回歸商品屬性 有色金屬構筑頭部
2012-02-23   作者:程小勇  來(lái)源:證券時(shí)報
 
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    進(jìn)入2月中旬,由于國內需求疲弱導致滬市金屬滯漲,稍后倫敦金屬受拖累而大幅回落。2月22日,在倫敦市場(chǎng)大漲的情況下,滬市金屬只是被動(dòng)小幅跟漲。
  金屬市場(chǎng)目前處于金融屬性和商品屬性博弈當中,繼續受歐洲債務(wù)危機進(jìn)程、中國庫存周期和全球貨幣政策三大因素主導?傮w看,在得不到下游需求和國內貨幣政策放松配合的情況下,商品屬性對金屬市場(chǎng)施壓。而中國降準和海外變相寬松,以及歐洲債務(wù)危機緩和利于投機買(mǎi)盤(pán),金屬市場(chǎng)短線(xiàn)陷入震蕩。中線(xiàn)來(lái)看,商品屬性回歸會(huì )壓倒金融屬性,金屬反彈終結之日為期不遠。
  下游需求沒(méi)起色,商品屬性利空。從銅市場(chǎng)來(lái)看,國內下游采購逐漸回暖,但相對往年表現疲軟,在接近6萬(wàn)元時(shí)下游畏高情緒增加。盡管元宵節后下游企業(yè)逐漸開(kāi)工,但是銅板帶、銅棒材、銅桿線(xiàn)、銅管企業(yè)因訂單不足和用工不足,開(kāi)工率還處于65%以下。
  鋁市場(chǎng)方面,國內現貨消費低迷,貼水未能收窄至平水,而持貨貿易商在低貼水的情況下積極出貨。而1月中國線(xiàn)纜企業(yè)開(kāi)工率為40.3%,較2011年12月的69.8%下降29.5個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)鋁型材企業(yè)開(kāi)工率40.88%,環(huán)比大幅下降27.19%。
  從終端行業(yè)來(lái)看,今年1月中國車(chē)市遭遇近十年來(lái)未曾遇到過(guò)的窘境。1月,國內汽車(chē)生產(chǎn)129.94萬(wàn)輛,環(huán)比下降23.20%,同比下降27.47%;銷(xiāo)售138.98萬(wàn)輛,環(huán)比下降17.75%,同比下降26.39%。家電行業(yè)也處于去庫存化的寒冬,因需求下滑,家電下鄉、以舊換新等政策到期。房地產(chǎn)調控部分地方政府松綁苗頭剛露頭就夭折,全國房地產(chǎn)市場(chǎng)限購政策還未松動(dòng)。電力行業(yè)盡管充滿(mǎn)期待,但是由于智能電網(wǎng)中的特高壓還處于測試階段,審批較慢,但是估計國家電網(wǎng)將完成固定資產(chǎn)投資3362億元,同比僅增長(cháng)1.79%,低于2011年的增速。
  盡管倫敦銅庫存持續下降,但國內銅庫存急劇攀升。截至2月17日當周,上期所銅庫存升至217142噸,較前一周增加18940噸,創(chuàng )下歷史上最高庫存水平。而保稅區銅庫存也升至40萬(wàn)噸左右。合計全球銅顯性庫存為592218噸,較去年同期增加2萬(wàn)多噸。
  鋁庫存方面,倫敦庫存升至512.06萬(wàn)噸,較年初增長(cháng)了14.19萬(wàn)噸,較去年同期增長(cháng)11%,再創(chuàng )歷史最高庫存水平,鋁注銷(xiāo)倉單高位也難以抑制鋁庫存的增長(cháng);國內鋁交易所庫存加上社會(huì )庫存目前已經(jīng)突破110萬(wàn)噸。
  我們觀(guān)察到,金融屬性對于金屬而言具備利多,因貨幣寬松引發(fā)投機需求攀升的預期越發(fā)強烈,海外對沖基金大舉增持商品的多頭頭寸。美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)公布的持倉顯示,COME期銅總持倉在2月17日增至164491手,而基金也在持續增持多頭頭寸,削減空頭頭寸,導致凈多持倉增加至9709手。
  自去年三季度開(kāi)始,美國推出扭曲操作,歐洲連續降息和LTRO操作,新興經(jīng)濟體也從遏制通脹轉向“保增長(cháng)”而降息,再就是2月14日日本央行宣布將資產(chǎn)購買(mǎi)計劃規模擴大至65萬(wàn)億日元。然而貨幣寬松利多消退,因全球去杠桿化將導致貨幣溢出效應遞減。在降準預期持續了兩個(gè)多月后中國央行終于有所行動(dòng),在2月18日晚下調準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),意在進(jìn)一步釋放銀行體系流動(dòng)性,緩解當前市場(chǎng)資金緊張壓力。
  總之,隨著(zhù)金融屬性影響消退,商品屬性回歸,目前看3-5月消費旺季不旺已是大概率事件,有色金屬目前有構筑頭部的跡象。
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