)明的是，現在投行已經(jīng)認可了LTRO的積極作用，將其視作市場(chǎng)回暖的重要推手之一，并且認為這就是歐洲央行版的“QE”。
在歐洲央行的降息問(wèn)題上，投行的看法也更為一致。興業(yè)銀行目前也改變看法，預計歐洲央行將在一季度降息25個(gè)基點(diǎn)。
3 國際經(jīng)濟金融市場(chǎng)預測
外匯：國際投行對歐元走勢判斷出現明顯分化
國際投行對歐元/美元的走勢判斷出現明顯分化：以高盛、摩根大通為代表的部分投行認為，歐元/美元已經(jīng)企穩并步入上漲通道，其已經(jīng)開(kāi)始做多歐元/美元；以花旗、摩根士丹利、巴克萊、法興等為代表的部分投行認為，歐元/美元還遠沒(méi)有真正企穩，未來(lái)仍有很大的下跌空間。
最看好歐元/美元的是高盛和摩根大通，這兩家投行預計歐元/美元全年在1.30以上，高盛認為6個(gè)月內匯價(jià)達到1.38，12個(gè)月內達到1.45；然而另兩家投行卻給出了最悲觀(guān)的預測，摩根士丹利預計歐元/美元跌至1.15，法興預計跌至1.17。如此大的預測范圍，充分說(shuō)明了投行之間的嚴重分化。
之所以產(chǎn)生這樣的嚴重分歧，一個(gè)重要的原因是，歐洲央行為解決流動(dòng)性問(wèn)題而推出的長(cháng)期再融資操作(LTRO)到底利空還是利多歐元并無(wú)定論�？炊嘁环秸J為，LTRO能夠緩解歐洲銀行業(yè)流動(dòng)性緊張問(wèn)題，降低尾部風(fēng)險，推升風(fēng)險偏好，因此是利多歐元的；而看空一方則更加關(guān)注歐洲央行資產(chǎn)負債表的變化情況，認為L(cháng)TRO導致歐洲央行資產(chǎn)負債表迅速擴張，尤其是相對美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表擴大顯著(zhù)，因此是利空歐元/美元的(花旗、摩根士丹利、巴克萊均持這樣的觀(guān)點(diǎn)，法興不持這樣的觀(guān)點(diǎn))。
高盛仍保留了歐元/美元將在1～2個(gè)月內將跌至1.20的風(fēng)險預測，以此來(lái)反映歐元賣(mài)壓的持續和歐元區風(fēng)險溢價(jià)的上升。法國興業(yè)銀行、蘇格蘭皇家銀行下調了歐元/美元的預測(尤其是法興，進(jìn)行了大幅下調)，花旗小幅上調了匯率預測，但仍預計歐元/美元全年維持跌勢，是一個(gè)持續走弱的過(guò)程，4季度跌至1.20。
原油：高盛大幅上調短期油價(jià)預測
國際投行對原油價(jià)格預測分化嚴重，預測值分布范圍很大，然而一致觀(guān)點(diǎn)是，2012年原油市場(chǎng)供需格局維持緊張態(tài)勢，油價(jià)走勢下半年好于上半年，全年整體呈現上漲態(tài)勢。
其中高盛仍是最強烈看多原油價(jià)格的投行，且已經(jīng)上調其3個(gè)月、6個(gè)月及12個(gè)月WTI價(jià)格的預測，高盛對短期3個(gè)月的油價(jià)預測進(jìn)行了大幅上調(WTI上調9美元，布倫特上調2.5美元)。
銅：國際投行預計銅價(jià)短期可能回落
2月以來(lái)，部分投行降低了銅價(jià)的預測，高盛將12個(gè)月銅價(jià)預測降至9000美元/噸，摩根大通將一季度銅價(jià)預測降至8000美元/噸，摩根士丹利和蘇格蘭皇家銀行降低了今明兩年的銅價(jià)預測。投行對銅價(jià)的長(cháng)期走勢仍然看漲，如目前對今年四季度的銅價(jià)預測，多數投行的預測值在9000美元/噸及以上，只有法興和花旗的預測值較目前水平低。
近期銅價(jià)大幅上揚，但是國際投行并不認為銅價(jià)會(huì )繼續走高，而是會(huì )回落至8000美元/噸左右，高盛、摩根大通、法興都表達了這樣的看法。另外，法興和瑞銀都認為，當前的價(jià)格水平會(huì )遏制中國的進(jìn)口需求，從而給銅價(jià)造成壓力。對于一季度的銅價(jià)預測，法興最為悲觀(guān)，其認為銅價(jià)會(huì )跌至8000美元以下。
黃金：投行仍一致看多黃金，貨幣寬松是主要理由
國際投行對黃金的價(jià)格預測沒(méi)有顯著(zhù)變化，仍對明年黃金價(jià)格一致看多，雖然短期黃金價(jià)格可能并不穩定，但價(jià)格下跌只是提供了逢低建倉的機會(huì )而已。異常寬松的貨幣政策是投行看多黃金的最主要理由，預期美聯(lián)儲將在今年上半年推出OE3是投行看多黃金最多提到的因素，而令黃金下行的不利因素主要是美元因避險走強。
如下表，投行的價(jià)格預測均高于當前的金價(jià)。其中花旗最為看好黃金價(jià)格，預計2012年下半年金價(jià)漲至2300～2400美元/盎司，其次是法興，預計金價(jià)三季度達到2000美元/盎司，下半年2150美元/盎司，巴克萊、德銀也預計金價(jià)下半年漲至2000美元/盎司。摩根大通降低短期黃金價(jià)格預測，提高長(cháng)期黃金價(jià)格預測，預計金價(jià)在四季度達到1925美元/盎司。蘇格蘭皇家銀行上調2013年金價(jià)預測，下調長(cháng)期金價(jià)預測。
全球股票市場(chǎng)展望
國際投行對股市態(tài)度趨于樂(lè )觀(guān)，主要受近期主要央行繼續放松、經(jīng)濟數據強勁、風(fēng)險偏好改善的影響。高盛對股市的樂(lè )觀(guān)態(tài)度體現在亞洲新興市場(chǎng)上，其最近大幅上調MXAPJ(除日本外亞洲股市綜合指數)預測。相對德國股市而言，投行更看好美國股市，相對發(fā)達國家股市而言，投行更加看好新興市場(chǎng)股市。
全球債券市場(chǎng)展望
國際投行對美國債券市場(chǎng)態(tài)度出現分化。以高盛和摩根大通為代表，不再預期2012年一季度美國國債將繼續受到追捧，高盛對一季度美國10年期國債收益率的預測為2%，摩根大通將預測從1.7%上調至2.25%，均高于當前水平。而以渣打和法興為代表，仍認為美國十年期國債收益率繼續下跌，美國國債在一季度繼續受到追捧。但從全年來(lái)看，國際投行并不看好美國國債的表現，這從收益率分季度預測值逐漸升高可以看出。