如果將市盈率的倒數看作投資股票的潛在收益率，而將凈資產(chǎn)收益率（ROE）看作直接投資企業(yè)的潛在收益率，那么當前在滬深300成分股中，已經(jīng)有近兩成個(gè)股的二級市場(chǎng)投資價(jià)值高于投資企業(yè)的潛在收益。也就是說(shuō)，近兩成藍籌股從靜態(tài)的角度看已經(jīng)具備了明顯的長(cháng)期投資價(jià)值。

　　近兩成藍籌股價(jià)值低估

　　對于同一個(gè)企業(yè)而言，當在股市投資的潛在收益率高于或接近實(shí)業(yè)投資的收益率時(shí)，從利益最大化的角度出發(fā)，產(chǎn)業(yè)投資者選擇前者的可能性更大。那么，與實(shí)業(yè)投資相比，A股當前的吸引力如何呢？
　　我們將市盈率的倒數作為投資股市的潛在收益率，而將ROE（攤�。┛醋魍顿Y實(shí)業(yè)的潛在收益率，在滬深300成分股這一藍籌股最為扎堆的板塊內部進(jìn)行比較，結果證明部分股票的確具備價(jià)值吸引力。統計顯示，當前滬深300市盈率（TTM）倒數的平均值為5.74%，而ROE的平均值為11.44%�？此苾烧叽嬖谳^大差距，但如果考慮到股市投資易于變現的流動(dòng)性溢價(jià)，那么當前滬深300成分股的平均潛在收益率已經(jīng)與實(shí)業(yè)投資潛在收益率十分接近。
　　相對于平均值的比較，個(gè)股方面的看點(diǎn)更為突出。統計顯示，在300只成分股中，有49只個(gè)股當前的股市潛在收益率大于ROE，占比達到16.33%；此外，有105只股票的股市潛在收益率與ROE接近（2%以?xún)龋�。其中，金融街、中國鐵建、中國遠洋以及金地集團的股市潛在收益率超過(guò)ROE值達到5個(gè)百分點(diǎn)。
　　從行業(yè)角度看，在49只股市潛在收益率大于ROE的滬深300成分股中，有8只股票屬于金融服務(wù)行業(yè)，有7只股票屬于房地產(chǎn)行業(yè)，有7只股票屬于黑色金屬行業(yè)，各有6只股票屬于建筑建材和交通運輸行業(yè)，有4只股票屬于機械設備行業(yè)�？梢哉f(shuō)，上述六大行業(yè)是產(chǎn)業(yè)級投資機會(huì )最集中出現的區域。

　　2132點(diǎn)大概率是估值底

　　必須承認的是，2132點(diǎn)是不是估值底并不能由簡(jiǎn)單的歷史縱向比較得出結論，畢竟當股市全流通后，原來(lái)的估值體系面臨重構。從這個(gè)意義上說(shuō)，假設股改前10倍市盈率是估值底，那現階段的估值底可能會(huì )低于10倍。因此，從產(chǎn)業(yè)資本與市場(chǎng)博弈的角度判斷估值底，可能會(huì )更加科學(xué)。
　　從上面的統計可以看出，投資藍籌股的整體股市潛在收益率已經(jīng)與實(shí)業(yè)投資回報大致相當，而部分個(gè)股甚至顯現出了比投資實(shí)業(yè)更高的投資價(jià)值。那么結合這一統計結果，則可以比較肯定的判斷2132點(diǎn)一線(xiàn)成為A股估值底的可能性還是非常大的。
　　當然，處于底部區域并不意味著(zhù)市場(chǎng)會(huì )立刻形成趨勢性上漲。一方面，去年三季度ROE處于顯著(zhù)的歷史高位，考慮到需求低迷對存貨周轉率的影響、制造類(lèi)企業(yè)原材料庫存帶來(lái)的成本壓力以及企業(yè)財務(wù)杠桿的降低，預計去年三季度的ROE很難長(cháng)期維持。但是，ROE的走低并不能進(jìn)一步凸顯股市的投資價(jià)值，因為ROE的小幅下降會(huì )帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jì)的更大幅度下降，如此就會(huì )導致投資股市的相對吸引力下降。另一方面，一季度是股市流動(dòng)性的旺季，在資金推動(dòng)下，市場(chǎng)估值具備一定的提升動(dòng)力，而隨著(zhù)估值提升，股市相對于實(shí)業(yè)投資的吸引力也會(huì )逐漸下降。
　　但無(wú)論如何，當藍籌股這一市場(chǎng)的中流砥柱已經(jīng)顯現出產(chǎn)業(yè)級投資機會(huì )的時(shí)候，投資者在當前點(diǎn)位似乎已經(jīng)沒(méi)有必要過(guò)度悲觀(guān)。盡管趨勢性上漲仍然需要等待經(jīng)濟基本面的配合，但在安全邊際大為提升的背景下，預計2012年的A股將充滿(mǎn)結構性機會(huì )。