從來(lái)沒(méi)有一家企業(yè)的上市過(guò)程會(huì )被全民關(guān)注，以天然熊膽入藥的歸真堂，IPO的過(guò)程挑戰了社會(huì )和IPO底線(xiàn)。讓投資者在討論商業(yè)價(jià)值的同時(shí)，不得不討論上市公司的道德底線(xiàn)。
　　實(shí)際上，在商業(yè)利潤和道德之間，并沒(méi)有太多非此即彼的抉擇。歸真堂之所以上市遭到質(zhì)疑，除了其熊膽提取過(guò)程被人非議外，其可持續增長(cháng)的前景也并不為投資者所看好。一家在IPO過(guò)程中就遭到媒體和百姓質(zhì)疑的公司，機構在選擇其作為投資對象的時(shí)候也會(huì )更加審慎。
　　天然動(dòng)物成分入藥也面臨隨著(zhù)動(dòng)物福利的進(jìn)一步改善，將會(huì )出現越來(lái)越多的政策風(fēng)險，如果歸真堂的主營(yíng)業(yè)務(wù)受其原材料來(lái)源影響而降低產(chǎn)量或者質(zhì)量，投資者顯然是不愿意接受的。
　　其次，從吸引機構投資者的角度看，除了國內已有的大型投資機構可能會(huì )“不拘一格買(mǎi)股票”外，具備海外投資背景的機構在投資中往往會(huì )更進(jìn)一步考慮到企業(yè)的社會(huì )道德風(fēng)險、政策風(fēng)險，涉及動(dòng)物保護政策的時(shí)候尤為謹慎。
　　再者，政府部門(mén)需要考慮的是，到底應該鼓勵什么樣的企業(yè)上創(chuàng )業(yè)板？歸真堂謀求在創(chuàng )業(yè)板上市，本身就是對扶植新科技新產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )業(yè)板定位的挑戰。并不是說(shuō)傳統的中醫藥行業(yè)不適宜上市，而是歸真堂這樣利用稀缺資源制藥的企業(yè)，不能確定長(cháng)期穩定的利潤增長(cháng)，不能代表最先進(jìn)的生產(chǎn)力。歸真堂計劃用上市募集的資金來(lái)建設總規劃面積為3000畝的養殖基地，把黑熊養殖規模擴大到1200頭。其上市融資的目的并不是改進(jìn)和研發(fā)熊膽替代品。
　　如果按照歸真堂也能上市的邏輯，就會(huì )打開(kāi)一個(gè)潘多拉盒子，所有利用后代資源達到短期利潤增長(cháng)的企業(yè)都會(huì )一窩蜂似的申請IPO，用融資來(lái)的資金再投入下一輪侵占。這樣的結果是創(chuàng )業(yè)板設立者不愿意看到的局面。
　　市場(chǎng)選擇什么樣的上市公司，并不能僅僅回顧其三年內的財報，先不提看著(zhù)財報審批通過(guò)后第一年就利潤變臉的公司，重要的是，三年的財報并不能揭示企業(yè)的長(cháng)期投資價(jià)值。和海外幾十年如一日為投資者賺取穩定收益的上市公司相比，中國也應該在A(yíng)股市場(chǎng)成立二十多年之際考慮一下如何優(yōu)勝劣汰，創(chuàng )造一個(gè)更完善和良性發(fā)展的市場(chǎng)。在審批制尚未退出歷史舞臺的時(shí)候，政府有責任為投資者選擇具備長(cháng)期可持續發(fā)展價(jià)值的公司上市；在審批制停止之后，機構和中小投資者則會(huì )用市場(chǎng)的力量來(lái)抉擇是否投資歸真堂這樣具有政策風(fēng)險的公司。